主題：華能國際：估值具有吸引力


隨著2010年末裝機容量從2009 年末的49 吉瓦擴大到60 吉瓦，我們預計2010-11 年發(fā)電量將分別增長22%和17%。


我們預計單位燃料成本僅上升7.3%，因為80%已經(jīng)簽署了合同，價格僅上漲8%，且煤炭消耗量有所改善。

2010年資本性開支降低及配售有助于控制負債率。

評級面臨的主要風險

隨著供應緊縮，預計煤炭價格上漲會超出預期。

估值

我們將 A股和H股目標價格分別調整為7.50人民幣和5.40港幣，分別相當于1.9倍和1.2倍2010年預期市凈率。



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