主題：寶鈦股份：受行業(yè)不景氣拖累 凈利潤大幅下降94%


寶鈦股份 (SH:600456)最新價(jià)：21.00 0.24 1.16%行情走勢 公司新聞 最新公告大單追蹤 資金流向 持倉成本寶雞鈦業(yè)股份有限公司(600456)年報(bào)顯示，09年其鈦產(chǎn)品銷量為14621.28噸，其中鈦材銷量為7395.90噸。公司同期營業(yè)收入23.15億元，微增1.8%；凈利潤1929萬元，大幅下降94%，每股收益0.04 元，同比降低94.29%。

數(shù)據(jù)顯示，寶鈦股份[21.00 1.16%]的銷售收入近三年來基本維持在23億元水平，而同期凈利潤出現(xiàn)快速負(fù)增長。利潤近年大幅降低的原因，源自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化和價(jià)格的大幅下降。2008年，公司鈦材占鈦產(chǎn)品比重還在80%以上，2009年，由于航空及軍用等高利潤鈦材需求降低，公司只得轉(zhuǎn)而開拓民用鈦錠市場，導(dǎo)致09年鈦材銷售比重進(jìn)一步降低到50.6%，鈦錠等低端產(chǎn)品占比大幅提升。2009年的鈦錠價(jià)格，較08年相比降低了30%，低利產(chǎn)品比例上升這一結(jié)構(gòu)性變化，大幅縮小了盈利空間。

由于其典型的資源壟斷特征，寶鈦股份的銷售利潤率在大多數(shù)年份高于行業(yè)平均水平。但近兩年來，由于全球性稀有金屬需求不足，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的盈利能力急劇下降，公司09年銷售利潤率幾近于零，僅為0.68%，公司凈利潤已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長。

自2002年上市以來，公司資本結(jié)構(gòu)得到改善，資產(chǎn)負(fù)債率長期低于有色金屬行業(yè)上市公司平均水平，并維持在較低狀態(tài)。

數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，盡管寶鈦股份屬于資源壟斷型企業(yè)，也擁有健康的資本結(jié)構(gòu)，負(fù)債率很低，但其對(duì)資本的利用率并不高。自上市以來，其凈資產(chǎn)收益率與有色行業(yè)平均水平相比，無明顯優(yōu)勢，2009年公司凈資產(chǎn)收益率更接近于零。

收益率下降,當(dāng)然可溯源到整個(gè)行業(yè)的低迷，但即使在行業(yè)景氣的2006年，平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)28%，而寶鈦股份也只有18%，與平均水平相差近10個(gè)百分點(diǎn)。這說明，無論在費(fèi)用、制造成本還是資金使用效率上，都有潛力可挖。

2009年，是寶鈦股份最困難的一年。其主營的三類產(chǎn)品中，以向國際市場供應(yīng)航空鈦材為主的出口產(chǎn)品，面臨全球性市場疲軟；以軍工鈦材需求為主的新產(chǎn)品市場，仍處于起步階段，需求基本穩(wěn)定在1600-1800噸的水平；而民用鈦產(chǎn)品需求雖占比增加，但毛利率僅有8%，處于占比越大越賠錢的狀態(tài)。

公司未來鈦材銷售和利潤的增長，將主要依靠軍工和大飛機(jī)制造項(xiàng)目的需求。預(yù)計(jì)在2015年之后，我國大飛機(jī)項(xiàng)目將進(jìn)入生產(chǎn)階段，對(duì)鈦材的需求將會(huì)顯著增加，屆時(shí)寶鈦股份將是大飛機(jī)項(xiàng)目最大的受益企業(yè)。近期內(nèi)，如美國航空制造業(yè)能夠復(fù)蘇，美國、歐洲的新型客機(jī)擴(kuò)大投產(chǎn)(每架客機(jī)用鈦量50~90噸)，以及建筑、汽車、生活休閑、醫(yī)療、化工及核電等行業(yè)對(duì)鈦材的需求轉(zhuǎn)為強(qiáng)勁，則公司的系列鈦產(chǎn)品，還是看好的。

按照2009年末公司總發(fā)行股數(shù)43,026萬股計(jì)算，其每股收益為0.04元/股，以年3月25日收盤價(jià)20.76元計(jì)，靜態(tài)市盈率為519倍。



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