主題：醫(yī)藥股：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確

　綜合報(bào)道09年上半年約25％醫(yī)藥股業(yè)績(jī)預(yù)增，Q4延續(xù)了Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@提升態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)全年預(yù)增公司將達(dá)30%以上。重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)亮麗：增幅預(yù)計(jì)超過100％：華蘭生物、中恒集團(tuán)、金陵藥業(yè)、馬應(yīng)龍、上海醫(yī)藥；增幅預(yù)計(jì)50－100％：恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、康美藥業(yè)、亞寶藥業(yè)、東北制藥、天壇生物、南京醫(yī)藥；增幅預(yù)計(jì)30－50％：云南白藥、天士力、東阿阿膠、海正藥業(yè)、三九醫(yī)藥、達(dá)安基因；增幅預(yù)計(jì)20－30％：康緣藥業(yè)、雙鷺?biāo)帢I(yè)、科華生物、同仁堂、一致。
2010-1-19 14:01 標(biāo)簽：醫(yī)藥股 業(yè)績(jī) 基本藥物 ST天方 雙鶴藥業(yè) 醫(yī)藥股“增長(zhǎng)版圖”

2009年醫(yī)藥股30%以上預(yù)增，整體業(yè)績(jī)持續(xù)向好

09年上半年約25％醫(yī)藥股業(yè)績(jī)預(yù)增，Q4延續(xù)了Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@提升態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)全年預(yù)增公司將達(dá)30%以上。重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)亮麗：增幅預(yù)計(jì)超過100％：華蘭生物、中恒集團(tuán)、金陵藥業(yè)、馬應(yīng)龍、上海醫(yī)藥；增幅預(yù)計(jì)50－100％：恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、康美藥業(yè)、亞寶藥業(yè)、東北制藥、天壇生物、南京醫(yī)藥；增幅預(yù)計(jì)30－50％：云南白藥、天士力、東阿阿膠、海正藥業(yè)、三九醫(yī)藥、達(dá)安基因；增幅預(yù)計(jì)20－30％：康緣藥業(yè)、雙鷺?biāo)帢I(yè)、科華生物、同仁堂、一致。



醫(yī)藥行業(yè)與上證指數(shù)走勢(shì)對(duì)比

我們提高了下述公司09-11年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：華蘭生物、中恒集團(tuán)、天士力、東阿阿膠，華東醫(yī)藥、同仁堂、華海藥業(yè)、康緣藥業(yè)。預(yù)計(jì)09-11年主業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率超過25%的公司包括：白藥、阿膠、中恒、天士力、華蘭、天壇、恒瑞、海正、雙鷺、達(dá)安、康美、亞寶、華東、馬應(yīng)龍、一致。

清晰的業(yè)績(jī)運(yùn)行軌跡和影響因素

06年行業(yè)低谷、07年恢復(fù)性增長(zhǎng)有33%公司預(yù)增、08年受益所得稅率大面積降低有20%公司預(yù)增；09年的超預(yù)期因素則來自：金融危機(jī)影響減弱出口恢復(fù)、新醫(yī)改出臺(tái)內(nèi)需拉動(dòng)顯現(xiàn)、甲流疫情刺激、利率下降財(cái)務(wù)成本降低等。在未來10年的黃金發(fā)展期內(nèi)，細(xì)分龍頭企業(yè)將明顯受益于新醫(yī)改政策和持續(xù)向好的行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

維持“長(zhǎng)期進(jìn)攻、階段性防御”投資策略，建議超配績(jī)優(yōu)醫(yī)藥股。當(dāng)前主要公司10~11PE平均為34X、27X，各類公司處于其合理稍高水平。在09年報(bào)和10年1季報(bào)密集披露期間，建議以積極持有上述業(yè)績(jī)優(yōu)良品種為主，并增持估值相對(duì)較低的“價(jià)漲量增”品種如天士力、中恒等。(國信證券)

“n”型走勢(shì)嶄露頭角

2010年的第一個(gè)雙周，上證指數(shù)下跌1.62%，醫(yī)藥指數(shù)上漲5.06%，領(lǐng)先上證指數(shù)6.68個(gè)百分點(diǎn)。在大盤前景不明，反復(fù)調(diào)整的時(shí)候，醫(yī)藥板塊彰顯了其投資價(jià)值。正如我們?cè)谀甓炔呗詧?bào)告中所闡述，2010年醫(yī)藥板塊整體走勢(shì)將呈現(xiàn)“N”型特征，從第一個(gè)雙周的情況來看，我們的預(yù)測(cè)正在得到印證。子行業(yè)方面，2009年最后半個(gè)月醫(yī)藥行業(yè)漲幅最小的，同時(shí)跑輸大盤的醫(yī)療器械板塊，在新年伊始以7.17%的雙周漲幅領(lǐng)跑醫(yī)藥行業(yè)；而上個(gè)報(bào)告期漲幅較大的化學(xué)藥板塊，本雙周內(nèi)落后醫(yī)藥行業(yè)漲幅0.38個(gè)百分點(diǎn)。投資策略方面，我們首先主張堅(jiān)持抓住新醫(yī)保目錄和基本藥物目錄擴(kuò)展版這條主線，關(guān)注擁有獨(dú)家生產(chǎn)或少數(shù)廠家生產(chǎn)的醫(yī)保藥物的公司，如千金藥業(yè)；其次，今年具有資產(chǎn)注入和重組概念的上市公司也值得關(guān)注，如華北制藥，哈藥股份。我們維持對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的“增持”投資評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)快報(bào)預(yù)熱年報(bào)行情。雖然2009年三季報(bào)已大體反映了上市公司全年的情況，但從近期披露的業(yè)績(jī)預(yù)告來看，受益于2009年股市的回暖和甲流疫情的爆發(fā)，在股票二級(jí)市場(chǎng)有較大投資的上市公司和甲流概念上市公司依然有可能帶來超預(yù)期的業(yè)績(jī)。同時(shí)，我們更應(yīng)該把握公司基本面好轉(zhuǎn)帶來的投資機(jī)會(huì)，如即將走出虧損陰霾的。

ST天方，受益于原料藥價(jià)格回升的新和成與浙江醫(yī)藥，以及將受益于政策壁壘和Vc價(jià)格趨于穩(wěn)定的東北制藥。雙鶴藥業(yè)：閩發(fā)事件無礙大局，大輸液值得期待。

報(bào)告期內(nèi)我們對(duì)雙鶴藥業(yè)進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，閩發(fā)事件對(duì)公司經(jīng)營(yíng)基本沒有影響，但可能引起公司股票價(jià)格短期內(nèi)的波動(dòng)。大輸液價(jià)格戰(zhàn)即將打響，公司的龍頭地位有望得到加強(qiáng)。降壓零號(hào)進(jìn)入基本藥物目錄后可關(guān)注其在基層市場(chǎng)的放量增長(zhǎng)。（騰訊財(cái)經(jīng)）

關(guān)注政策動(dòng)向多主線把握投資機(jī)會(huì)

政府財(cái)政投入不足將影響基本藥物制度實(shí)施。據(jù)衛(wèi)生部官員透露，原定2009年底在全國30%的政府辦城市社區(qū)衛(wèi)生機(jī)構(gòu)和縣區(qū)基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)實(shí)行基本藥物制度，可能要推遲到明年3月份。而政府財(cái)政投入不足可能是主要原因。為了平抑藥價(jià)，國家采取的措施主要是：逐步取消醫(yī)院加成；壓低虛高的零售價(jià)同時(shí)進(jìn)一步壓縮渠道費(fèi)用。由于我國醫(yī)院均為公立，取消醫(yī)院的加成意味著加大政府的投入，因此壓縮渠道費(fèi)用成為首當(dāng)其沖的選擇。

美國醫(yī)改說明“全民醫(yī)?！笨空Ｍㄟ^政府投入，依靠公立醫(yī)院作為醫(yī)療服務(wù)體系的主力是控制醫(yī)療成本的有效方法。

制藥企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)好轉(zhuǎn)。近三年來，在醫(yī)藥行業(yè)毛利率保持穩(wěn)定的同時(shí)，行業(yè)利潤(rùn)率上升較快，顯示醫(yī)藥行業(yè)整體運(yùn)營(yíng)效率正在提升。未來3-5年，醫(yī)藥行業(yè)有望繼續(xù)效益型增長(zhǎng)軌道。

近六個(gè)月醫(yī)藥指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)27.16個(gè)百分點(diǎn)。由于前期漲幅過大，以最近一個(gè)月為區(qū)間統(tǒng)計(jì)，行業(yè)指數(shù)與滬深300指數(shù)變動(dòng)幅度基本相同。目前，醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)于滬深300的PE估值溢價(jià)為75%左右，處于歷史較高位置。

投資建議：未來六個(gè)月內(nèi)，維持醫(yī)藥行業(yè)“有吸引力”評(píng)級(jí)。短期看，醫(yī)藥行業(yè)的估值整體偏高，但是部分子行業(yè)及個(gè)股仍存在投資機(jī)會(huì)，我們建議多主線把握投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注：1）目前處于價(jià)格底部而近期產(chǎn)品價(jià)格有所上漲的部分原料藥個(gè)股，比如，鑫富藥業(yè)（泛酸鈣），廣濟(jì)藥業(yè)（核黃素），健康元（7-ACA）。2）基本藥物目錄擴(kuò)展版的公布，重點(diǎn)關(guān)注普通版中沒有收錄的品種，比如抗癌藥物—恒瑞醫(yī)藥，海正藥業(yè)，抗生素—京新藥業(yè)。3）年報(bào)業(yè)績(jī)可能發(fā)生轉(zhuǎn)折的個(gè)股，如ST生物、ST天方。


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