主題：許繼電器調(diào)研簡報

目前的計劃是在引入戰(zhàn)略投資者后才能啟動后增發(fā)。由于引進戰(zhàn)略投資者涉及國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓程序較為復(fù)雜，預(yù)計前半年能夠最終完成轉(zhuǎn)讓。如果順利，預(yù)計今年年底前能夠增發(fā)完畢。 公司第一次增發(fā)失敗的主要原因是證監(jiān)會對增發(fā)方案中收購的直流換流閥資產(chǎn)的評估方法有異議。第二次增發(fā)方案已經(jīng)對估值方法做了修正，目前看通過的可能性較大。但公司定向增發(fā)的周期較長，二級市場出現(xiàn)大幅波動將影響增發(fā)價格的合理性，決定了增發(fā)方案能否獲批。從集團發(fā)展戰(zhàn)略來看，換流閥等資產(chǎn)遲早要進入上市公司，即使第二次增發(fā)不順利，也只是時間上的問題。 不考慮定向增發(fā)，我們預(yù)計公司07-09年EPS為0.38元、0.57元和0.75元。鑒于行業(yè)高度景氣；公司直流業(yè)務(wù)壟斷；整體上市預(yù)期等，按照08年40倍PE進行估值，合理價值22.8元。不考慮增發(fā)，22.8元的目標價已經(jīng)達到，未來該股能否繼續(xù)上漲將取決于增發(fā)項目過會與否。假設(shè)公司年底內(nèi)完成定向增發(fā)，08年及09年EPS分別為0.85元和1.05元，按照08年35倍PE（考慮到集團主要資產(chǎn)已進入公司）進行估值，合理價格為29.75元。鑒于增發(fā)項目發(fā)展前景看好，增厚業(yè)績明顯，且增發(fā)通過的可能性較大，暫定投資評級為“謹慎增持”?？紤]到公司增發(fā)周期較長，股價會出現(xiàn)一定的波動，逢低可買入。

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