主題：中國(guó)船舶季報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利能力繼續(xù)提高

中國(guó)船舶一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.8億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9.84億元，每股收益1.485元，符合預(yù)期。公司并預(yù)測(cè)年初至下一報(bào)告期期末的歸屬于母公司的凈利潤(rùn)與上年同期（原滬東重機(jī)）相比將增長(zhǎng)800%以上。
　　2008年一季度全球新接船舶訂單同比下降37%，船價(jià)依然維持在高位，部分船型甚至創(chuàng)出新高。目前公司手持訂單充足，收購(gòu)長(zhǎng)興項(xiàng)目09年進(jìn)入全面投產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入仍可保持快速增長(zhǎng)。

　　公司2008年一季度盈利能力繼續(xù)提高。毛利率達(dá)到29.72%，高于去年的27.84%；銷(xiāo)售凈利率更高達(dá)24.71%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)去年的16.32%。公司通過(guò)借入美元負(fù)債和外匯衍生工具控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-6.56%，由此導(dǎo)致公司期間費(fèi)用率降為-1.33%。隨著高價(jià)訂單陸續(xù)進(jìn)入生產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)公司將能克服鋼材價(jià)格上漲的不利影響，毛利率將基本穩(wěn)定。

　　公司全資子公司外高橋造船收購(gòu)上海江南長(zhǎng)興造船有限責(zé)任公司65%股權(quán)的事項(xiàng)，4月15日已辦妥工商變更手續(xù)，至此外高橋造船收購(gòu)長(zhǎng)興造船股權(quán)的事項(xiàng)已全部完成。未來(lái)長(zhǎng)興項(xiàng)目二期工程和廣州龍穴島項(xiàng)目也有望注入中國(guó)船舶。

　　上一報(bào)告期中國(guó)船舶子公司中，中船澄西所得稅率為33%，其它子公司稅率均為15%。自2008年1月1日起，公司及下屬全資子公司上海外高橋造船、滬東重機(jī)及中船澄西均按規(guī)定實(shí)行25%的企業(yè)所得稅稅率，將降低公司的凈利潤(rùn)水平。

　　預(yù)測(cè)2008、2009年公司每股收益分別為7.59元和10.1元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為15.5倍和11.7倍。維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。



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