主題：中國國貿(mào):三期工程進(jìn)度低于預(yù)期,調(diào)整盈利預(yù)測(cè)

前三季度業(yè)績每股盈利0.24元:
中國國貿(mào)今天公布了09年前三季度業(yè)績,營業(yè)收入維持小幅下滑趨勢(shì),同比下降2.3%至6.56億元。凈利潤同比下滑15.9%至2.37億元,合每股收益0.24元,單季度盈利每股0.07元。凈利潤下降主要原因?yàn)槿ツ晖阡浀靡淮涡誀I業(yè)外收入4,400萬元,而今年無此項(xiàng)收入。
正面:
凈利潤同比下滑幅度較上半年有所收窄。
負(fù)面:
單季度毛利率偏低:前三季度毛利率54.8%,較去年同期下降5.3個(gè)百分點(diǎn),單季度的毛利率僅為51.5%, 營業(yè)成本上升為主要原因。
凈負(fù)債率為83.2%,較上半年繼續(xù)提升1.7個(gè)百分點(diǎn)。
發(fā)展趨勢(shì):
目前,國貿(mào)主塔樓公共區(qū)域及酒店的裝修工程進(jìn)度完成在80%~90%之間,我們認(rèn)為年底前全面開業(yè)尚有難度, 而建成初始時(shí)期較高的折舊、運(yùn)營成本也將拉低公司毛利率水平。
估值與建議:
國貿(mào)三期工程進(jìn)度低于預(yù)期,我們調(diào)整對(duì)公司09、10年盈利預(yù)測(cè)至每股0.28元及0.33元,同時(shí)引入11年盈利預(yù)測(cè)為每股0.41元。
目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)09、10年市盈率分別為38.6、32.5倍, 對(duì)10年凈資產(chǎn)值溢價(jià)1%,估值并不便宜,同時(shí)國貿(mào)三期開業(yè)帶來的高額開辦成本將在短期內(nèi)拖累公司業(yè)績, 我們維持“中性”投資評(píng)級(jí)。

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