主題：華能國際 設備利用率提高

　　事件：11月17日，華能國際在華能北京熱電廠舉行路演活動，電廠管理層就北京熱電廠生產經營情況與投資者進行了交流。

　　點評：華能北京熱電廠是冷熱電聯產電廠，1999年6月投產，2009年9月注入股份公司，發(fā)電總裝機容量84.5萬千瓦，有25萬大卡制冷機組，供熱能力1340百萬大卡/小時，供汽能力500噸/小時。電廠年生產的電、氣、熱分別占北京用電量的10%、工業(yè)用氣量的70%、集中供熱量的30%，制冷服務區(qū)域2.2萬平方米。

　　華能北京熱電廠在煙塵處理、煤場治理、脫硫、脫氮、脫硝、二氧化碳捕集等方面的環(huán)保投入較大，各項環(huán)保指標已達到國內領先、國際先進水平。由于具備優(yōu)良的環(huán)保水平，電廠上網電價為0.4918元/千瓦時，顯著高于北京燃煤標桿電價——0.3808元/千瓦時。

　　今年前三季度，華能北京熱電廠機組利用小時數為3914小時，標煤單價為642.73元/噸，比上年同期上漲13.74%，稅前利潤為1.2億元。由于煤炭價格上漲及機組利用小時的下降，造成前三季度盈利能力大幅下降。由于北京今年冬天氣溫偏低，目前該公司產能負荷良好，四季度機組利用率高于2008年同期水平。

　　我們預計華能國際四季度整體設備利用率要優(yōu)于2008年同期，我們維持華能國際2009年、2010年分別實現每股收益0.43元和0.51元的預測，未來一年合理的動態(tài)市盈率區(qū)間為25-28倍，對應價值區(qū)間為10.75-12.04元/股。我們維持華能國際的“買入”評級。


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