主題：華能國(guó)際：估值具有吸引力


隨著2010年末裝機(jī)容量從2009 年末的49 吉瓦擴(kuò)大到60 吉瓦，我們預(yù)計(jì)2010-11 年發(fā)電量將分別增長(zhǎng)22%和17%。


我們預(yù)計(jì)單位燃料成本僅上升7.3%，因?yàn)?0%已經(jīng)簽署了合同，價(jià)格僅上漲8%，且煤炭消耗量有所改善。

2010年資本性開(kāi)支降低及配售有助于控制負(fù)債率。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

隨著供應(yīng)緊縮，預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格上漲會(huì)超出預(yù)期。

估值

我們將 A股和H股目標(biāo)價(jià)格分別調(diào)整為7.50人民幣和5.40港幣，分別相當(dāng)于1.9倍和1.2倍2010年預(yù)期市凈率。



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