主題：中國船舶季報點評：盈利能力繼續(xù)提高

中國船舶一季報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.8億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤9.84億元，每股收益1.485元，符合預期。公司并預測年初至下一報告期期末的歸屬于母公司的凈利潤與上年同期（原滬東重機）相比將增長800%以上。
　　2008年一季度全球新接船舶訂單同比下降37%，船價依然維持在高位，部分船型甚至創(chuàng)出新高。目前公司手持訂單充足，收購長興項目09年進入全面投產(chǎn)，預計未來幾年主營業(yè)務收入仍可保持快速增長。

　　公司2008年一季度盈利能力繼續(xù)提高。毛利率達到29.72%，高于去年的27.84%；銷售凈利率更高達24.71%，遠遠超過去年的16.32%。公司通過借入美元負債和外匯衍生工具控制匯率風險，一季度財務費用率為-6.56%，由此導致公司期間費用率降為-1.33%。隨著高價訂單陸續(xù)進入生產(chǎn)階段，預計公司將能克服鋼材價格上漲的不利影響，毛利率將基本穩(wěn)定。

　　公司全資子公司外高橋造船收購上海江南長興造船有限責任公司65%股權(quán)的事項，4月15日已辦妥工商變更手續(xù)，至此外高橋造船收購長興造船股權(quán)的事項已全部完成。未來長興項目二期工程和廣州龍穴島項目也有望注入中國船舶。

　　上一報告期中國船舶子公司中，中船澄西所得稅率為33%，其它子公司稅率均為15%。自2008年1月1日起，公司及下屬全資子公司上海外高橋造船、滬東重機及中船澄西均按規(guī)定實行25%的企業(yè)所得稅稅率，將降低公司的凈利潤水平。

　　預測2008、2009年公司每股收益分別為7.59元和10.1元，對應動態(tài)市盈率分別為15.5倍和11.7倍。維持公司“買入”的投資評級。



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