主題：中國銀行業(yè)：外資出逃？

　年前花旗失去的和美國銀行(BoA)得到的，現(xiàn)在似乎都要一并還給市場。事實果真如此嗎？

　　2005年中，美國銀行取代花旗成為建行的第一個國際戰(zhàn)略投資者，以25億美元從國有大股東手中買到了9.1%的股權，又在IPO時購入價值5億美元新股，并可在2010年之前將股比進一步提高到19.9%。

　　4月21日，英國《金融時報》獨家報道了美國銀行打算出售所持有的建行股份的消息。次日，美國銀行便宣布因受資產(chǎn)減記和信貸成本上升，今年1季度贏利同比驟跌了近80%。

　　情勢看來嚴重，一場外資撤出中資金融機構──特別是海外上市的國有銀行──的大規(guī)模出逃似乎正在拉開序幕。瑞信資深銀行分析師SherryLin對FT中文網(wǎng)表示，目前希望賣掉手中所持有的中資銀行策略性投資的外資戰(zhàn)投，大都出于次貸引發(fā)的資金壓力。

　　根據(jù)瑞信所作的統(tǒng)計，外資戰(zhàn)略投資者所持有的建行、中行和交行的H股將在2008年達到“解禁”高峰。以建行為例，今年8月底的其“解禁”H股達到224億股，相當于流通股的9.6%——美國銀行持有其中的7.5%，淡馬錫持有余下的2.1%。交行和中行即將“解禁”的H股比例則更為龐大，分別達到18.6%（91億股）和13.91%（353億股），可流通時間分別在今年的8月下旬和12月底。

　　美國銀行并不是第一個“出逃者”。去年11月，淡馬錫便分別沽出了10.82億中行H股和2.80億建行H股，估計獲利在30億港元以上。此外，去年底摩根士丹利也傳出擬出手自己在中金的股份的消息。

　　是否因為熬不住次貸難關，國際金融巨頭們行將舍棄中國銀行業(yè)呢？

　　答案是否定的。事實上，淡馬錫賣掉的上述中資銀行股均不是當年的策略性股份，而是在銀行IPO后從市場買入的部分。而美國銀行對自己的建行資產(chǎn)的處置其實也包含兩部分：一方面以市價（或接近市價）出售自己名下的戰(zhàn)略股份，另一方面，則按先前約定，以建行IPO價格繼續(xù)增持股份。SherryLin認為美國銀行的策略是目前情勢權衡之下的最好選擇，既能獲得亟需資金又能繼續(xù)分享中國銀行業(yè)很好的成長前景。

　　為美國銀行簡單算一筆帳可以更好地了解這樣的“進退”策略有多么精明。建行的H股發(fā)行價為每股2.35港元，而截至本文發(fā)稿前，4月21日建行H股收盤價為每股6.35港元——是發(fā)行價的2.7倍。但美國銀行的買入價并不是發(fā)行價。根據(jù)中國《財經(jīng)》雜志報道，美國銀行獲得的建行股價定價“相當于1.15至1.2倍P/B值”，而建行實際發(fā)行價的市凈率約為1.96倍。換句話說，美國銀行按市價每賣出一股建行H股，再以IPO價買回一股，持股比例沒有變化，但理論上每股可獲利4港元以上！

　　事實上，外資戰(zhàn)投們在入股中資銀行時獲得的“最惠”條件，是它們絕不會輕易放棄這些投資的根本原因。除了美國銀行以外，匯豐在交行時也獲得了類似的入股及增持條件。由此可見，“出逃”之說對于這些得天獨厚的外資戰(zhàn)投其實很難成立。

　　然而值得深思的是，面對外資戰(zhàn)投的“套利”策略，中資銀行是否應該止于無所作為？正如今天的美國銀行正忙于出售自己包括建行戰(zhàn)略股份和大宗經(jīng)紀業(yè)務，斷臂求存一樣；中資銀行和當日需要借力外資戰(zhàn)投以確保海外IPO成行也有了很大的變化——雙方的實力對比正在發(fā)生難得的變化，這正是重啟談判，改變昔日“過于優(yōu)惠”條件的良機。


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