主題：神火股份:業(yè)績反轉(zhuǎn)速度低于預期


公司公布09年三季報,1-9月份實現(xiàn)營業(yè)收入70.78億元,同比減少25.97%;毛利率17.26%,同比下降7個百分點;凈利約4.00億元,同比下降64.39%;每股收益0.534元.
主要觀點:
第三季度業(yè)績低于預期,環(huán)比持平。
第三季度收入29.54億元,同比下降20.42%,環(huán)比上升26%。凈利潤1.85億元,同比下降57.73%,環(huán)比基本持平。每股收益0.246元。
我們認為業(yè)績低于預期的主要原因是電解鋁價格7月底才出現(xiàn)較大幅度上升,對業(yè)績影響有滯后效應。
煤炭業(yè)務平緩增長,受益下游鋼鐵行業(yè)復蘇。
公司主要產(chǎn)品是無煙煤,經(jīng)洗選后的末精煤用于鋼鐵行業(yè)的高爐噴吹。洗中塊用于化肥制造,其它剩余用于發(fā)電等。公司的煤炭業(yè)務和下游鋼鐵行業(yè)聯(lián)系緊密,受益鋼鐵行業(yè)復蘇,公司煤炭業(yè)務保持穩(wěn)步增長。
電解鋁價格明顯好轉(zhuǎn),第四季度業(yè)績將明顯受益
鋁價在7月底才出現(xiàn)明顯的上漲,第四季度鋁價將在高位運行。因此第四季度將更多地受益鋁價。保守估計四季均價應在14500元/噸,相比于上半年13290元/噸均價,上漲約9%。
投資建議:未來六個月內(nèi),維持“跑贏大市”。
鑒于公司的第三季度盈利增長低于預期,我們調(diào)降公司09年全年EPS0.92元至0.87元。但公司業(yè)務正處于景氣上升期,未來可能出現(xiàn)超預期增長。同時按照我們的保守估計,公司目前股份對于10年PE僅17倍,我們維持“跑贏大市”評級。

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