主題：魯 泰Ａ：可轉(zhuǎn)換公司債券2020年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
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????元為主，未來(lái)出口政策變化或匯率波動(dòng)或?qū)?duì)
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????公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響
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????2．海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。東南亞子公司的生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，子公司所在國(guó)的政治與政策的不確定性對(duì)海外子公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響較大。
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????3．新冠肺炎疫情的不利影響。受國(guó)內(nèi)外新冠肺炎疫情影響，全球商貿(mào)零售業(yè)受到較大沖擊，公司下游訂單有所下降。2020年1－3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入12.52億元，較上年同期下降18.94%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.07億元，較上年同期下降45.95%。
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????分析師
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????蒲雅修?登記編號(hào)（R0040217110005）
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????羅?嶠?登記編號(hào)（R0040217120001）
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????郵箱：lh@unitedratings.com.cn
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????電話：010-85172818
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????傳真：010-85171273
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????地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)建國(guó)門外大街2號(hào)
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????PICC大廈10層（100022）網(wǎng)址：www.unitedratings.com.cn
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????公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
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????一、主體概況
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????魯泰紡織股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”或“魯泰紡織”）前身系由淄博魯誠(chéng)紡織投資有限公司（原名淄博魯誠(chéng)紡織有限公司，以下簡(jiǎn)稱“魯誠(chéng)紡織”）與泰國(guó)泰綸有限公司共同設(shè)立的合資企業(yè)魯泰紡織有限公司。1993年2月3日經(jīng)原國(guó)家對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易部〔1993〕外經(jīng)貿(mào)資二函字第59號(hào)文批準(zhǔn)改制為股份制企業(yè)。1997年7月公司發(fā)行境內(nèi)上市外資股（B股）8,000萬(wàn)股，并于1997年8月在深圳證券交易所掛牌上市，B股股票代碼“200726.SZ”，股票簡(jiǎn)稱“魯泰B”。2000年11月公司增資發(fā)行普通股（A股）5,000萬(wàn)股，并于2000年12月在深圳證券交易所掛牌上市，A股股票代碼“000726.SZ”，股票簡(jiǎn)稱“魯泰A”。后經(jīng)歷多次增資股改及股份回購(gòu)，截至2019年末，公司注冊(cè)資本為85,812.15萬(wàn)元，第一大股東為魯誠(chéng)紡織，持股比例16.36%；公司實(shí)際控制人為劉子斌及其一致行動(dòng)人劉德銘。截至2020年5月末，公司實(shí)際控制人及控股股東持有的公司股份未質(zhì)押。
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????圖1?截至2019年末公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
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????資料來(lái)源：公司提供
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????跟蹤期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)范圍新增“第一類醫(yī)療器械生產(chǎn)、銷售”和“非醫(yī)用口罩、防護(hù)服的生產(chǎn)、銷售”；組織結(jié)構(gòu)未發(fā)生變化。截至2019年末，公司合并范圍內(nèi)子公司16家，擁有在職員工26,413人。
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????截至2019年末，公司合并資產(chǎn)總額118.85億元，負(fù)債合計(jì)35.86億元，所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益）82.99億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益76.97億元。2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.01億元，凈利潤(rùn)9.89億元，其中，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9.52億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~10.86億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額3.43億元。
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????截至2020年3月末，公司合并資產(chǎn)總額118.47億元，負(fù)債合計(jì)34.19億元，所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益）84.28億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益78.23億元。2020年1－3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.52億元，凈利潤(rùn)1.07億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.04億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.46億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額0.62億元。
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????公司注冊(cè)地址：山東省淄博市高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)銘波路11號(hào)；法定代表人：劉子斌。
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????二、本次債券概況及募集資金使用情況
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????經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)許可〔2020〕299號(hào)文核準(zhǔn)，公司于2020年4月9日公開(kāi)發(fā)行“2020年魯泰紡織股份有限公司可轉(zhuǎn)換公司債券”（以下簡(jiǎn)稱“本次債券”），募集資金14億元，本次債券存續(xù)起止日期為2020年4月9日至2026年4月8日，已于2020年5月13日起在深圳證
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????公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
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????券交易所掛牌上市，債券簡(jiǎn)稱“魯泰轉(zhuǎn)債”，債券代碼“127016.SZ”。債券利率方面，票面利率第
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????一年為?0.30%，第二年為?0.60%，第三年為?1.00%，第四年為?1.50%，第五年為?1.80%，第六年為
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????2.00%。付息方式上，本次債券采用每年付息一次的付息方式，計(jì)息起始日為可轉(zhuǎn)債發(fā)行首日。
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????本次債券轉(zhuǎn)股期自可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日起滿6個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至可轉(zhuǎn)債到期日止，即自2020年10月15日至2026年4月8日。截至報(bào)告出具日，尚未進(jìn)入轉(zhuǎn)股期。
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????截至2020年6月10日，公司募集資金已使用5.37億元，尚未使用8.63億元，資金使用用途與募集說(shuō)明書(shū)保持一致。截至報(bào)告出具日期，“魯泰轉(zhuǎn)債”尚未到第一個(gè)付息日。
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????三、行業(yè)分析
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????2019年，我國(guó)紡織行業(yè)綜合景氣度及生產(chǎn)情況大體平穩(wěn)，盡管主要原材料棉花價(jià)格下行，但面臨的國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯增多，全行業(yè)仍處于深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和轉(zhuǎn)型升級(jí)階段，面臨一定的下行風(fēng)險(xiǎn)。
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????受國(guó)內(nèi)外多種政治、經(jīng)濟(jì)因素影響，我國(guó)紡織行業(yè)2019年面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力。國(guó)內(nèi)因素主要包括環(huán)保政策和用人成本大幅提升。環(huán)保政策方面，2019年起施行的《中華人民共和國(guó)土壤污染防治法》《環(huán)境影響評(píng)價(jià)公眾參與辦法》和2019年全面啟動(dòng)的新一輪環(huán)保督查和排污許可證重點(diǎn)行業(yè)全覆蓋，造成紡織企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本上升。用人成本方面，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和城市化率的提升帶動(dòng)紡織行業(yè)用工成本上升較快。國(guó)外因素主要包括全球經(jīng)濟(jì)低迷和中美貿(mào)易摩擦。全球經(jīng)濟(jì)方面，2019年，世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了前所未有的挑戰(zhàn)，貿(mào)易摩擦、地緣政治緊張局勢(shì)帶來(lái)的不確定性因素將全球經(jīng)濟(jì)拖入了放緩境地，不少經(jīng)濟(jì)指標(biāo)甚至創(chuàng)下2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)新低，全球經(jīng)濟(jì)微弱復(fù)蘇的步伐更顯沉重。中美貿(mào)易摩擦方面，美國(guó)加稅清單中涉及了中國(guó)絕大部分服裝及紡織品，直接造成了中國(guó)對(duì)美出口的紡織品服裝總量明顯下降。
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????受上述因素影響，從行業(yè)整體景氣度來(lái)看，2018－2019?年，柯橋紡織種類總景氣指數(shù)分別為1,271.82和1,210.00，下降了61.82。從企業(yè)數(shù)量看，2018－2019年，規(guī)模以上紡織服裝、服飾業(yè)的企業(yè)單位數(shù)分別為14,827家和13,876家，減少了951家。
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????從消費(fèi)大環(huán)境來(lái)看，2018－2019年，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額分別為38.10萬(wàn)億元和41.16萬(wàn)億元，同比增速分別為8.98%和8.00%，2019年增速較上年下降了0.98個(gè)百分點(diǎn)。2018－2019年，限額以上服裝類零售額分別為9,870.41億元和9,778.10億元，同比增速分別為8.55%和2.60%，2019年增速較上年有所下降。
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????圖2?2013年以來(lái)我國(guó)社會(huì)銷售總額與服裝類零售額增速比較（單位：%）資料來(lái)源：Wind
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????公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
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????紡織行業(yè)原材料方面，2019年，受紡織行業(yè)景氣度下行、對(duì)棉花需求下降等因素影響，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格有所下降，截至2019年末，國(guó)內(nèi)328棉花價(jià)格為13,369.00元/噸，較上年末下降13.05%。國(guó)際棉價(jià)方面，2019年，外棉價(jià)格有所下降，截至2019年末，英國(guó)棉花價(jià)格Cotlook：A指數(shù)為78.35美分/磅，較上年末下降2.73%。2019年，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差整體呈縮小趨勢(shì)?；w類服裝面料價(jià)格方面，截至2019年末，柯橋紡織粘膠價(jià)格指數(shù)較為平穩(wěn)，由上年末的103.05增長(zhǎng)0.66%至103.73。
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????圖3?2017年以來(lái)國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸、美分/磅）
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????資料來(lái)源：Wind從進(jìn)出口方面來(lái)看，2018－2019年，我國(guó)紡織品服裝出口交貨值分別為3,757.90億元和3,582.40億元，同比增速分別為-17.43%和-4.67%。其中，紡織品2018－2019年出口交貨值分別為3,076.30億元和2,842.70億元，同比增速分別為-10.71%和-7.59%，占紡織品服裝出口交貨值的比重分別為81.86%和79.35%。紡織品外需市場(chǎng)依舊低迷。
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????四、管理分析
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????跟蹤期內(nèi)，公司高管、董事及監(jiān)事整體變化不大，主要管理制度連續(xù)，管理運(yùn)作正常。
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????2019年，公司獨(dú)立董事徐建軍先生因個(gè)人原因離職，獨(dú)立董事趙耀先生因任期屆滿離職，高管權(quán)鵬因任期滿離職；2020年，公司高管呂永晨因個(gè)人原因離職。公司聘任周志濟(jì)先生和曲冬梅女士為獨(dú)立董事。公司其他董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員未發(fā)生變化。
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????公司主要管理制度未發(fā)生重大變化。
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????五、經(jīng)營(yíng)分析
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????1．經(jīng)營(yíng)概況
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????2019年，公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源仍是色織布面料、印染面料及襯衣銷售，營(yíng)業(yè)收入和毛利率水平均較為穩(wěn)定，海外收入占比較大。2020年一季度，受新冠肺炎疫情影響，公司收入和凈利潤(rùn)較上
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????公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
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????年同期均有所下降。
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????跟蹤期內(nèi)，公司仍是集棉花種植、紡紗、漂染、織布、后整理、制衣為一體的具有綜合垂直生產(chǎn)能力的紡織服裝企業(yè)，主要生產(chǎn)銷售中高檔襯衫用色織面料、印染面料、成衣等產(chǎn)品。2019年，公司營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本較上年變化不大，分別為68.01億元和47.91億元，分別較上年下降1.13%和1.46%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.89億元，較上年增長(zhǎng)15.28%，主要系交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益增加所致。2019年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重為94.74%，主營(yíng)業(yè)務(wù)仍十分突出。
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????表1?2017－2019年公司營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成和毛利率情況（單位：億元、%）
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?????????????項(xiàng)目???????????????2017年??????????????????????2018年??????????????????????2019年
???????金額?????占比????毛利率????金額?????占比????毛利率????金額?????占比????毛利率
???????????????面料產(chǎn)品??????46.25?????72.16?????31.45?????49.26?????71.61?????30.69?????49.10?????72.19?????30.52
???????????????襯衣產(chǎn)品??????12.82?????20.00?????28.26?????12.82?????18.64?????29.10?????12.90?????18.97?????29.75
?????????????棉花?????????0.36??????0.56??????7.65??????1.01??????1.47??????7.09??????0.14??????0.21?????13.32
??????????????電和汽????????1.04??????1.62?????-6.68??????1.54??????2.25?????-0.27??????1.58??????2.32??????0.39
?????????????其他?????????3.63??????5.66?????32.99??????4.15??????6.03?????30.33??????4.30??????6.32?????29.28
?????????????合計(jì)????????64.09????100.00?????30.15?????68.79????100.00?????29.33?????68.01????100.00?????29.56
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????資料來(lái)源：公司年報(bào)
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????從收入構(gòu)成來(lái)看，2019年，公司面料產(chǎn)品、襯衣產(chǎn)品、電和汽收入分別為49.10億元、12.90億元和1.58億元，較上年變化不大；占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為72.19%、18.97%和2.32%，變化不大。棉花產(chǎn)品收入0.14億元，較上年大幅下降86.09%，主要系新疆魯泰豐收棉業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“新疆魯泰”）外銷棉花減少所致；占營(yíng)業(yè)收入的比重下降1.26個(gè)百分點(diǎn)至0.21%。其他業(yè)務(wù)收入占公司營(yíng)業(yè)收入比重較低，對(duì)公司收入影響不大。
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????從毛利率來(lái)看，2019年，公司面料產(chǎn)品和襯衣產(chǎn)品毛利率分別為30.52%和29.75%，較上年變化不大。其他業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入比重較低，對(duì)公司利潤(rùn)影響較小。綜上，2019年公司綜合毛利率29.56%，較上年變化不大。
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????從銷售區(qū)域來(lái)看，2019年公司營(yíng)業(yè)收入仍主要來(lái)自海外，外銷占比為64.01%。其中，來(lái)自東南亞地區(qū)的收入占比仍最高，為30.55%。2019年各地收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比重變化均不大。
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????表2?2017－2019年?duì)I業(yè)收入按區(qū)域劃分情況（單位：億元、%）
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????????????????地區(qū)??????????????2017年?????????????2018年?????????????2019年
??????金額??????占比??????金額??????占比??????金額??????占比
?????????????????東南亞??????????19.76??????30.84????20.10??????29.22????20.78??????30.55
????????????????歐美???????????10.44??????16.29????12.24??????17.80????11.27??????16.58
????????????????日韓????????????4.14???????6.46?????4.52???????6.57?????4.37???????6.43
????????????????香港????????????2.46???????3.84?????2.63???????3.82?????2.68???????3.94
????????????????????其他（地區(qū)）????????3.77???????5.88?????3.89???????5.66?????4.43???????6.52
??????????????????中國(guó)大陸?????????23.51??????36.69????25.40??????36.93????24.48??????35.99
????????????????合計(jì)???????????64.08?????100.00????68.78?????100.00????68.01?????100.00
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????資料來(lái)源：公司年報(bào)
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????2020年1－3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.52億元，較上年同期下降18.94%，主要系新冠肺炎疫情影響公司延遲復(fù)工所致；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.07億元，較上年同期下降45.98%。
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????公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
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????2．業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)
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????2019年，原材料占公司營(yíng)業(yè)成本的比重仍較高，主要原材料的采購(gòu)價(jià)格受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響較大；公司外棉配額仍較為穩(wěn)定；隨著海外產(chǎn)能的增加，公司原紗采購(gòu)數(shù)量大幅減少；采購(gòu)集中度較低。公司襯衫生產(chǎn)線改造完成，產(chǎn)能有所增加，面料和襯衣的產(chǎn)、銷量變化不大，產(chǎn)銷率和產(chǎn)能利用率保持在較高水平。
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????（1）采購(gòu)環(huán)節(jié)
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????跟蹤期內(nèi)，公司采購(gòu)政策和采購(gòu)模式較上年未發(fā)生變化。采購(gòu)結(jié)算方面，國(guó)內(nèi)采購(gòu)以貨到付款為主，賬期一般為收到貨后30天內(nèi)，付款方式以電匯為主。國(guó)際采購(gòu)方面以D/P和T/T為主，其中D/P為單據(jù)到銀行5天內(nèi)付款、T/T為提單后30~45天付款。
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????公司生產(chǎn)所需的主要原材料包括棉花、紗線等，主要原材料占公司生產(chǎn)成本的55%左右。棉花方面，受公司產(chǎn)品以高支紗為主的影響，所需棉花主要為長(zhǎng)絨棉。
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????具體來(lái)看，2019年，公司國(guó)內(nèi)采購(gòu)棉花均價(jià)大幅下降，主要系2019年國(guó)內(nèi)采購(gòu)棉花的品種結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，細(xì)絨棉采購(gòu)量增加所致；國(guó)內(nèi)棉花采購(gòu)量較上年大幅增加，主要系2018年消耗往年庫(kù)存，采購(gòu)量較少所致。外棉采購(gòu)均價(jià)較上年增長(zhǎng)6.77%，主要系長(zhǎng)絨棉采購(gòu)量增加所致；外棉采購(gòu)量較上年大幅增長(zhǎng)27.42%，主要系一方面2019年越南紡紗生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，進(jìn)口棉花的用量較上年增加，另一方面外棉配額穩(wěn)定所致。原紗采購(gòu)均價(jià)較上年上升8.47%，主要系特殊紗采購(gòu)比例上升所致；采購(gòu)量較上年下降42.73%，主要系公司海外棉紗產(chǎn)能增加，公司外采棉紗數(shù)量減少所致。國(guó)外紗線方面，公司特殊產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)增加，且品種不同，使得采購(gòu)數(shù)量及采購(gòu)價(jià)格變化較大。
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????表3?2017－2019年公司主要原材料采購(gòu)情況（單位：元/噸、噸）
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?????????原材料???????????????????2017年?????????2018年?????????2019年
??????????????????????棉花（國(guó)內(nèi)采購(gòu)）??????采購(gòu)均價(jià)??????????20,344.00???????22,317.00???????17,924.53
????????采購(gòu)數(shù)量??????????30,107.00????????3,046.00???????17,282.00
??????????????????????棉花（國(guó)外采購(gòu)）??????采購(gòu)均價(jià)??????????15,475.00???????16,543.00???????17,662.91
????????采購(gòu)數(shù)量??????????30,114.00???????39,657.00???????50,531.78
????????????????原紗????????????采購(gòu)均價(jià)??????????41,129.00???????37,761.00???????40,958.69
????????采購(gòu)數(shù)量???????????8,073.00???????11,282.00????????6,461.00
????????????????色紗????????????采購(gòu)均價(jià)??????????49,677.00???????54,364.00???????50,622.60
????????采購(gòu)數(shù)量????????????760.00??????????658.00??????????474.85
??????????????????????紗線（國(guó)外采購(gòu)）??????采購(gòu)均價(jià)??????????66,888.00???????71,448.00???????28,826.62
????????采購(gòu)數(shù)量?????????????36.00??????????193.00??????????652.00
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????資料來(lái)源：公司提供采購(gòu)集中度方面，2019年，公司對(duì)前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額為9.43億元，占當(dāng)年采購(gòu)金額的比重分別為21.23%，采購(gòu)集中度較低。
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????（2）產(chǎn)品生產(chǎn)
????
????跟蹤期內(nèi)，公司生產(chǎn)的主要產(chǎn)品仍包括色織布、匹染布及襯衣，主要采用“訂單式生產(chǎn)為主”的生產(chǎn)模式，即根據(jù)客戶訂單或者通過(guò)銷售預(yù)測(cè)分析制定生產(chǎn)計(jì)劃并安排生產(chǎn)。
????
????成本構(gòu)成方面，公司產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。2019年，面料和襯衣的生產(chǎn)成本中，原材料成本占比分別為53.36%和58.53%，占比最高；人工工資占面料和襯衣生產(chǎn)成本分別為18.15%和34.15%。其他成本分別為折舊、能源以及制造費(fèi)用等。
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????公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
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????表4?2017－2019年公司主要產(chǎn)品生產(chǎn)成本構(gòu)成情況（單位：%）名稱?面料?襯衣
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??????2017年??????2018年?????2019年?????2017年?????2018年?????2019年
??????????????原材料?????????56.02???????56.77???????53.36???????55.53???????55.73???????58.53
???????????????人工工資????????17.51???????17.56???????18.15???????37.50???????37.48???????34.15
?????????????折舊???????????5.41????????5.50????????5.70????????2.16????????2.14????????2.29
?????????????能源??????????13.47???????12.66???????12.99????????0.92????????0.92????????1.05
???????????????制造費(fèi)用?????????8.59????????7.51????????9.80????????3.89????????3.73????????3.98
?????????????合計(jì)?????????100.00??????100.00??????100.00??????100.00??????100.00??????100.00
????
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????資料來(lái)源：公司年報(bào)產(chǎn)能方面，2019年，公司面料產(chǎn)品產(chǎn)能較上年變化不大，襯衣產(chǎn)能為2,030.00萬(wàn)件，主要系海外襯衣產(chǎn)能逐漸投產(chǎn)所致。產(chǎn)量方面，面料和襯衣的產(chǎn)量分別為27,594.29萬(wàn)米和1,826.40萬(wàn)件，較上年分別下降4.03%和2.27%，主要系公司訂單減少所致。面料和襯衣的產(chǎn)能利用率分別為94.18%和89.97%，分別較上年下降3.95個(gè)百分點(diǎn)和5.37個(gè)百分點(diǎn)。
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????表5?2017－2019公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能、產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率情況
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??????????產(chǎn)品??????????????項(xiàng)目??????????????????2017年???????2018年???????2019年
??????????產(chǎn)能（單位：萬(wàn)米）?????????27,800.00?????29,300.00?????29,300.00
??????????面料???????產(chǎn)量（單位：萬(wàn)米）?????????26,614.99?????28,752.73?????27,594.29
????????產(chǎn)能利用率（單位：%）???????????95.74????????98.13????????94.18
??????????產(chǎn)能（單位：萬(wàn)件）??????????2,060.00??????1,960.00??????2,030.00
??????????襯衣???????產(chǎn)量（單位：萬(wàn)件）??????????1,914.08??????1,868.74??????1,826.40
????????產(chǎn)能利用率（單位：%）???????????92.92????????95.34????????89.97
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????資料來(lái)源：公司提供（4）產(chǎn)品銷售
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????跟蹤期內(nèi)，公司產(chǎn)品仍主要采用直銷的銷售模式。結(jié)算方面，國(guó)外銷售結(jié)算一般采用L/C和T/T為主，對(duì)于重要客戶及戰(zhàn)略客戶還可以采用D/P的方式，賬期方面，即期結(jié)算方式項(xiàng)下的出口大貨款，公司在船期后22天內(nèi)收回；遠(yuǎn)期結(jié)算方式項(xiàng)下的款項(xiàng)在合同協(xié)議的遠(yuǎn)期日期基礎(chǔ)上加5天內(nèi)收回。國(guó)內(nèi)銷售一般先發(fā)貨后收款，賬期一般為開(kāi)票后1個(gè)月內(nèi)。
????
????公司面料產(chǎn)品主要銷往品牌運(yùn)營(yíng)商或品牌運(yùn)營(yíng)商旗下的成衣廠，銷售區(qū)域主要分布在中國(guó)大陸（占比約為30%~35%）、歐美、亞洲（除中國(guó)大陸）等地區(qū)。目前公司色織布產(chǎn)能已占全球中高端襯衫用色織面料市場(chǎng)的18%左右，并且與Burberry、Calvin?Klein、HUGO?BOSS、Armani、Gucci、OLYMP、UNIQLO等國(guó)際知名品牌商建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。
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????產(chǎn)品研發(fā)方面，公司2019年全年完成花色設(shè)計(jì)41,630個(gè)，自主開(kāi)發(fā)26個(gè)新品系列，定制開(kāi)發(fā)22個(gè)產(chǎn)品系列，此外，公司在針織面料方面獲得突破。
????
????銷量方面，2019年，公司面料和襯衣銷量分別為24,872.14萬(wàn)米和1,836.81萬(wàn)件，分別同比下降2.44%和?2.78%，主要系下游需求下降所致。銷售均價(jià)方面，2019?年，公司面料和襯衣銷量分別為19.74元/米和70.25元/件，分別同比增長(zhǎng)2.17%和3.49%。
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????產(chǎn)銷率方面，2019年，受益于訂單式生產(chǎn)的模式，公司襯衫產(chǎn)銷率保持在較高水平；面料產(chǎn)銷率為90.14%。
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????公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
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????表6?2017－2019年公司主要產(chǎn)品銷售情況
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????????????產(chǎn)品???????????????????項(xiàng)目??????????????????2017年????????2018年????????2019年
???????????銷量（單位：萬(wàn)米）????????????23,921.03??????25,494.21??????24,872.14
????????????面料??????????銷售均價(jià)（單位：元/米）?????????????19.33?????????19.32?????????19.74
????????????產(chǎn)銷率（單位：%）???????????????89.88?????????88.67?????????90.14
???????????銷量（單位：萬(wàn)件）?????????????1,962.29???????1,889.35???????1,836.81
????????????襯衣??????????銷售均價(jià)（單位：元/件）?????????????65.33?????????67.88?????????70.25
????????????產(chǎn)銷率（單位：%）??????????????102.52????????101.10????????100.57
????
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????資料來(lái)源：公司年報(bào)、聯(lián)合評(píng)級(jí)整理
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????銷售集中度方面，2019?年，公司對(duì)前五大客戶銷售金額為?14.25?億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為20.95%，集中度較低，不存在對(duì)單一客戶依賴程度較高的情況。
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????3．經(jīng)營(yíng)關(guān)注
????
????（1）原材料價(jià)格波動(dòng)
????
????公司所用原材料以長(zhǎng)絨棉為主，長(zhǎng)絨棉供應(yīng)及價(jià)格主要受到市場(chǎng)需求、氣候、產(chǎn)業(yè)政策、棉花儲(chǔ)備、人民幣匯率波動(dòng)、國(guó)家棉花進(jìn)口配額管理等因素的影響。棉花價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司生產(chǎn)成本的控制造成一定壓力。
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????（2）匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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????公司產(chǎn)品主要銷往國(guó)際市場(chǎng)，銷售收入以美元結(jié)算為主；同時(shí)公司使用的主要機(jī)器設(shè)備多數(shù)通過(guò)進(jìn)口取得，進(jìn)口支付的外匯中有部分非美元外匯支出。由于我國(guó)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，匯率隨著國(guó)內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而波動(dòng)；當(dāng)匯率波動(dòng)幅度較大時(shí)，對(duì)公司折算為人民幣計(jì)量的產(chǎn)品出口收入產(chǎn)生一定負(fù)面影響。
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????（3）海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
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????由于公司在東南亞子公司的生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，已成為公司目前重要的海外生產(chǎn)基地，子公司所在國(guó)的政治與政策上的不確定性對(duì)海外子公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響重大，其盈利能力的變化將對(duì)公司整體的經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生重要影響，尤其是越南目前給予越南子公司較為優(yōu)惠的稅收政策，使得子公司發(fā)展速度較快，越南子公司的盈利能力對(duì)稅收優(yōu)惠政策的依賴程度較高。
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????（4）新冠疫情增加公司下游需求的不確定性
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????公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以出口為主，短期來(lái)看國(guó)外疫情控制尚不明朗，公司3月末接單情況變差，未來(lái)下游訂單仍需關(guān)注國(guó)外疫情防控進(jìn)展和服裝消費(fèi)需求的恢復(fù)情況。
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????4．未來(lái)發(fā)展
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????公司基于現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)模與公司情況制定了符合公司自身定位的發(fā)展計(jì)劃，未來(lái)隨著各項(xiàng)目的逐步實(shí)施，公司業(yè)務(wù)有望保持較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。
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????未來(lái)，公司將持續(xù)推進(jìn)智能制造升級(jí)，整合國(guó)內(nèi)國(guó)外優(yōu)勢(shì)資源，充分發(fā)揮各區(qū)域優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升公司的國(guó)際化水平，保持公司在全球襯衫色織面料方面的突出優(yōu)勢(shì)。發(fā)揮各渠道資源優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷模式。積極推進(jìn)高端襯衫定制服務(wù)，滿足客戶多樣性需求。加大創(chuàng)新投入，不斷提高研發(fā)、設(shè)計(jì)水平，積極開(kāi)發(fā)新型面料。秉持低碳環(huán)保理念，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。
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????在市場(chǎng)開(kāi)拓方面，公司將遵循“以終端客戶需求為導(dǎo)向、研發(fā)設(shè)計(jì)與銷售服務(wù)相結(jié)合”的經(jīng)營(yíng)理念，調(diào)整運(yùn)營(yíng)模式，建立多元化銷售平臺(tái)，在穩(wěn)定現(xiàn)有市場(chǎng)的基礎(chǔ)上積極開(kāi)拓新興市場(chǎng)，進(jìn)一步提升國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，推進(jìn)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的均衡發(fā)展。在企業(yè)管理上，公司將以“提質(zhì)增效和全面國(guó)際
????
????公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
????
????化”為戰(zhàn)略目標(biāo)，全面開(kāi)展集團(tuán)體系建設(shè)，推行卓越績(jī)效模式，大力推進(jìn)魯泰生產(chǎn)方式（LTPS），
????
????系統(tǒng)開(kāi)展供應(yīng)鏈管理工作，努力打造全球化采購(gòu)網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)完善企業(yè)管理制度。在品牌建設(shè)方面，
????
????公司將堅(jiān)持以品質(zhì)為基礎(chǔ)，以創(chuàng)新為動(dòng)力，將企業(yè)理念與文化融入品牌建設(shè)，不斷創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷模式，
????
????堅(jiān)持以客戶需求為導(dǎo)向，整合線上線下渠道資源，持續(xù)推進(jìn)品牌國(guó)際化進(jìn)程。在產(chǎn)業(yè)布局方面，公
????
????司將利用美國(guó)公司和米蘭、日本辦事處在市場(chǎng)開(kāi)拓、設(shè)計(jì)研發(fā)、客戶服務(wù)及人才培養(yǎng)等方面的作用，
????
????充分發(fā)揮東南亞生產(chǎn)基地的成本優(yōu)勢(shì)，統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)外資源，在穩(wěn)定品質(zhì)的同時(shí)不斷提高生產(chǎn)效率，
????
????以保持公司在全球色織行業(yè)的領(lǐng)先地位。
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????六、財(cái)務(wù)分析
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????1．財(cái)務(wù)概況
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????公司提供的2019年財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計(jì)，審計(jì)結(jié)論為標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)；公司執(zhí)行財(cái)政部頒布的最新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。公司2020年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)。
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????合并范圍方面，2019年公司合并范圍新設(shè)子公司3家，分別為山東魯聯(lián)新材料有限公司、山東魯嘉進(jìn)出口有限公司、魯泰職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校。公司合并范圍變動(dòng)不大，對(duì)合并報(bào)表影響不大，財(cái)務(wù)可比性較強(qiáng)。
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????截至2019年末，公司合并資產(chǎn)總額118.85億元，負(fù)債合計(jì)35.86億元，所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益）82.99億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益76.97億元。2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.01億元，凈利潤(rùn)9.89億元，其中，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9.52億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~10.86億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額3.43億元。
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????截至2020年3月末，公司合并資產(chǎn)總額118.47億元，負(fù)債合計(jì)34.19億元，所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益）84.28億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益78.23億元。2020年1－3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.52億元，凈利潤(rùn)1.07億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.04億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.46億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額0.62億元。
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????2．資產(chǎn)質(zhì)量
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????截至2019年末，公司資產(chǎn)規(guī)模保持增長(zhǎng)，仍以非流動(dòng)資產(chǎn)為主；流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)收賬款和存貨占比較大；非流動(dòng)資產(chǎn)以固定資產(chǎn)為主；公司受限資產(chǎn)比例低，整體資產(chǎn)質(zhì)量尚可。
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????截至2019年末，公司合并資產(chǎn)總額118.85億元，較年初增長(zhǎng)12.63%。其中，流動(dòng)資產(chǎn)占35.59%，非流動(dòng)資產(chǎn)占64.41%。公司資產(chǎn)以非流動(dòng)資產(chǎn)為主，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較年初變化不大。
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????（1）流動(dòng)資產(chǎn)
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????截至2019年末，公司流動(dòng)資產(chǎn)42.31億元，較年初增長(zhǎng)19.25%，主要系貨幣資金和存貨增加所致。公司流動(dòng)資產(chǎn)主要由貨幣資金（占21.85%）、應(yīng)收賬款（占12.18%）和存貨（占57.24%）構(gòu)成。
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????截至2019年末，公司貨幣資金9.24億元，較年初增長(zhǎng)69.44%，主要系公司為2020年初償還短期借款及發(fā)放獎(jiǎng)金提前儲(chǔ)備資金所致；主要由銀行存款（占94.19%）和其他貨幣資金（占4.78%）構(gòu)成。公司其他貨幣資金全部為受限資金，主要為短期借款保證金、信用證保證金和保函保證金等，受限比例不高。
????
????截至2019年末，公司應(yīng)收賬款5.15億元，較年初增長(zhǎng)37.56%，主要系公司對(duì)大客戶銷售額增加，以及魯泰（越南）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“越南魯泰”）生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大后銷售增加所致。從賬齡來(lái)
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????公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
????
????看，1年以內(nèi)的占99.71%，賬齡較短；按欠款方歸集的余額前五名的應(yīng)收賬款余額合計(jì)1.24億元，
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????占應(yīng)收賬款余額總額比例為22.71%，集中度一般；累計(jì)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備0.31億元，計(jì)提比例為5.70%，
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????計(jì)提較為充分。
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????截至2019年末，公司存貨24.22億元，較年初增長(zhǎng)15.67%，主要系公司儲(chǔ)備原材料增加所致。主要由原材料（占42.24%）、在產(chǎn)品（占24.10%）和庫(kù)存商品（占32.45%）構(gòu)成。公司存貨共計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備1.03億元，計(jì)提比例4.07%。公司存貨中棉花的價(jià)格波動(dòng)較大，存在一定跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
????
????（2）非流動(dòng)資產(chǎn)
????
????截至2019年末，公司非流動(dòng)資產(chǎn)76.55億元，較年初增長(zhǎng)9.27%，公司非流動(dòng)資產(chǎn)主要由固定資產(chǎn)（占78.54%）和無(wú)形資產(chǎn)（占6.75%）構(gòu)成。
????
????截至2019年末，公司固定資產(chǎn)60.12億元，較年初增長(zhǎng)4.58%，主要系展銷館及辦公樓改造工程、越南魯泰項(xiàng)目二期完工轉(zhuǎn)固所致。公司固定資產(chǎn)主要由房屋及建筑物（占41.68%）及機(jī)器設(shè)備（占57.25%）構(gòu)成。累計(jì)計(jì)提折舊46.56億元；固定資產(chǎn)成新率56.72%，成新率一般。
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????截至2019年末，公司無(wú)形資產(chǎn)5.16億元，較年初增長(zhǎng)7.89%，主要系土地使用權(quán)增加所致。公司無(wú)形資產(chǎn)主要由土地使用權(quán)（占99.54%）構(gòu)成，累計(jì)攤銷1.25億元，未計(jì)提減值準(zhǔn)備。
????
????截至2019年末，公司使用受限的資產(chǎn)賬面金額2.42億元，占總資產(chǎn)比例為2.04%，受限比例低。
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????表7?截至2019年末公司受限資產(chǎn)情況（單位：萬(wàn)元、%）
????
???????????項(xiàng)目?????期末賬面價(jià)值?????占比????????????????????受限原因
?????????????貨幣資金????????4,418.72????????0.37??短期借款質(zhì)押、保函保證金、信用證保證金
???????????存貨??????????8,232.27????????0.69???????????????短期借款抵押
?????????????固定資產(chǎn)?????????371.86???????0.03???????????????短期借款抵押
?????????????無(wú)形資產(chǎn)???????11,192.63???????0.94???????????????短期借款抵押
???????????合計(jì)?????????24,215.47???????2.04?????????????????????--
????
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????資料來(lái)源：公司年報(bào)截至2020年3月末，公司合并資產(chǎn)總額118.47億元，較年初下降0.32%，較年初變化不大。其中，流動(dòng)資產(chǎn)占35.58%，非流動(dòng)資產(chǎn)占64.42%，仍以非流動(dòng)資產(chǎn)為主，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較年初變化不大。
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????3．負(fù)債及所有者權(quán)益
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????（1）負(fù)債
????
????截至2019年末，由于短期借款大幅增長(zhǎng)，公司負(fù)債規(guī)模有所增長(zhǎng)，仍以流動(dòng)負(fù)債為主；公司整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，債務(wù)結(jié)構(gòu)有待調(diào)整。
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????截至2019年末，公司負(fù)債總額35.86億元，較年初增長(zhǎng)27.53%，主要系流動(dòng)負(fù)債增加所致。其中，流動(dòng)負(fù)債占88.85%，非流動(dòng)負(fù)債占11.15%，仍以流動(dòng)負(fù)債為主，負(fù)債結(jié)構(gòu)較年初變化不大。
????
????截至2019年末，公司流動(dòng)負(fù)債31.86億元，較年初增長(zhǎng)34.16%，主要系短期借款增加所致。公司流動(dòng)負(fù)債主要由短期借款（占66.54%）、應(yīng)付賬款（占9.58%）和應(yīng)付職工薪酬（占10.53%）構(gòu)成。
????
????截至2019年末，公司短期借款21.20億元，較年初增長(zhǎng)59.98%，主要系越南魯泰借款增加所致。其中，抵押借款占14.59%、保證借款占22.60%、信用借款占62.80%。
????
????截至2019年末，公司應(yīng)付賬款3.05億元，較年初下降13.55%，主要系未支付的貨款減少所致；主要為應(yīng)付采購(gòu)貨款（占52.13%）和工程設(shè)備款（占44.40%）。
????
????公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
????
????截至2019年末，公司應(yīng)付職工薪酬3.36億元，較年初增長(zhǎng)2.94%，較年初變化不大。
????
????截至2019年末，公司非流動(dòng)負(fù)債4.00億元，較年初下降8.50%，主要系長(zhǎng)期借款減少所致。公司非流動(dòng)負(fù)債主要由長(zhǎng)期借款（占10.59%）、長(zhǎng)期應(yīng)付職工薪酬（占26.40%）、遞延收益（占39.43%）和遞延所得稅負(fù)債（占23.12%）構(gòu)成。
????
????截至2019年末，公司長(zhǎng)期借款0.42億元，較年初下降75.08%，主要系一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款轉(zhuǎn)入流動(dòng)負(fù)債所致；長(zhǎng)期借款全部為保證借款，全部將于2021年到期。
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????截至2019年末，公司長(zhǎng)期應(yīng)付職工薪酬1.06億元，較年初增長(zhǎng)8.90%，全部為其他長(zhǎng)期福利。
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????截至2019年末，公司遞延收益1.58億元，較年初增長(zhǎng)12.47%，主要系政府補(bǔ)助增長(zhǎng)所致。
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????截至2019年末，公司遞延所得稅負(fù)債0.92億元，較年初增長(zhǎng)229.79%，主要系應(yīng)納稅暫時(shí)性差異增加所致。
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????截至2019年末，公司全部債務(wù)23.49億元，較年初增長(zhǎng)57.03%，主要系短期借款增加所致。其中，短期債務(wù)占98.20%，長(zhǎng)期債務(wù)占1.80%，以短期債務(wù)為主。截至2019年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率、全部債務(wù)資本化比率和長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率分別為30.17%、22.06%和0.51%，較年初分別上升3.53個(gè)百分點(diǎn)、上升5.87個(gè)百分點(diǎn)和下降1.64個(gè)百分點(diǎn)，公司債務(wù)負(fù)擔(dān)仍較輕。
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????截至2020年3月末，公司負(fù)債總額34.19億元，較年初下降4.66%，變化不大。其中，流動(dòng)負(fù)債占88.80%，非流動(dòng)負(fù)債占11.20%，仍以流動(dòng)負(fù)債為主，負(fù)債結(jié)構(gòu)較年初變化不大。
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????截至2020年3月末，公司全部債務(wù)23.26億元，較年初下降0.97%，較年初變化不大。其中，短期債務(wù)22.97億元（占98.77%），較年初下降0.39%，仍以短期債務(wù)為主。截至2020年3月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率、全部債務(wù)資本化比率和長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率分別為28.86%、21.63%和0.34%，較年初分別下降1.31個(gè)百分點(diǎn)、0.43個(gè)百分點(diǎn)和0.17個(gè)百分點(diǎn)。
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????（2）所有者權(quán)益
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????截至2019年末，公司所有者權(quán)益規(guī)模小幅增長(zhǎng)，仍以未分配利潤(rùn)為主，權(quán)益結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性一般。
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????截至2019年末，公司所有者權(quán)益合計(jì)（含少數(shù)股東權(quán)益）82.99億元，較年初增長(zhǎng)7.21%，主要系未分配利潤(rùn)增加所致。其中，歸屬于母公司所有者權(quán)益占比為92.74%，少數(shù)股東權(quán)益占比為7.26%。歸屬于母公司所有者權(quán)益76.97億元，股本、資本公積、其他綜合收益、盈余公積和未分配利潤(rùn)分別占11.15%、3.35%、1.19%、14.52%和69.79%。歸屬于母公司所有者權(quán)益中未分配利潤(rùn)占比較高，權(quán)益結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性一般
????
????截至2020年3月末，公司所有者權(quán)益合計(jì)（含少數(shù)股東權(quán)益）84.28億元，較年初增長(zhǎng)1.55%，較年初變化不大。其中，歸屬于母公司所有者權(quán)益占比為92.82%，少數(shù)股東權(quán)益占比為7.18%。歸屬于母公司所有者權(quán)益78.23億元，股本、資本公積、其他綜合收益、盈余公積和未分配利潤(rùn)分別占10.97%、3.30%、1.46%、14.28%和69.99%。歸屬于母公司所有者權(quán)益中未分配利潤(rùn)占比較高，權(quán)益結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性一般。
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????2018年5月28日至2019年3月14日，公司累計(jì)回購(gòu)B股64,480,770股，并于2019年4月在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司注銷完畢，公司總股本減少至858,121,541股。受上述因素影響，截至2019年末，公司實(shí)收資本8.58億元，較年初減少6.99%；資本公積2.58億元，較年初減少63.11%。
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????4．盈利能力
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????2019年，公司營(yíng)業(yè)收入較上年變化不大，由于非經(jīng)常性損益的增加，公司凈利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，整體盈利能力仍處于行業(yè)較高水平。2020年一季度，受新冠肺炎疫情影響，公司收入和利潤(rùn)規(guī)模均有
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????公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
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????所下降。
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????2019年，公司營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本較上年變化不大，分別為68.01億元和47.91億元，分別較上年下降1.13%和1.46%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.89億元，較上年增長(zhǎng)15.28%，主要系交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益增加所致。
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????從期間費(fèi)用看，2019年，公司期間費(fèi)用總額為10.17億元，較上年增長(zhǎng)14.65%。從構(gòu)成看，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用占比分別為16.54%、42.88%、31.12%和9.46%，以管理費(fèi)用和研發(fā)給用為主。其中，銷售費(fèi)用為1.68億元，較上年增長(zhǎng)6.40%，主要系員工工資和運(yùn)輸費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用為4.36億元，較上年增長(zhǎng)11.58%，主要系職工薪酬增加所致；研發(fā)費(fèi)用為3.17億元，較上年增長(zhǎng)9.39%，主要系人工費(fèi)用和材料費(fèi)用增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.96億元，較上年增長(zhǎng)97.17%，主要系債務(wù)規(guī)模增加所致。2019年，公司費(fèi)用收入比為14.96%，較上年上升2.06個(gè)百分點(diǎn)，公司費(fèi)用控制能力有所下降。
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????2019年，公司公允價(jià)值變動(dòng)凈收益2.42億元，較上年增加2.47億元，主要系持有的榮昌生物制藥（煙臺(tái)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“榮昌生物”）股權(quán)升值1所致；占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比重為21.34%，對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有一定貢獻(xiàn)。公司交易性金融資產(chǎn)主要為購(gòu)買的信托產(chǎn)品。
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????從盈利指標(biāo)看，2019年，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為28.32%，較上年上升0.55個(gè)百分點(diǎn)，變化不大。2019年，公司總資本收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率分別為10.87%、10.87%和12.34%，較上年分別上升0.82個(gè)百分點(diǎn)、0.96個(gè)百分點(diǎn)和1.27個(gè)百分點(diǎn)。從同業(yè)對(duì)比看，公司盈利能力處于行業(yè)較高水平。
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????表8?2019年同行業(yè)主要上市公司盈利能力情況（單位：%）證券代碼?證券簡(jiǎn)稱?總資產(chǎn)報(bào)酬率?凈資產(chǎn)收益率?銷售毛利率
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???????????????601339.SH????百隆東方?????????????3.72?????????????3.80?????????15.68
???????????????600448.SH????華紡股份?????????????1.75?????????????0.79?????????13.16
???????????????002042.SZ????華孚時(shí)尚?????????????4.14?????????????6.07??????????7.86
????????中位數(shù)????????????????????3.72?????????????3.80?????????13.16
????????平均數(shù)????????????????????4.08?????????????4.72?????????13.25
???????????????000726.SZ?????魯泰A??????????????10.78????????????12.96?????????29.56
????
????
????注：為了增加可比性，表中公司指標(biāo)計(jì)算公式與Wind保持一致；Wind與聯(lián)合評(píng)級(jí)在上述指標(biāo)計(jì)
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????算上存在公式差異，為便于與同行業(yè)上市公司進(jìn)行比較，本表相關(guān)指標(biāo)統(tǒng)一采用Wind數(shù)據(jù)
????
????資料來(lái)源：Wind
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????2020年1－3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.52億元，較上年同期下降18.94%，主要系受新冠肺炎疫情影響，公司海外訂單減少所致；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.07億元，較上年同期下降45.98%。
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????5．現(xiàn)金流
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????2019年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流保持凈流入狀態(tài)，受公司持續(xù)投入海外產(chǎn)能建設(shè)的影響，投資活動(dòng)現(xiàn)金流仍為凈流出狀態(tài)，公司仍存在一定外部融資需求。
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????從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)看，2019年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量68.71億元，較上年變化不大；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量57.84億元，較上年增長(zhǎng)5.75%，主要系購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。綜上，1公司對(duì)榮昌生物的非上市股權(quán)投資，根據(jù)最近期后的交易價(jià)格作為確定公允價(jià)值的依據(jù)。2020年3月7日，公司第九屆董事會(huì)第九次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于轉(zhuǎn)讓榮昌生物制藥（煙臺(tái)）有限公司部分出資的議案》，公司持有榮昌生物491.7393萬(wàn)股權(quán)，占2.92%，現(xiàn)將持有的榮昌生物的部分股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價(jià)格折合人民幣總計(jì)為14,162.96萬(wàn)元，轉(zhuǎn)讓后公司對(duì)榮昌生物出資額變更為191.7393萬(wàn)元。2020年3月3日本公司與受讓各方已簽訂了《榮昌生物制藥（煙臺(tái)）有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。
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????公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
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????2019年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入10.86億元，較上年下降24.07%。2019年，公司現(xiàn)金收入比為
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????96.26%，較上年上升0.48個(gè)百分點(diǎn)，收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量有待提高。
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????從投資活動(dòng)來(lái)看，2019年，公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流入0.91億元，較上年下降21.62%，主要系處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額減少所致；投資活動(dòng)現(xiàn)金流出8.79億元，較上年下降12.33%，主要系海外項(xiàng)目逐步建成投入的資金減少所致。綜上，2019年，公司投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出7.88億元，凈流出規(guī)模較上年有所縮小。
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????從籌資活動(dòng)來(lái)看，2019年，公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入41.70億元，較上年增長(zhǎng)27.05%，主要系銀行借款增加所致；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出41.21億元，較上年增長(zhǎng)3.83%，主要系償還債務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。綜上，2019年，公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金由上年凈流出轉(zhuǎn)為凈流入0.49億元。
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????2020年1－3月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~1.46億元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-0.65億元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-0.17億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為0.62億元。
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????6．償債能力
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????跟蹤期內(nèi)，由于短期借款大幅增長(zhǎng)，公司短期償債能力指標(biāo)表現(xiàn)略有弱化，但長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)表現(xiàn)良好，公司整體償債能力仍很強(qiáng)。
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????從短期償債能力指標(biāo)看，截至2019年末，公司流動(dòng)比率與速動(dòng)比率分別由年初的1.49倍和0.61倍下降至1.33倍和下降至0.57倍，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度略有下降。截至2019年末，公司現(xiàn)金短期債務(wù)比由年初的0.59倍下降至0.47倍，現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的保障程度略有下降。整體看，公司短期償債能力略有下降。
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????從長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)看，2019年，公司EBITDA為17.05億元，較上年增長(zhǎng)16.00%。從構(gòu)成看，公司?EBITDA?主要由折舊（占?27.22%）、計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出（占?5.37%）和利潤(rùn)總額（占66.11%）構(gòu)成。2019年，公司EBITDA利息倍數(shù)由上年的25.66倍下降至18.61倍，EBITDA對(duì)利息的覆蓋程度仍很高；公司EBITDA全部債務(wù)比由上年的0.98倍下降至0.73倍，EBITDA對(duì)全部債務(wù)的覆蓋程度較較高。整體看，公司長(zhǎng)期債務(wù)償債能力很強(qiáng)。
????
????截至2020年3月末，公司獲得銀行人民幣授信額度為31.65億元，尚未使用的人民幣授信額度為21.95億元，獲得美元授信額度為3.61億美元，尚未使用的美元授信額度為1.64億美元，間接融資渠道通暢；公司作為上市公司，具備直接融資渠道。
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????截至2020年3月末，公司無(wú)重大未決訴訟事項(xiàng)。
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????截至2020年3月末，公司無(wú)對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)。
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????根據(jù)企業(yè)提供的中國(guó)人民銀行企業(yè)基本信用信息報(bào)告（機(jī)構(gòu)信用代碼：G1037030200180170X），截至2020年5月11日，公司無(wú)未結(jié)清的關(guān)注類、不良類貸款信息記錄；已結(jié)清信息概要中，有1筆不良類關(guān)注類貸款，3筆不良類關(guān)注類貿(mào)易融資，主要系銀行系統(tǒng)錯(cuò)誤所致，對(duì)公司信用水平無(wú)不良影響。公司過(guò)往債務(wù)履約情況良好。
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????7．公司本部財(cái)務(wù)概況
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????截至2019年末，公司本部資產(chǎn)總額有所增長(zhǎng)，仍以非流動(dòng)資產(chǎn)為主；由于短期借款大幅增加，公司本部負(fù)債較年初有所增長(zhǎng)，以流動(dòng)負(fù)債為主，債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，但債務(wù)結(jié)構(gòu)有待調(diào)整；所有者權(quán)益穩(wěn)定性一般。2019年，公司本部營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)規(guī)模較大，盈利能力較強(qiáng)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金呈凈流入狀態(tài)，投資活動(dòng)現(xiàn)金流和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流均為凈流出。
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????截至2019年末，公司本部資產(chǎn)總額86.96億元，較年初增長(zhǎng)15.78%，主要系其他應(yīng)收款增加所
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????公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
????
????致。其中，流動(dòng)資產(chǎn)29.35億元（占33.75%），非流動(dòng)資產(chǎn)57.61億元（占66.25%），以流動(dòng)資產(chǎn)
????
????為主。從構(gòu)成看，流動(dòng)資產(chǎn)主要由應(yīng)收賬款（占?14.23%）、其他應(yīng)收款（占?28.57%）和存貨（占
????
????43.63%）構(gòu)成，非流動(dòng)資產(chǎn)主要由長(zhǎng)期股權(quán)投資（占43.58%）和固定資產(chǎn)（占45.19%）構(gòu)成。截至
????
????2019年末，公司本部貨幣資金為2.59億元。
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????截至2019年末，公司本部負(fù)債總額22.70億元，較年初增長(zhǎng)43.65%。其中，流動(dòng)負(fù)債19.82億元（占比87.30%），非流動(dòng)負(fù)債2.88億元（占比12.70%），以流動(dòng)負(fù)債為主。從構(gòu)成看，流動(dòng)負(fù)債主要由短期借款（占41.19%）和應(yīng)付票據(jù)（占30.42%）構(gòu)成，非流動(dòng)負(fù)債主要由長(zhǎng)期應(yīng)付職工薪酬（占36.63%）、遞延收益（占38.92%）和遞延所得稅負(fù)債（占24.44%）構(gòu)成。公司本部2019年資產(chǎn)負(fù)債率為26.10%，較2018年上升5.06個(gè)百分點(diǎn)。截至2019年末，公司全部債務(wù)14.19億元，全部為短期債務(wù)；全部債務(wù)資本化比率為18.09%，債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。
????
????截至2019年末，公司本部所有者權(quán)益為64.26億元，較年初增長(zhǎng)8.36%，主要系未分配利潤(rùn)增加所致。其中，股本為8.58億元（占13.35%）、資本公積3.17億元（占4.94%）、未分配利潤(rùn)41.37億元（占64.37%）、盈余公積11.14億元（占17.34%）。
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????2019年，公司本部營(yíng)業(yè)收入為51.06億元，凈利潤(rùn)為9.30億元。2019年，公司本部經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~12.22億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-6.96億元，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-4.58億元。
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????七、公司債券償還能力分析
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????從資產(chǎn)情況來(lái)看，截至2020年3月末，公司現(xiàn)金類資產(chǎn)為10.55億元，為“魯泰轉(zhuǎn)債”待償金額（14.00億元）的0.75倍，公司現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)“魯泰轉(zhuǎn)債”的覆蓋程度尚可；截至2020年3月末，公司凈資產(chǎn)為84.28億元，為“魯泰轉(zhuǎn)債”待償金額（14.00億元）的6.02倍，公司凈資產(chǎn)對(duì)“魯泰轉(zhuǎn)債”按期償付的保障作用強(qiáng)。
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????從盈利情況來(lái)看，2019年，公司EBITDA為17.05億元，為“魯泰轉(zhuǎn)債”待償金額（14.00億元）的1.22倍，公司EBITDA對(duì)“魯泰轉(zhuǎn)債”的覆蓋程度高。
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????從現(xiàn)金流情況來(lái)看，2019年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入為68.71億元，為“魯泰轉(zhuǎn)債”待償金額（14.00億元）的4.91倍，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入對(duì)“魯泰轉(zhuǎn)債”的覆蓋程度高。
????
????綜合以上分析，公司對(duì)“魯泰轉(zhuǎn)債”的償還能力很強(qiáng)。
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????八、綜合評(píng)價(jià)
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????公司作為全球高檔色織面料的龍頭企業(yè)，整體經(jīng)營(yíng)情況比較穩(wěn)定，主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量變化不大，產(chǎn)銷率和產(chǎn)能利用率均保持在較高水平；公司收入和資產(chǎn)規(guī)模較為穩(wěn)定，盈利能力較強(qiáng)，債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流狀況較佳。同時(shí)，聯(lián)合評(píng)級(jí)也關(guān)注到中美貿(mào)易摩擦、原材料價(jià)格波動(dòng)性較大、下游服裝行業(yè)景氣度低迷、海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及新冠肺炎疫情等因素對(duì)公司信用水平可能帶來(lái)的不利影響。
????
????未來(lái)，隨著公司募投項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，公司產(chǎn)品種類進(jìn)一步豐富，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)規(guī)模有望增長(zhǎng)，整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力將進(jìn)一步增強(qiáng)。
????
????綜上，聯(lián)合評(píng)級(jí)維持公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AA+，評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”，同時(shí)維持“魯泰轉(zhuǎn)債”的信用等級(jí)為AA+。
????
????公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
????
????附件1?魯泰紡織股份有限公司
????
????主要計(jì)算指標(biāo)
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??????????????????????項(xiàng)目?????????????????2017年?????????2018年?????????2019年???????2020年3月
??????????????????????????????????資產(chǎn)總額（億元）??????????????????????101.71?????????105.53?????????118.85?????????118.47
??????????????????????????????????所有者權(quán)益（億元）?????????????????????77.75??????????77.41??????????82.99??????????84.28
??????????????????????????????????短期債務(wù)（億元）???????????????????????12.05??????????13.26??????????23.06??????????22.97
??????????????????????????????????長(zhǎng)期債務(wù)（億元）????????????????????????0.00???????????1.70???????????0.42???????????0.29
??????????????????????????????????全部債務(wù)（億元）???????????????????????12.05??????????14.96??????????23.49??????????23.26
??????????????????????????????????營(yíng)業(yè)收入（億元）???????????????????????64.09??????????68.79??????????68.01??????????12.52
??????????????????????????????????凈利潤(rùn)（億元）??????????????????????????8.83???????????8.58???????????9.89???????????1.07
??????????????????????????????????EBITDA（億元）????????????????????????14.33??????????14.70??????????17.05?????????????--
??????????????????????????????????經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（億元）?????????????????10.38??????????14.30??????????10.86???????????1.46
??????????????????????????????????應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）?????????????????19.40??????????18.43??????????14.46?????????????--
??????????????????????????????????存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）??????????????????????2.22???????????2.25???????????2.05?????????????--
??????????????????????????????????總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）????????????????????0.65???????????0.66???????????0.61???????????0.11
??????????????????????????????????現(xiàn)金收入比率（%）?????????????????????97.04??????????95.79??????????96.26?????????106.68
??????????????????????????????????總資本收益率（%）?????????????????????10.42??????????10.05??????????10.87?????????????--
??????????????????????????????????總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）?????????????????????10.50???????????9.91??????????10.87?????????????--
??????????????????????????????????凈資產(chǎn)收益率（%）?????????????????????11.63??????????11.06??????????12.34???????????2.53
??????????????????????????????????營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%）???????????????????????28.65??????????27.77??????????28.32??????????25.89
??????????????????????????????????費(fèi)用收入比（%）???????????????????????13.40??????????12.90??????????14.96??????????16.47
??????????????????????????????????資產(chǎn)負(fù)債率（%）???????????????????????23.55??????????26.65??????????30.17??????????28.86
??????????????????????????????????全部債務(wù)資本化比率（%）???????????????13.42??????????16.19??????????22.06??????????21.63
??????????????????????????????????長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率（%）????????????????0.00???????????2.15???????????0.51???????????0.34
??????????????????????????????????EBITDA利息倍數(shù)（倍）??????????????????60.31??????????25.66??????????18.61?????????????--
??????????????????????????????????EBITDA全部債務(wù)比（倍）?????????????????1.19???????????0.98???????????0.73?????????????--
??????????????????????????????????流動(dòng)比率（倍）??????????????????????????1.65???????????1.49???????????1.33???????????1.39
??????????????????????????????????速動(dòng)比率（倍）??????????????????????????0.69???????????0.61???????????0.57???????????0.56
??????????????????????????????????現(xiàn)金短期債務(wù)比（倍）????????????????????0.69???????????0.59???????????0.47???????????0.46
??????????????????????????????????經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率（%）?????????????47.83??????????60.23??????????34.09???????????4.81
??????????????????????????????????EBITDA/待償本金合計(jì)（倍）??????????????1.02???????????1.05???????????1.22?????????????--
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????注：1．本報(bào)告中部分合計(jì)數(shù)與各相加數(shù)之和在尾數(shù)上存在差異，四舍五入造成；2．除特別說(shuō)明外，均指人民幣；3．2020年
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????1－3月財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)，相關(guān)指標(biāo)未年化；4．EBITDA/待償本金合計(jì)=EBITDA/本報(bào)告所跟蹤債項(xiàng)合計(jì)待償本金；5．公司
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????對(duì)2018年底財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)按照新金融工具準(zhǔn)則、新收入準(zhǔn)則或新租賃準(zhǔn)則調(diào)整對(duì)年初財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，上表2018年數(shù)據(jù)為調(diào)
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????整后的2019年期初數(shù)
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????公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
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????附件2?有關(guān)計(jì)算指標(biāo)的計(jì)算公式
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????指標(biāo)名稱?計(jì)算公式
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????增長(zhǎng)指標(biāo)
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????年均增長(zhǎng)率?（1）2年數(shù)據(jù)：增長(zhǎng)率=（本期-上期）/上期×100%
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????（2）n年數(shù)據(jù)：增長(zhǎng)率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100%
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????經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)
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????應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)?營(yíng)業(yè)收入/[(期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額)/2]
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????存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)?營(yíng)業(yè)成本/[(期初存貨余額+期末存貨余額)/2]
????
????總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)?營(yíng)業(yè)收入/[(期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn))/2]
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????現(xiàn)金收入比率?銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入×100%
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????盈利指標(biāo)
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????總資本收益率?（凈利潤(rùn)+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）/[（期初所有者權(quán)益+期初全部
????
????債務(wù)+期末所有者權(quán)益+期末全部債務(wù)）/2]×100%
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????總資產(chǎn)報(bào)酬率?（利潤(rùn)總額+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）/（[?期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）
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????/2]×100%
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????凈資產(chǎn)收益率?凈利潤(rùn)/[（期初所有者權(quán)益+期末所有者權(quán)益）/2]×100%
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????主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率?（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本）/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%
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????營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率?（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-稅金及附加）/營(yíng)業(yè)收入×100%
????
????費(fèi)用收入比?（管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/營(yíng)業(yè)收入×100%
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????財(cái)務(wù)構(gòu)成指標(biāo)
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????資產(chǎn)負(fù)債率?負(fù)債總額/資產(chǎn)總計(jì)×100%
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????全部債務(wù)資本化比率?全部債務(wù)/（長(zhǎng)期債務(wù)+短期債務(wù)+所有者權(quán)益）×100%
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????長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率?長(zhǎng)期債務(wù)/（長(zhǎng)期債務(wù)+所有者權(quán)益）×100%
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????擔(dān)保比率?擔(dān)保余額/所有者權(quán)益×100%
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????長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)
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????EBITDA利息倍數(shù)?EBITDA/（資本化利息+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）
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????EBITDA全部債務(wù)比?EBITDA/全部債務(wù)
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????經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金債務(wù)保護(hù)倍數(shù)?經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/全部債務(wù)
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????籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~債務(wù)保護(hù)倍數(shù)?籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~/全部債務(wù)
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????短期償債能力指標(biāo)
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????流動(dòng)比率?流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)
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????速動(dòng)比率?（流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)現(xiàn)金短期債務(wù)比?現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)
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????經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率?經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)×100%
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????經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金利息償還能力?經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/（資本化利息+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）
????
????籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~利息償還能力?籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~/（資本化利息+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）
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????本次公司債券償債能力
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????EBITDA償債倍數(shù)?EBITDA/本次公司債券到期償還額
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????經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量?jī)攤稊?shù)?經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量/本次公司債券到期償還額
????
????經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~償債倍數(shù)?經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/本次公司債券到期償還額
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????注：現(xiàn)金類資產(chǎn)=貨幣資金+以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)+應(yīng)收票據(jù)
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????長(zhǎng)期債務(wù)=長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券
????
????短期債務(wù)=短期借款++以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付短期債券+一年內(nèi)到
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????期的非流動(dòng)負(fù)債
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????全部債務(wù)=長(zhǎng)期債務(wù)+短期債務(wù)
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????EBITDA=利潤(rùn)總額+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出+固定資產(chǎn)折舊+攤銷
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????所有者權(quán)益=歸屬于母公司所有者權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益
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????公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
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????附件3?公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)設(shè)置及其含義
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????公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)劃分成9級(jí)，分別用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC和C表示，其中，除AAA級(jí)，CCC級(jí)（含）以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”“-”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。
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????AAA級(jí)：償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低；
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????AA級(jí)：償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低；
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????A級(jí)：償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低；
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????BBB級(jí)：償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般；
????
????BB級(jí)：償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，違約風(fēng)險(xiǎn)較高；
????
????B級(jí)：償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高；
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????CCC級(jí)：償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高；
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????CC級(jí)：在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)；
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????C級(jí)：不能償還債務(wù)。
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