主題：醫(yī)藥股：業(yè)績增長明確

　綜合報道09年上半年約25％醫(yī)藥股業(yè)績預增，Q4延續(xù)了Q3業(yè)績增速明顯提升態(tài)勢，我們預計全年預增公司將達30%以上。重點公司業(yè)績亮麗：增幅預計超過100％：華蘭生物、中恒集團、金陵藥業(yè)、馬應龍、上海醫(yī)藥；增幅預計50－100％：恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、康美藥業(yè)、亞寶藥業(yè)、東北制藥、天壇生物、南京醫(yī)藥；增幅預計30－50％：云南白藥、天士力、東阿阿膠、海正藥業(yè)、三九醫(yī)藥、達安基因；增幅預計20－30％：康緣藥業(yè)、雙鷺藥業(yè)、科華生物、同仁堂、一致。
2010-1-19 14:01 標簽：醫(yī)藥股 業(yè)績 基本藥物 ST天方 雙鶴藥業(yè) 醫(yī)藥股“增長版圖”

2009年醫(yī)藥股30%以上預增，整體業(yè)績持續(xù)向好

09年上半年約25％醫(yī)藥股業(yè)績預增，Q4延續(xù)了Q3業(yè)績增速明顯提升態(tài)勢，我們預計全年預增公司將達30%以上。重點公司業(yè)績亮麗：增幅預計超過100％：華蘭生物、中恒集團、金陵藥業(yè)、馬應龍、上海醫(yī)藥；增幅預計50－100％：恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、康美藥業(yè)、亞寶藥業(yè)、東北制藥、天壇生物、南京醫(yī)藥；增幅預計30－50％：云南白藥、天士力、東阿阿膠、海正藥業(yè)、三九醫(yī)藥、達安基因；增幅預計20－30％：康緣藥業(yè)、雙鷺藥業(yè)、科華生物、同仁堂、一致。



醫(yī)藥行業(yè)與上證指數(shù)走勢對比

我們提高了下述公司09-11年業(yè)績預測：華蘭生物、中恒集團、天士力、東阿阿膠，華東醫(yī)藥、同仁堂、華海藥業(yè)、康緣藥業(yè)。預計09-11年主業(yè)復合增長率超過25%的公司包括：白藥、阿膠、中恒、天士力、華蘭、天壇、恒瑞、海正、雙鷺、達安、康美、亞寶、華東、馬應龍、一致。

清晰的業(yè)績運行軌跡和影響因素

06年行業(yè)低谷、07年恢復性增長有33%公司預增、08年受益所得稅率大面積降低有20%公司預增；09年的超預期因素則來自：金融危機影響減弱出口恢復、新醫(yī)改出臺內(nèi)需拉動顯現(xiàn)、甲流疫情刺激、利率下降財務成本降低等。在未來10年的黃金發(fā)展期內(nèi)，細分龍頭企業(yè)將明顯受益于新醫(yī)改政策和持續(xù)向好的行業(yè)經(jīng)營環(huán)境，強者恒強。

維持“長期進攻、階段性防御”投資策略，建議超配績優(yōu)醫(yī)藥股。當前主要公司10~11PE平均為34X、27X，各類公司處于其合理稍高水平。在09年報和10年1季報密集披露期間，建議以積極持有上述業(yè)績優(yōu)良品種為主，并增持估值相對較低的“價漲量增”品種如天士力、中恒等。(國信證券)

“n”型走勢嶄露頭角

2010年的第一個雙周，上證指數(shù)下跌1.62%，醫(yī)藥指數(shù)上漲5.06%，領先上證指數(shù)6.68個百分點。在大盤前景不明，反復調(diào)整的時候，醫(yī)藥板塊彰顯了其投資價值。正如我們在年度策略報告中所闡述，2010年醫(yī)藥板塊整體走勢將呈現(xiàn)“N”型特征，從第一個雙周的情況來看，我們的預測正在得到印證。子行業(yè)方面，2009年最后半個月醫(yī)藥行業(yè)漲幅最小的，同時跑輸大盤的醫(yī)療器械板塊，在新年伊始以7.17%的雙周漲幅領跑醫(yī)藥行業(yè)；而上個報告期漲幅較大的化學藥板塊，本雙周內(nèi)落后醫(yī)藥行業(yè)漲幅0.38個百分點。投資策略方面，我們首先主張堅持抓住新醫(yī)保目錄和基本藥物目錄擴展版這條主線，關(guān)注擁有獨家生產(chǎn)或少數(shù)廠家生產(chǎn)的醫(yī)保藥物的公司，如千金藥業(yè)；其次，今年具有資產(chǎn)注入和重組概念的上市公司也值得關(guān)注，如華北制藥，哈藥股份。我們維持對醫(yī)藥行業(yè)的“增持”投資評級。

業(yè)績快報預熱年報行情。雖然2009年三季報已大體反映了上市公司全年的情況，但從近期披露的業(yè)績預告來看，受益于2009年股市的回暖和甲流疫情的爆發(fā)，在股票二級市場有較大投資的上市公司和甲流概念上市公司依然有可能帶來超預期的業(yè)績。同時，我們更應該把握公司基本面好轉(zhuǎn)帶來的投資機會，如即將走出虧損陰霾的。

ST天方，受益于原料藥價格回升的新和成與浙江醫(yī)藥，以及將受益于政策壁壘和Vc價格趨于穩(wěn)定的東北制藥。雙鶴藥業(yè)：閩發(fā)事件無礙大局，大輸液值得期待。

報告期內(nèi)我們對雙鶴藥業(yè)進行了實地調(diào)研，閩發(fā)事件對公司經(jīng)營基本沒有影響，但可能引起公司股票價格短期內(nèi)的波動。大輸液價格戰(zhàn)即將打響，公司的龍頭地位有望得到加強。降壓零號進入基本藥物目錄后可關(guān)注其在基層市場的放量增長。（騰訊財經(jīng)）

關(guān)注政策動向多主線把握投資機會

政府財政投入不足將影響基本藥物制度實施。據(jù)衛(wèi)生部官員透露，原定2009年底在全國30%的政府辦城市社區(qū)衛(wèi)生機構(gòu)和縣區(qū)基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)實行基本藥物制度，可能要推遲到明年3月份。而政府財政投入不足可能是主要原因。為了平抑藥價，國家采取的措施主要是：逐步取消醫(yī)院加成；壓低虛高的零售價同時進一步壓縮渠道費用。由于我國醫(yī)院均為公立，取消醫(yī)院的加成意味著加大政府的投入，因此壓縮渠道費用成為首當其沖的選擇。

美國醫(yī)改說明“全民醫(yī)?！笨空?。通過政府投入，依靠公立醫(yī)院作為醫(yī)療服務體系的主力是控制醫(yī)療成本的有效方法。

制藥企業(yè)經(jīng)濟效益持續(xù)好轉(zhuǎn)。近三年來，在醫(yī)藥行業(yè)毛利率保持穩(wěn)定的同時，行業(yè)利潤率上升較快，顯示醫(yī)藥行業(yè)整體運營效率正在提升。未來3-5年，醫(yī)藥行業(yè)有望繼續(xù)效益型增長軌道。

近六個月醫(yī)藥指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)27.16個百分點。由于前期漲幅過大，以最近一個月為區(qū)間統(tǒng)計，行業(yè)指數(shù)與滬深300指數(shù)變動幅度基本相同。目前，醫(yī)藥行業(yè)相對于滬深300的PE估值溢價為75%左右，處于歷史較高位置。

投資建議：未來六個月內(nèi)，維持醫(yī)藥行業(yè)“有吸引力”評級。短期看，醫(yī)藥行業(yè)的估值整體偏高，但是部分子行業(yè)及個股仍存在投資機會，我們建議多主線把握投資機會，重點關(guān)注：1）目前處于價格底部而近期產(chǎn)品價格有所上漲的部分原料藥個股，比如，鑫富藥業(yè)（泛酸鈣），廣濟藥業(yè)（核黃素），健康元（7-ACA）。2）基本藥物目錄擴展版的公布，重點關(guān)注普通版中沒有收錄的品種，比如抗癌藥物—恒瑞醫(yī)藥，海正藥業(yè)，抗生素—京新藥業(yè)。3）年報業(yè)績可能發(fā)生轉(zhuǎn)折的個股，如ST生物、ST天方。


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