主題：同仁堂：公司估值水平合理 增持評級

中原證券23日發(fā)布同仁堂（600085.sh）年報點評，維持“增持”的投資評級。

　　同仁堂（600085）發(fā)布了2009年報：報告期內(nèi)，報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入為32.5億元，同比增長10.59％；營業(yè)利潤4.53元，同比增長11.08％；凈利潤2.86億元，同比增長10.30％；公司綜合毛利率上升2.57個百分點；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長48.46％；每股收益為0.55元。

　　公司利潤分配方案為每10股派現(xiàn)金2.3元（含稅）。

　　公司控股51％的同仁堂科技公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.85 萬元，同比增長7.47％；營業(yè)利潤2.17億元，同比增長12.15％；凈利潤1.84億元，同比增長10.67％。

　　中原證券評論如下：

　　營銷方面，公司繼續(xù)堅持以現(xiàn)款銷售為主，結(jié)合部分信用銷售且應(yīng)收賬款季末結(jié)零的措施，針對不同銷售區(qū)域的特點細(xì)化政策，實行分類管理，督促經(jīng)銷商嚴(yán)格執(zhí)行協(xié)議條款。營銷分公司實現(xiàn)銷售收入較同期增長30％以上，運作品種數(shù)量增加1倍。公司報告期內(nèi)著力開發(fā)醫(yī)療市場，通過加強(qiáng)社區(qū)培訓(xùn)、與社區(qū)醫(yī)療專業(yè)媒體的合作，較好地推動了社區(qū)品種的推廣工作，在北京社區(qū)醫(yī)療市場實現(xiàn)銷售較去年同期增長20％以上。

　　分品種來看，公司在國內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入30.55億元，同比增長10.71％；海外市場銷售1.76億元，同比增長5.20％。公司中藥實現(xiàn)營業(yè)收入3.23億元，同比增長10.4％。

　　公司產(chǎn)品中有30多個產(chǎn)品進(jìn)入基本藥物目錄基層版，將對公司未來的發(fā)展產(chǎn)生較大的積極影響，預(yù)計公司將以進(jìn)一步改變劑型及包裝等方式控制成本以應(yīng)對產(chǎn)品降價。

　　從公司的發(fā)展來看，公司近幾年發(fā)展并不快，中原證券認(rèn)為主要原因是公司在營銷方面尚未推出較明顯的舉措，公司的銷售還是主要依靠營銷商的這一發(fā)展模式。

　　預(yù)計公司2010、2011年的EPS分別為0.62元、0.71元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為37.74倍、32.96倍，維持“增持”的投資評級。

　　機(jī)構(gòu)來源：中原證券



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