主題：中國船舶：價值是水 估值是舟

與公司股價在二級市場的持續(xù)低迷形成鮮明對比的是，中國船舶在公司主業(yè)發(fā)展上不斷攻城拔寨，走出一條清晰的發(fā)展軌跡。

　　
　　 4月中旬，中國船舶為長航油運（600087）制造的29.7萬噸的VLCC船“長江之珠”號，在長興造船基地下水，標志著中國最大的造船基地進入全面產出新階段，也是上海造船工業(yè)有史以來建造的最大噸位油船。

　　
　　 與此同時，被列入國家863高科技發(fā)展計劃、代表世界先進水平的我國首座深水特大型半潛式鉆井平臺，又將在中船外高橋造船公司開造。該平臺總投資45億元，將改變我國長期依賴國外設備進行深海油氣開發(fā)的狀況。

　　
　　 兩則消息，傳遞出同一個深意：中國船舶正在走出簡單的規(guī)模大、訂單多的“數量型”盈利模式，奔向高附加值船舶和高盈利、高技術門檻的海洋裝備領域，在市場對火爆船市的后期走勢和上市公司盈利能力懷有隱憂之際，這兩個方向，無疑將為中船的可持續(xù)發(fā)展增添重要砝碼。

　　
　　 一位上市公司老總曾對記者表示，企業(yè)經營如同奕棋，合格的經營者，或可以看到三年五年之后的企業(yè)發(fā)展；優(yōu)秀的經營者，則可以摸準十年十五年之后的行業(yè)脈搏并提前布局。中國船舶一方面在向造船行業(yè)中的高科技、高環(huán)保和安全性方向發(fā)展，一方面向造船行業(yè)之外更加廣闊的海洋重型裝備市場拓展，這種“吃一挾二望三”的系統性長遠布局，對于秉承“價值投資”思路，看好中船長遠發(fā)展的中船投資者來說，或許可以算上一顆定心丸。

　　
　　 但是在這家基本面良好、在二級市場擁有最多機構投資者的公司，市場卻圍繞著其估值發(fā)生過天翻地覆的變化。在高時，機構估值曾經到達了四五百元的高位，而二級市場價格也沖擊了三百元，在低時，機構的判斷回歸了一百五十元上下，而市場價格也曾跌破90元。估值過高與過低，也許都是不正常的，如果說，在去年這個“第一高價股”出世的神話中有著強烈的泡沫和非理性因素的話，今年，在經歷了市場的強烈振蕩，在公司注入了中國最大的造船基地長興基地一號線、并在更為深遠的的高科技船舶和海洋工業(yè)領域落下棋子之后，對企業(yè)的判斷和估值是否應該有所領悟和回歸價值呢？

　　
　　 因此，投資者固然要隨著市場大勢而動，選取和計算公司在不同市場、不同市場階段的合理市盈率和市凈率，以此為自己提供一種簡單的決策參照，但更應該牢牢把握公司的基本面，跳出云山霧罩的數字游戲，尋求看得見的實實在在的公司成長指標。推波助瀾、擇羊群而走、追漲殺跌……都是不可取的，誠如復旦大學會計系教授任明川所言，投資者“追漲殺跌”的普遍行為模式，依然沒有在這輪牛市中得到改善，有時反而表現得更為明顯，這種非理性的“追漲殺跌”很容易被股市中的“大鱷們”所利用。他認為，如果2007年10月可以250元以上的價格買中國船舶，那么為什么今天不愿以100元左右的價格買同樣、甚至更好一點的東西？

　　
　　 雖然今年船舶工業(yè)面臨著一定的經營壓力，主要來自美國經濟放緩的擔憂、人民幣升值導致的匯兌損失、鋼價上漲的成本壓力和產能擴張導致的后期無序競爭等，但是以規(guī)?；?、高技術化為特征和趨勢的中國船舶，其航程卻甚為穩(wěn)健。中船集團公司黨組成員、副總經理譚作鈞近日在中船2008年經營工作會議上表示，據多方面分析，2008年船市將繼續(xù)保持較為興旺的態(tài)勢，各主要企業(yè)2008年經營生產落實率較高，風險基本鎖定，如無重大變數，實現生產經營目標、保持經濟效益穩(wěn)定是有把握的。25日，中國船舶一季報的出臺，也許可以為投資者的價值判斷做出一點注腳。公司宣稱，一季度基本每股收益1.485元，同比增長69.33％，扣除非經常性損益后的每股收益同比增長772.19％，更值得關注的是，公司還預測，基于公司規(guī)模的跨越式增長和造船修船造機業(yè)務鏈的完善，公司半年報的業(yè)績將同比增長800％以上。

　　
　　 因此，雖然在“新興加轉軌”的市場中，“價值投資”的秉承和使用，或許不可簡單移植成熟市場的經驗，但市場面的估值和炒作永遠是舟，公司的成長和運營才是水，能載舟也能覆舟的水，真正跑贏市場的投資者不應該在市場的投機氛圍和技術迷霧中將舟看得比水還重要，眼里只有華麗的舟而忘卻了舟下平靜深流的水。



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