主題：貴州茅臺(tái) 最后一尊神5月倒下

昨日，兩市第一高價(jià)股貴州茅臺(tái)(600519，收盤價(jià)165.20元)公布了靚麗的一季報(bào)，一季度公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入19.93億元，同比增長(zhǎng)25.57%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.73億元，同比增長(zhǎng)62.92%。每股收益為0.93元。

　　然而，業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，并未成為股價(jià)上漲的強(qiáng)心針。貴州茅臺(tái)當(dāng)天逆市放量下跌，盤中一度大跌9.64%，終盤報(bào)收165.2元，下跌3.7%。

　　分析人士指出，作為牛市的標(biāo)桿，貴州茅臺(tái)的高估神話也將隨著熊市的來臨，而最終破滅！

　　季報(bào)：機(jī)構(gòu)悄悄減倉(cāng)

　　雖然貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)?nèi)栽趶?qiáng)勁增長(zhǎng)，但是一季報(bào)顯示，多家基金公司在今年1~3月份對(duì)貴州茅臺(tái)進(jìn)行了減持。

　　去年末持股數(shù)量最多的匯添富成長(zhǎng)焦點(diǎn)基金、廣發(fā)策略優(yōu)選基金、上投摩根內(nèi)需動(dòng)力基金和銀華核心價(jià)值優(yōu)選基金都減持了幾十萬股。當(dāng)然，也有部分基金進(jìn)行了增持，如富國(guó)天益和南方成份精選，新進(jìn)入了前10大流通股股東行列。

　　不過，機(jī)構(gòu)整體減持的跡象仍十分明顯，這從茅臺(tái)的籌碼集中度可見一斑。一季度末，持有貴州茅臺(tái)的股東戶數(shù)為27636戶，較去年末的24973戶，增加近3000戶，戶均持有的流通股由去年末的16334.9股，減少至14760.9股。而上證所的內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示，截至4月18日，股東戶數(shù)進(jìn)一步增至29000戶左右，籌碼仍在進(jìn)一步分散。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者掌握了貴州茅臺(tái)的絕大部分籌碼，如果不是機(jī)構(gòu)的減倉(cāng)，籌碼不可能分化。

　　調(diào)查：研究員陣營(yíng)出現(xiàn)分歧

　　本輪牛市以來，貴州茅臺(tái)一直是各大機(jī)構(gòu)主推的品種，各大券商的研究員，均對(duì)貴州茅臺(tái)給予了最高的投資評(píng)級(jí)，要么是“強(qiáng)烈推薦”、要么是“買入”。

　　然而，記者了解到，曾經(jīng)高度一致看好的研究員陣營(yíng)，在近期出現(xiàn)了分歧。

　　國(guó)信證券研究員黃茂稱，貴州茅臺(tái)的一季度業(yè)績(jī)雖好，但仔細(xì)分析后，他的結(jié)論并不理想?！按汗?jié)前公司對(duì)普通茅臺(tái)酒提價(jià)23%，對(duì)年份酒提價(jià)70%，綜合提價(jià)幅度在30%左右，而一季度收入增幅低于提價(jià)增幅，顯示銷售量的增幅較小?！秉S茂告訴記者，貴州茅臺(tái)一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，是價(jià)格的提升以及兩稅合并帶來的增長(zhǎng)。

　　黃茂認(rèn)為，貴州茅臺(tái)的銷售量增速明顯低于瀘州老窖，這讓他對(duì)茅臺(tái)未來的持續(xù)增長(zhǎng)有一定的擔(dān)憂，“去年年報(bào)公司釋放了利潤(rùn)之后，今年的業(yè)績(jī)?cè)鏊俸芸赡苁艿接绊懀?008年茅臺(tái)的業(yè)績(jī)肯定低于其他機(jī)構(gòu)的預(yù)期，我估計(jì)不會(huì)高于每股4元?！?

　　不過，昨日也有很多機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告，仍然強(qiáng)烈推薦貴州茅臺(tái)，中信證券評(píng)級(jí)。

　　分析：分紅收益率不如活期存款

　　貴州茅臺(tái)一直是機(jī)構(gòu)追捧的明星公司，甚至有人放言，貴州茅臺(tái)就是中國(guó)的可口可樂，這輩子他都不會(huì)賣出，將作為傳家寶留給子孫后代。

　　那么，貴州茅臺(tái)真的就這么好？值得基金傾其所有買入？真值得持有到?？菔癄€？

　　分析人士指出，其實(shí)仔細(xì)計(jì)算，茅臺(tái)的估值并不便宜。按照2007年每股3元的業(yè)績(jī)計(jì)算，貴州茅臺(tái)的市盈率仍高達(dá)55倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了市場(chǎng)平均的估值水平。

　　而從更嚴(yán)格的意義來看，用分紅來計(jì)算上市投資回報(bào)率，比單純用市盈率來進(jìn)行估值更加合理。貴州茅臺(tái)2007年每股收益3元，其分配預(yù)案為10派8.36元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前165.2元的股價(jià)，分紅的收益率為0.506%，這也意味著，持有貴州茅臺(tái)的投資者，分紅的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一年期定期存款利率，甚至低于一年的活期存款利率。

　　真正意義上的價(jià)值投資，簡(jiǎn)而言之就是應(yīng)該是獲取上市公司每年的分紅，如果分紅的收益率超過同期的銀行定期存款利率，那么，這筆投資應(yīng)該是劃算的，但是如果連活期存款的利率都不如，這又怎么稱得上價(jià)值投資？

　　在目前的價(jià)格買入貴州茅臺(tái)，持有一年的分紅回報(bào)率甚至低于銀行的活期存款，那么，還不如將錢存進(jìn)銀行。

　　后市：警惕限售股沖擊

　　貴州茅臺(tái)，對(duì)于A股市場(chǎng)而言，就是一個(gè)神話！股價(jià)最高！估值最高！基金持有數(shù)量最多！

　　很多基金乃至私募，還打著價(jià)值投資的旗號(hào)，聲稱只有買入茅臺(tái)，才是真正的價(jià)值投資，也只有買入茅臺(tái)，才是中國(guó)的巴菲特！

　　然而，如今的貴州茅臺(tái)，早已不是當(dāng)初的貴州茅臺(tái)！

　　貴州茅臺(tái)的股本，已經(jīng)較上市之初擴(kuò)張了數(shù)倍，而公司的業(yè)績(jī)，也在上市之后增長(zhǎng)了數(shù)倍！此時(shí)，冀望貴州茅臺(tái)能在未來保持50%以上的年復(fù)合收益率，怕是很難達(dá)到的。

　　分紅回報(bào)率已不如銀行活期存款，一旦高速增長(zhǎng)也出現(xiàn)放緩，那么，貴州茅臺(tái)的高估值肯定無法長(zhǎng)久維持！茅臺(tái)神話恐怕終將破滅！

　　今年5月25日，貴州茅臺(tái)4719萬股限售股將上市流通，也許屆時(shí)，將是茅臺(tái)走下神壇的一天！
　　



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