主題：發(fā)達國家衰退難改國內(nèi)宏調(diào)

布什政府以大幅減稅1450億美元、美聯(lián)儲以大幅減息75個基點的方式確認(rèn)了美國經(jīng)濟已進入溫和衰退期，并且可能尚未達到谷底。在次級債危機的共振下，中國最主要的貿(mào)易伙伴——歐盟的情況也不容樂觀。

　　與此同時，中國經(jīng)濟仍高溫不降。統(tǒng)計局近日公布的2007年的初步數(shù)據(jù)表明，去年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值達24.7萬億元，同比增長11.4％，高于去年0.3個百分點，增速連續(xù)5年保持兩位數(shù)；物價方面，去年CPI上漲4.8％，漲幅比上年提高3.3個百分點，其中12月上漲6.5％。發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人坦陳，保持市場價格穩(wěn)定的難度很大。

　　外冷內(nèi)熱的落差讓各界的焦點集中在：美國乃至主要發(fā)達國家經(jīng)濟增長的放緩會否帶出中國經(jīng)濟的拐點？

　　外需下降難改中國增長勢頭

　　國內(nèi)外的不少人都認(rèn)為中國經(jīng)濟成功主要依賴著對發(fā)達國家的出口。乍看之下，這一點不言自明。2007年，中國的出口規(guī)模幾乎占GDP的40％。這個數(shù)字自2001年以來翻了一番。其中，1/4中國商品的出口目的地是美國，歐盟的比重還要更大一些。最近的數(shù)據(jù)顯示，中國貿(mào)易順差的增速已有下降，一個看似符合邏輯的推論是，中國經(jīng)濟成長將因出口引擎動力衰減而受到?jīng)_擊；并且，如果今年美國經(jīng)濟出現(xiàn)問題，將比2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之時要嚴(yán)重得多，因為中國“世界制造業(yè)工廠”的稱謂也就是最近幾年才聲名鵲起的。

　　然而，簡單地看中國的外貿(mào)依存度是有誤導(dǎo)性的。相關(guān)資料顯示，出口對中國經(jīng)濟增長的作用遠(yuǎn)沒有想象的那么大。這一點也得到了有關(guān)國際組織的驗證。世界銀行在日前公布的《2008年全球經(jīng)濟展望》中預(yù)測說，發(fā)展中經(jīng)濟體的活躍將緩沖美國目前增速放緩的影響。該論斷的證據(jù)是，在貫穿2006至2007年的全球高技術(shù)周期性下滑影響到出口勢頭的情況下，很多經(jīng)濟體的增長主要依靠國內(nèi)需求推動。

　　對此，筆者認(rèn)為，世界銀行隱含的意思是，中國是上述依靠國內(nèi)需求推動的“很多經(jīng)濟體”中的一員。

　　問題的關(guān)鍵在于，外貿(mào)依存度和（凈）出口占比等簡單指標(biāo)忽略了出口和GDP的計算方法存在的本質(zhì)區(qū)別。出口度量的是總量規(guī)模，而GDP度量的則是增加值。如果仿照GDP的計算方法來度量出口，那么，外需的下降對中國經(jīng)濟增長的影響將得到更為合理的考量。

　　仔細(xì)來看，出口中至少包括兩部分是計算增加值時需要扣除的。其一是，出口中所包含的進口產(chǎn)品部分，比如來料加工產(chǎn)業(yè)中的原材料；其二是，出口產(chǎn)品中所包含的在國內(nèi)生產(chǎn)的中間產(chǎn)品部分，比如有國內(nèi)企業(yè)提供的原材料。后一部分之所以要扣除，是因為它們也是不計入GDP的。

　　只有如此，出口的指標(biāo)才是增加值意義上的，才可以與GDP相比較。否則，由于產(chǎn)業(yè)分工不同，出口的重要性在國際間就不具有令人信服的可比性。眾所周知，中國出口中制造業(yè)占據(jù)了很大的比重，而制造業(yè)中的很多投入是需要從國外進口的，一進一出后，出口規(guī)模雖然龐大，但附加值其實并不大，因而對GDP的意義也并不大。因而通俗而言，GDP只度量附加值。經(jīng)過這樣的調(diào)整，中國“真實的”出口比重立即下降到占GDP的10％以下。

　　“真實的”出口比重占GDP10%以下的比例雖比日本略高，但低于出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體新加坡和臺灣，這與中國的大國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)是吻合的。這一點也可以解釋為什么出口的明顯下降并沒有導(dǎo)致中國經(jīng)濟增長的放緩。在IT泡沫破滅的2001年，中國的出口下降了35％之多，但中國整體的GDP增長率只下降了不到1個百分點。與此同時，就業(yè)指標(biāo)也證明了出口部門在經(jīng)濟的比重并不像看上去的那么大。調(diào)查顯示，1/3的制造業(yè)工人工作在出口導(dǎo)向型部門，這只相當(dāng)于整個就業(yè)規(guī)模的6％。

　　近兩年中國的凈出口（出口減掉進口）增長的確很快，2005年以來凈出口對中國經(jīng)濟增長的貢獻率達到了20％，而此前只有5％左右。應(yīng)該注意到，首先，凈出口的放量增長并不是因為中國出口規(guī)模的大幅上升，而是因為進口規(guī)模的明顯下降。其次，盡管凈出口已十分重要，但這種重要性也不宜夸大；實際上，即便是中國的凈出口下降為0，中國內(nèi)需仍然可以推動接近9％的高增長率。最后，從地緣分布上看，中國對新興國家的出口占了更大的比重，而新興國家的經(jīng)濟增長仍活力十足。

　　內(nèi)需轉(zhuǎn)換而不是內(nèi)需增加

　　因而，內(nèi)需才是中國經(jīng)濟增長的真正引擎。值得注意的是，“消費”不足并不意味著“內(nèi)需”不足。將這兩個概念混同是大量分析中常見的低級錯誤之一。實際上，中國經(jīng)濟增長的頭等功臣不是外需，而是投資。統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù)顯示，2007年固定資產(chǎn)投資同比增長24.8％，占當(dāng)年GDP的55.6％。一個擔(dān)心是，出口部門的萎縮是否會導(dǎo)致投資的縮減。這一點擔(dān)心實際上也沒有充分的理由。因為，中國一半以上的投資是發(fā)生在基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)領(lǐng)域。直接和間接與出口部門有關(guān)的投資只占14％的比重。

　　正確評估出口在中國經(jīng)濟中的作用提供了一系列的重要啟示。

　　首先，宏觀調(diào)控部門應(yīng)該將出口下降的因素考慮在內(nèi)，但不應(yīng)夸大國內(nèi)的嚴(yán)峻形勢。按已有的信息判斷，中國出口對中國經(jīng)濟增長的推動作用2008年至多會比2007年下降一半，但此前的分析表明，這也只是意味著中國經(jīng)濟增長從11.5％的過熱區(qū)間下降到10％的較為合理的區(qū)間。這將有利于中國經(jīng)濟的“軟著陸”。從這個角度說，美國經(jīng)濟的放緩將幫助中國經(jīng)濟適度降溫，而不會把中國經(jīng)濟拖入衰退。中美經(jīng)濟雖遠(yuǎn)未達到“脫鉤”，但中國經(jīng)濟更大的風(fēng)險和不確定性無疑植根于內(nèi)部，通貨膨脹和資產(chǎn)價格膨脹在很大程度上自成體系；鑒于今年主要基本面拐點難現(xiàn)，中國宏觀調(diào)控的壓力也不會因美國經(jīng)濟的放緩而自動緩解。

　　其次，應(yīng)正確對待國內(nèi)外對中國過度依賴出口的批評。中國順差在規(guī)模上的確很大，但簡單的指標(biāo)可能并不是一個有說服力的度量。從貢獻率上看，實際上，2007年凈出口貢獻率占美國經(jīng)濟增長的30％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中國凈出口的20％貢獻率。這一點顯示，中國內(nèi)需對經(jīng)濟增長的作用要大于美國內(nèi)需對國內(nèi)經(jīng)濟增長的貢獻。

　　再次，對中國而言，重要的是調(diào)整內(nèi)需本身的結(jié)構(gòu)。所謂中國內(nèi)需不足的觀點是模糊的，并可能會轉(zhuǎn)移國內(nèi)結(jié)構(gòu)改革和宏觀調(diào)控的著力點。中國的調(diào)整在于應(yīng)增加消費的占比。投資和消費同是內(nèi)需，但應(yīng)該將兩者區(qū)分開來。也就是說，中國的宏觀調(diào)控從根本上說，應(yīng)該是需求轉(zhuǎn)換型的，而不是需求增加型的。

　　從緊同時應(yīng)保持足夠靈活性

　　就中國宏觀形勢而言，美國經(jīng)濟的放緩并不會帶出中國經(jīng)濟增長的拐點，相反可能會在整體上幫助經(jīng)濟合理降溫；相關(guān)政策部門應(yīng)合理考量出口下降對增長的影響，宏觀調(diào)控不應(yīng)過早松懈。

　　如上分析表明，國際金融市場和需求的變化將緩解中國物價全面上漲的風(fēng)險，并可能降低流動性過剩的壓力。這些顯然不是壞事情。如果我們回到此輪宏觀調(diào)控的目標(biāo)，就會發(fā)現(xiàn)，外需的下降正在促成這些目標(biāo)的實現(xiàn)，雖然可能會伴隨一定程度的苦惱。比如，外部經(jīng)濟降溫將有助于中國資產(chǎn)價格的降溫，順差的下降，流動性過剩的減緩以及物價的平穩(wěn)。有人擔(dān)心中國的消費，因為2007年12月份中國零售總額出人意料地下降了0.4%。然而，這一點能在多大程度上歸因于美國經(jīng)濟的衰退值得質(zhì)疑，事實上更明顯的是，物價的上漲對大眾消費能力的傷害，恐怕是主要原因。長期來看，如果物價企穩(wěn)、人民幣升值，將能夠提升家庭的消費需求。

　　當(dāng)然，如果全球經(jīng)濟真的走向深度衰退，中國經(jīng)濟勢難幸免，但至少到目前為止，這一風(fēng)險并不大。反過來說，如果僅因美國衰退就視為中國經(jīng)濟的災(zāi)難，則意味著中國宏觀調(diào)控應(yīng)該提前放松，從技術(shù)上到理性上，這都是非常不合時宜的。

　　此外，宏觀調(diào)控政策應(yīng)相機而動，避免出現(xiàn)滯后效應(yīng)。今年整體宏觀調(diào)控的壓力下半年有可能小于上半年。但下半年的奧運經(jīng)濟效應(yīng)，可能會是另外一個問題。

　　最后需要強調(diào)的是，正確評估出口對經(jīng)濟增長的作用，并不是要貶低出口部門和對外開放對中國經(jīng)濟效率提升的重要意義。有學(xué)者注意到，F(xiàn)DI實際上緩解了中國金融部門改革的滯后，為中國提供了極端重要的資本積累。另外，外貿(mào)部門帶動了中國的技術(shù)更新?lián)Q代和人力資本積累。這些方面，都不是僅僅能從GDP貢獻上可以看出的。




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