主題：同仁堂：體制轉(zhuǎn)型緩慢業(yè)績?cè)鲩L平穩(wěn)

　1、報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.5億元，同比增長10.59%，實(shí)現(xiàn)利潤總額4.60億元，同比增長10.69%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.86億元，同比增長10.30%，對(duì)應(yīng)每股收益為0.55元。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.3元(含稅)。

　　2、公司目前收入80%來源于代理渠道，10%來源于自有銷售渠道，10%來源于醫(yī)院市場，整體上還是以代理銷售(經(jīng)銷商)為主，總營銷人員僅383人，公司雖然在2007年公司運(yùn)用新機(jī)制成立了營銷公司，但主要負(fù)責(zé)一些小產(chǎn)品的營銷，主要針對(duì)社區(qū)醫(yī)院。公司對(duì)代理經(jīng)銷商采取“先款后貨”的銷售方式，注重回款質(zhì)量，在此基礎(chǔ)上將銷售網(wǎng)絡(luò)逐漸向二級(jí)經(jīng)銷商延伸，但這種方式使得公司業(yè)績較難達(dá)到快速增長。

　　3、同仁堂集團(tuán)對(duì)上市公司影響日顯重要。截至2009年底，同仁堂集團(tuán)總資產(chǎn)和銷售收入雙雙超過100億元、實(shí)現(xiàn)利潤突破8億元。根據(jù)集團(tuán)規(guī)劃，到2014年集團(tuán)收入將突破200億元，銷售終端將由目前的1000家增加到2000家。集團(tuán)的發(fā)展將對(duì)股份公司產(chǎn)生的影響：表現(xiàn)在：首先，集團(tuán)銷售終端數(shù)量的增加，將促進(jìn)股份公司產(chǎn)品在終端銷售，目前集團(tuán)渠道只占公司銷貨量的10%，未來幾年這個(gè)比例將會(huì)顯著提高;其次，集團(tuán)的快速發(fā)展是離不開資本市場的扶持的，而且從股份公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范化的角度，將來集團(tuán)也還是存在一定的資產(chǎn)整合的可能。

　　4、如不考慮集團(tuán)因素，公司未來將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長的態(tài)勢。預(yù)計(jì)2010年和2011年的基本每股收益分別為0.68元和0.80元。以3月22日收盤價(jià)23.40元計(jì)，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為34.4倍和29.3倍，公司品牌力強(qiáng)大，繼續(xù)維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。



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