主題：青島雙星多指標(biāo)遜于同行 大股東增持背后肩負(fù)混改KPI

年報披露后首日午間，青島雙星發(fā)布公告，公司大股東雙星集團基于對公司未來的信心和長期的投資價值，助力公司更快更好的發(fā)展，計劃在未來3個月內(nèi)增持約2652萬-3315萬股公司股票，增持比例介于總股本3.2%-4%之間。消息一出，青島雙星股價午后開盤瞬間大漲。

4月20日，青島市國資委將持有的雙星集團全部股權(quán)劃轉(zhuǎn)至青島城市建設(shè)投資（集團）有限責(zé)任公司持有，26日，雙星集團通過青島產(chǎn)權(quán)交易所公開招募3名非國有股東戰(zhàn)略投資者。

通過混改，雙星目標(biāo)是打造成為具有“千億”級規(guī)模、獨具特色的世界一流企業(yè)，這既是青島市政府和主管部門的期待和要求，也是雙星集團和上市公司青島雙星自身所需要的。不過，雙星作為此次青島混改的“破局者”，將面對的是頗為棘手的難題。

大股東混改肩負(fù)沉重KPI：2022年主要財務(wù)指標(biāo)需翻番

青島作為山東省經(jīng)濟發(fā)展的發(fā)動機，僅10家左右的國有上市企業(yè)，與省內(nèi)其他部分地市相比存在明顯差距。為解決國企上市短板問題，青島市國資委制定了3年國企上市計劃，到2022年，每戶市屬企業(yè)至少控股1家上市公司，市屬企業(yè)上市公司總數(shù)由目前的10家增加到25家左右，企業(yè)總體資產(chǎn)證券化率由目前的46%提高到60%。

今年4月，青島市國資委下發(fā)批復(fù)，青島城投集團、青島華通集團、青島西海岸發(fā)展集團和青島國投公司等4家企業(yè)啟動國有資本投資運營公司改革試點。此舉被視為青島在改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制、推進國有資本市場化運作上進一步提速。

為確?；旄淖罱K落地并見成效，上述先行先試的4家企業(yè)分別在財務(wù)指標(biāo)層面制定了量化的發(fā)展目標(biāo)。

4家企業(yè)中率先打響混改“第一槍”的青島雙星新大股東青島城投集團，是其中現(xiàn)有規(guī)模最大、也是混改目標(biāo)制定最高的一家。到2022年，青島城投目標(biāo)資產(chǎn)總額為4000億元，目標(biāo)營業(yè)收入為400億元，目標(biāo)利潤總額40億元，將控股5家上市公司。這一系列目標(biāo)與青島城投現(xiàn)有規(guī)模相差較大。

根據(jù)披露的信息，2018年末，青島城投集團資產(chǎn)總額為2018億元，總營業(yè)收入為116.7億元，利潤總額為14億元。除總資產(chǎn)剛到目標(biāo)值的一半以外，營收和利潤總額指標(biāo)僅為目標(biāo)值約三分之一。

截至2019年三季度末，青島城投的資產(chǎn)總額小幅增加至2243億元，前三季度的營收89億元，利潤總額8.3億元，這與2022年“4000億、400億、40億”的經(jīng)營目標(biāo)相距明顯。要完成既定目標(biāo)，青島城投集團可謂任重道遠(yuǎn)。

全面落后省內(nèi)同行 雙星混改后任重道遠(yuǎn)

作為資產(chǎn)證券化的重要抓手和資本運作的主要平臺，上市公司青島雙星在其中承擔(dān)著關(guān)鍵角色，被寄予厚望。然而，青島雙星現(xiàn)有經(jīng)營狀況與期待相去甚遠(yuǎn)。

青島雙星最早的主業(yè)是生產(chǎn)膠鞋。2008年以后，公司通過收購，轉(zhuǎn)型為輪胎和機械相關(guān)業(yè)務(wù)。2018年，公司以“蛇吞象”的方式完成了對韓國錦湖輪胎的并購，2019年又與海南橡膠戰(zhàn)略合作，鎖定上游原料，試圖分別同時在產(chǎn)品端和成本端提升競爭力。

不過，青島雙星的嘗試并未取到預(yù)想成效，凈利潤在2017年破億后，便陷入了大幅滑坡，2018年公司凈利潤驟降至2751萬元，2019年更是出現(xiàn)了大額虧損。相比同為省內(nèi)的另外兩家主要上市公司同行玲瓏輪胎和三角輪胎，經(jīng)營業(yè)績?nèi)媛浜?br />
青島雙星和山東輪胎上市公司業(yè)績對比

其他財務(wù)指標(biāo)也能印證青島雙星的經(jīng)營壓力。

2019年，青島雙星的資產(chǎn)負(fù)債率為63%，高于同期玲瓏輪胎58%和三角輪胎33%的負(fù)債率水平。

而青島雙星僅9.1%的毛利率，遠(yuǎn)低于玲瓏輪胎26.5%和三角輪胎22.9%的水平，各家企業(yè)輪胎產(chǎn)品的競爭力高低一目了然。


青島雙星與同行負(fù)債率和毛利率對比

考慮到青島雙星混改“領(lǐng)頭羊”的示范效應(yīng)，其成功與否關(guān)乎到市場對青島國企混改實施成果的信心。最終能否完成既定任務(wù)、順利實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，雙星肩負(fù)的責(zé)任重大


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