主題：貴州茅臺 最后一尊神5月倒下

昨日，兩市第一高價股貴州茅臺(600519，收盤價165.20元)公布了靚麗的一季報，一季度公司實現(xiàn)主營收入19.93億元，同比增長25.57%，實現(xiàn)凈利潤8.73億元，同比增長62.92%。每股收益為0.93元。

　　然而，業(yè)績的高速增長，并未成為股價上漲的強心針。貴州茅臺當天逆市放量下跌，盤中一度大跌9.64%，終盤報收165.2元，下跌3.7%。

　　分析人士指出，作為牛市的標桿，貴州茅臺的高估神話也將隨著熊市的來臨，而最終破滅！

　　季報：機構(gòu)悄悄減倉

　　雖然貴州茅臺業(yè)績?nèi)栽趶妱旁鲩L，但是一季報顯示，多家基金公司在今年1~3月份對貴州茅臺進行了減持。

　　去年末持股數(shù)量最多的匯添富成長焦點基金、廣發(fā)策略優(yōu)選基金、上投摩根內(nèi)需動力基金和銀華核心價值優(yōu)選基金都減持了幾十萬股。當然，也有部分基金進行了增持，如富國天益和南方成份精選，新進入了前10大流通股股東行列。

　　不過，機構(gòu)整體減持的跡象仍十分明顯，這從茅臺的籌碼集中度可見一斑。一季度末，持有貴州茅臺的股東戶數(shù)為27636戶，較去年末的24973戶，增加近3000戶，戶均持有的流通股由去年末的16334.9股，減少至14760.9股。而上證所的內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示，截至4月18日，股東戶數(shù)進一步增至29000戶左右，籌碼仍在進一步分散。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，機構(gòu)投資者掌握了貴州茅臺的絕大部分籌碼，如果不是機構(gòu)的減倉，籌碼不可能分化。

　　調(diào)查：研究員陣營出現(xiàn)分歧

　　本輪牛市以來，貴州茅臺一直是各大機構(gòu)主推的品種，各大券商的研究員，均對貴州茅臺給予了最高的投資評級，要么是“強烈推薦”、要么是“買入”。

　　然而，記者了解到，曾經(jīng)高度一致看好的研究員陣營，在近期出現(xiàn)了分歧。

　　國信證券研究員黃茂稱，貴州茅臺的一季度業(yè)績雖好，但仔細分析后，他的結(jié)論并不理想?！按汗?jié)前公司對普通茅臺酒提價23%，對年份酒提價70%，綜合提價幅度在30%左右，而一季度收入增幅低于提價增幅，顯示銷售量的增幅較小?！秉S茂告訴記者，貴州茅臺一季報業(yè)績增長的主要動力，是價格的提升以及兩稅合并帶來的增長。

　　黃茂認為，貴州茅臺的銷售量增速明顯低于瀘州老窖，這讓他對茅臺未來的持續(xù)增長有一定的擔憂，“去年年報公司釋放了利潤之后，今年的業(yè)績增速很可能受到影響，2008年茅臺的業(yè)績肯定低于其他機構(gòu)的預(yù)期，我估計不會高于每股4元?！?

　　不過，昨日也有很多機構(gòu)發(fā)布報告，仍然強烈推薦貴州茅臺，中信證券評級。

　　分析：分紅收益率不如活期存款

　　貴州茅臺一直是機構(gòu)追捧的明星公司，甚至有人放言，貴州茅臺就是中國的可口可樂，這輩子他都不會賣出，將作為傳家寶留給子孫后代。

　　那么，貴州茅臺真的就這么好？值得基金傾其所有買入？真值得持有到海枯石爛？

　　分析人士指出，其實仔細計算，茅臺的估值并不便宜。按照2007年每股3元的業(yè)績計算，貴州茅臺的市盈率仍高達55倍，遠遠超過了市場平均的估值水平。

　　而從更嚴格的意義來看，用分紅來計算上市投資回報率，比單純用市盈率來進行估值更加合理。貴州茅臺2007年每股收益3元，其分配預(yù)案為10派8.36元，對應(yīng)當前165.2元的股價，分紅的收益率為0.506%，這也意味著，持有貴州茅臺的投資者，分紅的收益率遠遠低于一年期定期存款利率，甚至低于一年的活期存款利率。

　　真正意義上的價值投資，簡而言之就是應(yīng)該是獲取上市公司每年的分紅，如果分紅的收益率超過同期的銀行定期存款利率，那么，這筆投資應(yīng)該是劃算的，但是如果連活期存款的利率都不如，這又怎么稱得上價值投資？

　　在目前的價格買入貴州茅臺，持有一年的分紅回報率甚至低于銀行的活期存款，那么，還不如將錢存進銀行。

　　后市：警惕限售股沖擊

　　貴州茅臺，對于A股市場而言，就是一個神話！股價最高！估值最高！基金持有數(shù)量最多！

　　很多基金乃至私募，還打著價值投資的旗號，聲稱只有買入茅臺，才是真正的價值投資，也只有買入茅臺，才是中國的巴菲特！

　　然而，如今的貴州茅臺，早已不是當初的貴州茅臺！

　　貴州茅臺的股本，已經(jīng)較上市之初擴張了數(shù)倍，而公司的業(yè)績，也在上市之后增長了數(shù)倍！此時，冀望貴州茅臺能在未來保持50%以上的年復(fù)合收益率，怕是很難達到的。

　　分紅回報率已不如銀行活期存款，一旦高速增長也出現(xiàn)放緩，那么，貴州茅臺的高估值肯定無法長久維持！茅臺神話恐怕終將破滅！

　　今年5月25日，貴州茅臺4719萬股限售股將上市流通，也許屆時，將是茅臺走下神壇的一天！
　　



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