主題：上港集團(tuán)09年三季報(bào)點(diǎn)評:出口復(fù)蘇改善公司業(yè)績

3季度業(yè)績符合預(yù)期。09年3季度公司共獲得營業(yè)收入41.6億元,同比下降11%;產(chǎn)生營業(yè)成本22.7億元,同比下降1.3%;毛利率為45.4%,較去年同期下降5.4個百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)利潤總額14.5億元,較去年同期下降6623萬元,同比下降31.3%;實(shí)現(xiàn)凈利潤12.9億元,同比下降29.7%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.05元/股,同比下降30%,業(yè)績完全符合我們預(yù)期。
集裝箱業(yè)務(wù)環(huán)比有所改善。3季度公司共完成集裝箱吞吐量653.6萬TEU,同比下降10%,環(huán)比增加8.2%。公司集裝箱業(yè)務(wù)收入約占營業(yè)收入的一半,集裝箱吞吐量下滑是公司營業(yè)收入下降的主要因素,同時公司成本結(jié)構(gòu)中折舊和人工費(fèi)用等固定成本比重較高,營業(yè)成本未能同步于營業(yè)收入的下降,造成3季度公司毛利率較去年同期下降5.4個百分點(diǎn)。
礦石業(yè)務(wù)表現(xiàn)低于行業(yè)平均水平。3季度上海港接卸進(jìn)口鐵礦石801萬噸,同比下降3.1%,1-3季度全國港口鐵礦石進(jìn)口持續(xù)超預(yù)期,但由于長三角地區(qū)的鐵礦石需求并不旺盛,導(dǎo)致上海港接卸進(jìn)口鐵礦石量同比下降3.1%。
影響公司業(yè)績的負(fù)面因素正逐漸改善。PMI新出口訂單指數(shù)上升預(yù)示公司集裝箱業(yè)務(wù)的外部環(huán)境正在改善;同時出口復(fù)蘇,出口企業(yè)產(chǎn)能得到釋放,將帶動用電量回升,從而在一定程度上改善公司的煤炭運(yùn)輸業(yè)務(wù)。
4季度環(huán)比業(yè)績?nèi)杂型纳?。雖然十一長假將對公司10月份吞吐量造成一定負(fù)面影響,但總體而言出口復(fù)蘇和傳統(tǒng)集裝箱旺季的到來將使公司環(huán)比業(yè)績?nèi)杂兴纳?同時受金融危機(jī)影響去年同期集裝箱業(yè)務(wù)基數(shù)較低,預(yù)計(jì)4季度公司集裝箱業(yè)務(wù)量同比降幅仍繼續(xù)收窄。
風(fēng)險(xiǎn)因素。歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇低于預(yù)期;外貿(mào)進(jìn)出口持續(xù)低迷;內(nèi)需刺激政策的效果不如預(yù)期。
盈利預(yù)測和估值。4季度隨著歐美經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇,我國外貿(mào)進(jìn)出口壓力逐步緩解,預(yù)計(jì)4季度公司集裝箱業(yè)務(wù)環(huán)比仍有改善;同時預(yù)期公司的散雜貨業(yè)務(wù)也將有所回暖,綜合考慮以上因素,仍維持公司“增持”評級,預(yù)測09/10年EPS0.19/0.22元/股。

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