主題：兩面針:投資收益將決定公司凈利潤(rùn)水平

2009 年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.11 億元,同比增長(zhǎng)31.50%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5598 萬(wàn)元,去年同期則為-1041 萬(wàn)元;歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)5354 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)139.64%;攤薄每股收益為0.12 元。
公司1-9月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)回顧:公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為日化用品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售,同時(shí),也涉及到部分行業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)。報(bào)告期內(nèi),由于公司新進(jìn)入的造紙業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)收入,使得公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了三成左右;目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,公司綜合毛利率同比下降了1.31個(gè)百分點(diǎn)至19.07%,管理費(fèi)用的大幅上升使得公司期間費(fèi)用率同比提升0.35個(gè)百分點(diǎn)至34.09%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比扭虧主要是因?yàn)楣就顿Y收益大幅增加所致,雖然今年同期營(yíng)業(yè)外收入下降幅度較大,但投資收益有效地彌補(bǔ)了由此帶來(lái)的負(fù)面影響,從而使得公司歸屬母公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅增加。
投資收益增加,公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比扭虧:報(bào)告期內(nèi),按董事會(huì)決議出售中信證券284.5萬(wàn)股導(dǎo)致投資收益大幅增加至1.30億元,扣除該投資收益之后,公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍將出現(xiàn)大幅虧損。
公司期間費(fèi)用率長(zhǎng)期高于毛利率:公司2005-2008年期間費(fèi)用率分別達(dá)到了27.29%、44.00%、52.42%和35.11%,而對(duì)應(yīng)期間公司的毛利率則分別為19.79% 、25.65% 、21.38%和21.17%;今年前三季度費(fèi)用率為34.09%,毛利率為19.07%;從兩個(gè)數(shù)據(jù)的比較中,我們可以發(fā)現(xiàn)期間費(fèi)用率長(zhǎng)期高于公司的毛利率,并且差距較大,這也即意味著,公司要想通過(guò)主業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的盈利存在著較大的難度。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):考慮到公司凈利潤(rùn)水平受中信證券股價(jià)表現(xiàn)以及其出售時(shí)間的影響較大,我們暫時(shí)未對(duì)公司的盈利做出預(yù)測(cè),同時(shí)也未給予公司相應(yīng)的評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)公司期間費(fèi)用率居高不下,銷(xiāo)蝕公司盈利能力的風(fēng)險(xiǎn);(2)多元化經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的管理不善風(fēng)險(xiǎn);(3)資本市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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