主題：中海集運(yùn)：克時(shí)艱 迎新機(jī)

　全球最大的班輪公司之一，但歷史發(fā)展模式難再復(fù)制。中海集運(yùn)為我國第二大海運(yùn)企業(yè)集團(tuán)中海集團(tuán)下屬的專業(yè)從事班輪運(yùn)輸?shù)钠髽I(yè)。公司抓住有利時(shí)機(jī)僅用5年時(shí)間即發(fā)展成為世界最大的集運(yùn)公司之一。但未來全球貿(mào)易形勢(shì)仍不明朗，尤其中國出口已經(jīng)結(jié)束了快速增長(zhǎng)期，在未來出口形勢(shì)面臨多重壓力的背景下，中海集運(yùn)面臨的長(zhǎng)期發(fā)展環(huán)境已經(jīng)轉(zhuǎn)變。

　　船隊(duì)覆蓋國際主要航線，沿海集運(yùn)市場(chǎng)地位高。中海集運(yùn)船隊(duì)至2009年11月運(yùn)載能力約49.15萬標(biāo)箱，船舶平均船齡僅4.70年，且購入或租入船舶成本較低，船隊(duì)本身具有較高的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司開辟了中國至歐美及日韓和澳大利亞等主要國家的航線，沿海市場(chǎng)份額超過50%，地位突出。

　　2009年最黑暗時(shí)刻已過，業(yè)績(jī)回升需歐美兩大航線量?jī)r(jià)齊升。在金融危機(jī)的沖擊下，占公司收入半壁江山的歐美航線出現(xiàn)運(yùn)價(jià)下滑和運(yùn)量疲軟情形，導(dǎo)致公司2009年業(yè)績(jī)大幅度虧損。鑒于經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的向好和全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，歐美航線有望于2010年明顯改觀。

　　公司與同業(yè)相比單位運(yùn)價(jià)及毛利水平波動(dòng)較大。公司與海皇輪船等同業(yè)公司相比，歐美航線單箱平均運(yùn)價(jià)還存在差距，且波動(dòng)幅度較大，導(dǎo)致公司毛利率水平明顯波動(dòng)，此外公司運(yùn)營能力仍存在提高的潛力。

　　提價(jià)行動(dòng)及運(yùn)力負(fù)增長(zhǎng)或助公司2010年扭虧為盈。中海集運(yùn)繼2009年一輪提價(jià)之后將在1月開始新一輪的漲價(jià)行動(dòng)，此外公司運(yùn)力仍將繼續(xù)減少，給公司提升運(yùn)營效率預(yù)留空間，且公司有力度的削減成本措施將與運(yùn)價(jià)運(yùn)量提升和運(yùn)營效率提高一起助公司扭轉(zhuǎn)虧損局面。

　　首次給予“增持”評(píng)級(jí)。運(yùn)力增長(zhǎng)及市場(chǎng)回暖將提升2010年業(yè)績(jī)水平，預(yù)計(jì)2009～2011年公司EPS分別為-0.48元、0.12元和0.24元，首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.03元。

　　投資風(fēng)險(xiǎn)提示：全球貿(mào)易延續(xù)頹勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)力供給風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等。


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