主題：凱樂科技:投資受益貢獻主要利潤,長期受益信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展

2009年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.68億元,同比下降25.96%;利潤總額1.83億元,同比增長29.76%;歸屬于母公司所有者凈利潤1.51億元,同比增長46.55%;基本每股收益0.29元。
收入穩(wěn)定增長:公司2009年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.03億元,同比增長8.73%,環(huán)比增長4.00%,主要系公司2008年下半年以來,積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),其中塑料業(yè)務(wù)中,逐步減少傳統(tǒng)塑料管材業(yè)務(wù),大力發(fā)展通信管材業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)收入隨信息產(chǎn)業(yè)投資將進一步提高。在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)中,凱樂湘園、凱樂花園項目竣工銷售,上半年房地產(chǎn)市場快速回暖使得公司收入穩(wěn)定增長,目前在建地產(chǎn)項目凱樂國際城住宅面積207,446平方米,商業(yè)建筑面積49,257平方米,預(yù)計2010年年底竣工銷售,未來房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入有保證。
投資收益貢獻主要利潤:公司2009年前三季度實現(xiàn)投資收益13,275萬元,占利潤總額的72.63%, 主要系公司出售持有的長江證券股票所致,公司平均持股成本為1.64元/股,截至三季報公司賬面仍持有500萬股長江證券,按2009年10月28日收盤價19.45計算,證券投資浮盈8905萬元,未來公司兌現(xiàn)該部分收益將貢獻每股0.17元收益。
產(chǎn)能即將釋放,受益信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展:公司在建數(shù)據(jù)電纜項目、RF 纜項目將在2010年建成投產(chǎn),RF 電纜項目設(shè)計產(chǎn)能4萬公里。2009年3G 牌照的正式發(fā)放和電子信息產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃出臺為通信設(shè)備制造業(yè)帶來契機,未來五年3G 建設(shè)需要新增40萬-60萬公里RF 電纜。隨著產(chǎn)能的有效釋放,公司通信管材業(yè)務(wù)將高速增長,而通信管材毛利率較傳統(tǒng)塑料管材高出4-5個百分點,業(yè)績長期增長較為確定。
財務(wù)費用或?qū)⒋蠓黾?截止至2009年第三季度,公司短期借款6.65億元,較年初增長40.30%,長期借款4.55億元,較年初增長3倍,主要系公司2009年2月份通過的定向增發(fā)預(yù)案暫未實行,公司凱樂國際城項目和RF 纜項目建設(shè)所需借款大幅增加所致。未來項目建成,利息支出資本化停止,屆時財務(wù)費用將有大幅增加。
盈利預(yù)測和投資評級:我們預(yù)測公司2009年、2010年、2011年每股收益分別為0.32元、0.22元、0.31元,按2009年10月28日收盤價7.15元計算,對應(yīng)動態(tài)市盈率22倍、32倍、23倍,維持增持評級。
風(fēng)險提示:房地產(chǎn)項目受宏觀政策影響較大,存在政策風(fēng)險;證券市場價格波動大,公司持有長江證券股票投資收益存在不能完全實現(xiàn)的風(fēng)險。

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