主題：貴州茅臺：彰顯強勁盈利能力

2008年一季度公司實現(xiàn)銷售收入19.93億元,同比增長25.57%;實現(xiàn)凈利潤8.73億元,同比增長62.92%。公司在雪災(zāi)對運輸產(chǎn)生不利影響的情況下，仍然實現(xiàn)了較快的增速。

　　 隨著2008年1月11日茅臺出廠價的提高，茅臺銷售毛利率繼續(xù)提升，一季度達(dá)到了89.9%，比去年同期提高4.88個百分點。

　　 公司的銷售費用同比僅增長14.69%，主要是低度酒及系列酒的營銷以及持續(xù)的品牌宣傳活動。由于工資性支出增加以及綠化環(huán)保支出增加，公司管理費用同比上升69.23%。隨著公司毛利率的提高以及新所得稅政策的執(zhí)行，公司一季度銷售凈利潤率達(dá)到了43.81%，比去年同期提高了11.85個百分點，顯示出強勁的盈利能力。

　　 公司一季度加大了對系列酒的支持力度，由此產(chǎn)生應(yīng)收帳款為7778萬，僅占銷售收入的3.9%。而公司一季度末的預(yù)收帳款為12.99億元，同比增長15.47%，繼續(xù)顯示出主品牌和核心產(chǎn)品的強大品牌拉力。

　　 年份酒是公司另一具有超強盈利能力的產(chǎn)品，08年公司對年份酒出廠價的提價幅度為75%，且增速有可能超過前幾年的增速，我們預(yù)計公司主產(chǎn)品的良好銷售，以及年份酒銷售的超預(yù)期，將帶動公司在2008年繼續(xù)保持良好的利潤增長水平，我們維持2008年和2009年公司每股收益為4.46元/股和5.98元/股的預(yù)測，維持對公司的推薦評級。目前公司的市盈率水平相對較高，我們認(rèn)為隨著時間的推移，公司內(nèi)在成長性將消化高估值。




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