主題：新洋豐：繼續(xù)保持成本優(yōu)勢(shì) 重點(diǎn)發(fā)力新型復(fù)合肥

研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　受三磷整治和原材料價(jià)格 短期 影響,公司盈利有所下降 ,公司盈利有所下降公司 2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 93.27億元(-7.01%),歸母凈利潤(rùn) 6.51億元(-20.49%)。報(bào)告期內(nèi)受到三磷整治影響磷復(fù)肥產(chǎn)量下降,同時(shí)原材料和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)影響毛利率。2020年公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 28.11億元(-10.48%),歸母凈利潤(rùn) 1.92億元(-43.26%)。疫情下停工影響公司毛利約 5000萬(wàn),防疫和運(yùn)輸費(fèi)用增加影響公司 4000-5000萬(wàn)毛利。

　　短期不利因素 逐漸 消散,公司業(yè)績(jī)有望 明顯改善 改善幾大不利因素影響了 2019年公司業(yè)績(jī)。1)銷量方面:三磷整治環(huán)保壓力下,公司雷波產(chǎn)線在去年 4月停產(chǎn),影響公司 20萬(wàn)噸產(chǎn)量,國(guó)慶閱兵影響銷量 6-7萬(wàn)噸。2)成本方面:去年三季度開始,硫磺和鉀肥跌價(jià),公司庫(kù)存的高價(jià)原料影響毛利約 5000萬(wàn)。3)售價(jià)方面:去年三季度國(guó)內(nèi)復(fù)合肥價(jià)格下降約 300元/噸。

　　2020年不利因素正逐漸消散,雷波產(chǎn)線計(jì)劃在三季度復(fù)產(chǎn),新建磷石膏項(xiàng)目將降低環(huán)保費(fèi)用;價(jià)格方面,全球糧食價(jià)格處于向好態(tài)勢(shì),玉米和水稻價(jià)格都在溫和上漲。成本方面,2020年鉀肥海運(yùn)進(jìn)口合同CFR價(jià)格從 290降至 220美元/噸,預(yù)計(jì)增加公司稅前利潤(rùn)約 1.5億元。

　　重點(diǎn)發(fā)展新型復(fù)合肥,營(yíng)收占比快速提升 ,營(yíng)收占比快速提升新型肥料行業(yè)需求旺盛。行業(yè)層面,我國(guó)經(jīng)濟(jì)作物畝化肥費(fèi)用超過(guò) 400元,為傳統(tǒng)三大糧食作物的三倍。公司層面,常規(guī)復(fù)合肥毛利在 300-400元/噸,新型復(fù)合肥可達(dá)到 600元以上。2019年公司新型復(fù)合肥營(yíng)收達(dá)到 17億元,占到復(fù)合肥營(yíng)收的 24%。未來(lái)公司把新型復(fù)合肥作為重點(diǎn)發(fā)展方向,不斷提高新型復(fù)合肥銷量占比。

　　投資建議: 給予 “ 買入”評(píng)級(jí) ”評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司 2020-2022年歸母凈利潤(rùn) 8.26/10.14/12.00億元,同比增速 26.81/22.88/18.34%,攤薄 EPS=0.62/0.76/0.90元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE=13.59/11.06/9.35,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　農(nóng)作物價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);環(huán)保政策加嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。