主題：農(nóng)產(chǎn)品：農(nóng)批市場(chǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)

農(nóng)產(chǎn)品（000061）2007年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.26億元，同比下降17.3%，主要是由于合并報(bào)表口徑發(fā)生變化，可比性不強(qiáng)。凈利潤(rùn)1.71億元，EPS為0.44元，增長(zhǎng)199%。

　　
　　 批發(fā)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的收入與毛利率水平基本符合我們的預(yù)期，合并報(bào)表的收入達(dá)到6.61億元，增長(zhǎng)37.8%，毛利率為75.1%。農(nóng)產(chǎn)品旗下的18個(gè)批發(fā)市場(chǎng)貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.61億元，增長(zhǎng)29%。

　　
　　 加工養(yǎng)殖配送業(yè)務(wù)得益于生豬價(jià)格的高漲，以及處理資產(chǎn)的收益，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.15億元，同比增長(zhǎng)4倍以上。

　　
　　 利潤(rùn)表顯示，除了批發(fā)市場(chǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)之外，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)更重要的來(lái)源是投資收益與營(yíng)業(yè)外收入。投資收益為8406萬(wàn)元，其中處置子公司所產(chǎn)生的收益超過(guò)1億元；營(yíng)業(yè)外收入為1.07億元，其中處置固定資產(chǎn)收入7000萬(wàn)元。

　　
　　 盡管批發(fā)市場(chǎng)收入實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的增長(zhǎng)，農(nóng)產(chǎn)品2007年的利潤(rùn)來(lái)源主要來(lái)自于非經(jīng)常性損益，具體而言就是處置資產(chǎn)及子公司股權(quán)的收益，部分以投資凈收益方式實(shí)現(xiàn)，部分以營(yíng)業(yè)外收入方式實(shí)現(xiàn)?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)僅1300萬(wàn)元。

　　
　　 2008年農(nóng)產(chǎn)品將確認(rèn)出讓深深寶股權(quán)的收益，以及可能沖回已計(jì)提的金信信托的減值等一次性收益。09年雖EPS下降，主業(yè)仍能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　
　　 農(nóng)產(chǎn)品在年報(bào)中表示將海吉星投資公司作為非農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的運(yùn)作平臺(tái)。我們認(rèn)為，農(nóng)批市場(chǎng)業(yè)務(wù)為公司所長(zhǎng)，且行業(yè)前景看好，公司的非農(nóng)批業(yè)務(wù)也應(yīng)與之相關(guān)，實(shí)現(xiàn)不同業(yè)務(wù)間的互補(bǔ)、促進(jìn)。

　　
　　 不考慮增發(fā)攤薄股本，我們對(duì)農(nóng)產(chǎn)品08--10年EPS預(yù)測(cè)分別為0.82元、0.69元、0.81元。若剔除非經(jīng)常損益，估值較高。但隨著公司的農(nóng)批市場(chǎng)陸續(xù)進(jìn)入正常盈利水平，且行業(yè)發(fā)展前景值得看好，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30元。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。