主題：南鋼股份 毛利率明顯提升

南鋼股份（600282）在2005年初定向增發(fā)時承諾，公司計劃在寬中厚板（卷）項目達產(chǎn)后的四年內(nèi)，依照法定程序收購煉鐵新廠高爐、焦爐和燒結(jié)機等核心資產(chǎn)，減少關(guān)聯(lián)交易。按照公司承諾，到2010年前母公司資產(chǎn)將注入上市公司。
     
     　　
     　　 南鋼聯(lián)現(xiàn)有的鋼鐵產(chǎn)能主要是：鐵精礦60萬噸、煉鐵350萬噸（2500m3和*2000m3兩座高爐）、煉鋼100萬噸（120T 的轉(zhuǎn)爐和120T電爐各一座）、型材50萬噸，高線60萬噸，棒材80萬噸，特鋼10萬噸。整體上市實現(xiàn)后，這些資產(chǎn)都將陸續(xù)全部注入南鋼股份。屆時，南鋼股份的鋼鐵產(chǎn)能將擴大到1000萬噸左右。同時，關(guān)聯(lián)交易的減少將提升公司的盈利能力和業(yè)績水平。
     
     　　
     　　 產(chǎn)品毛利率提升
     
     　　
     　　 南鋼股份是以寬中厚板鋼（卷）為主要產(chǎn)品的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，擁有從焦化、燒結(jié)、煉鐵、煉鋼到軋鋼完整的長流程生產(chǎn)系統(tǒng)。具有年產(chǎn)鋼550萬噸、鐵600萬噸、材450萬噸的綜合生產(chǎn)能力。
     
     　　
     　　 2007年，公司鋼、鐵、材產(chǎn)量分別為513.41萬噸、539.59萬噸和415.56萬噸。其中，中厚板卷產(chǎn)品126.52萬噸；中板產(chǎn)品108.46萬噸；棒材產(chǎn)品86.61萬噸；鋼帶產(chǎn)品57.28萬噸。
     
     　　
     　　 中厚板卷和中板一直是公司的主導(dǎo)產(chǎn)品，其產(chǎn)量在2007年全國排名第二。國內(nèi)市場占有率達5.46%，其中橋梁板、船板、管線鋼等高端品種均列行業(yè)前茅。
     
     　　
     　　 2007年中厚板產(chǎn)量占鋼材總產(chǎn)量的65.37%，中厚板55%的業(yè)務(wù)收入貢獻了85%的業(yè)務(wù)利潤。
     
     　　
     　　 2008年按公司年度計劃安排，板材產(chǎn)量將達到305萬噸，同比增長12.27%，2009年預(yù)計具備360萬噸的中厚板生產(chǎn)能力。
     
     　　
     　　 去年全年公司產(chǎn)品的毛利率為8.50%，同比增加了1.55個百分點。除了產(chǎn)品售價上漲因素以外，產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化也有利于毛利增加。公司的品種鋼材產(chǎn)量達到327.92萬噸，同比增長53.57%；品種鋼材比例為73.78%，比上年增加16.50個百分點，其中板材品種材比例為83.35%，比上年增加9.8個百分點。
     
     　　
     　　 高端客戶占比大
     
     　　
     　　 公司的高端客戶、重點客戶居于主導(dǎo)地位。目前已與國內(nèi)20多家大型制造企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，戰(zhàn)略用戶和重點用戶達80余家。鋼材產(chǎn)品直銷率達到70%。
     
     　　
     　　 中石油、中石化、中海油等國內(nèi)能源供應(yīng)、石油化工行業(yè)巨頭是公司管線鋼及石油儲備油罐用鋼材的戰(zhàn)略客戶。公司還成為振華港機首推優(yōu)質(zhì)供貨商。公司還與全球風(fēng)電技術(shù)的領(lǐng)航者、風(fēng)塔銷量世界第一、占全球市場份額的35%的丹麥維斯塔斯公司簽訂了11萬噸的供貨合同。
     
     　　
     　　 控制成本能力較強
     
     　　
     　　 公司的控制成本能力較強。70%以上的鐵礦石依賴于進口長單，其中海運COA比例達到70%。
     
     　　
     　　 南鋼股份在2005年與上海焦化有限公司、淮北礦業(yè)（集團）有限責(zé)任公司等五家公司聯(lián)手成立臨渙焦化股份有限公司，占注冊資本的14％。南鋼與淮北礦業(yè)集團存在長期合作關(guān)系。在2008年煤炭供應(yīng)嚴重短缺的狀況下，淮北礦業(yè)將保證對南鋼的煤炭供應(yīng)。
     
     　　
     　　 根據(jù)調(diào)研，公司有計劃再上4米以上的寬中厚板生產(chǎn)線。但是，國家現(xiàn)有的國家鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策，新上產(chǎn)能必須在淘汰落后產(chǎn)能的基礎(chǔ)上實施。所以，再上新的寬中厚板生產(chǎn)線的難度很大。
     
     　　
     　　 不考慮整體上市的因素，預(yù)計公司2008、2009年EPS分別為1.38元、1.59元。目前公司的價值被低估，給予“增持”評級。


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