主題：中海集運：量價走勢現(xiàn)交易機會 中性評級



　　行業(yè)傳統(tǒng)旺季量價齊升。進入行業(yè)傳統(tǒng)旺季3季度后，受慣例季節(jié)性需求高峰及上半年運力大幅收縮影響，各主要航線開始出現(xiàn)不同程度的量價齊升態(tài)勢。按上海航運所最新數(shù)據，9月大部分航線艙位緊張，新的漲價計劃仍在實施。9月4日發(fā)布的中國出口集裝箱運價指數(shù)在前兩周大幅躍升的基礎上繼續(xù)上揚，報939.40點，較上周上漲2.1％，較6月的763.3最低點上漲23.1％。

　　中海集運（601866）三季度量價齊升環(huán)比態(tài)勢明顯。繼4月份提價計劃因貨量萎縮受挫后，七八月份公司倉位利用率大幅提升，諸次提價計劃得到實施。具體到公司各主要航線，其中太平洋（601099）航線海運費提升了500美元/TEU；歐洲地中海航線海運費上漲450美元/TEU，旺季附加費上漲200美元，緊急燃油附加75美元；澳大利亞線海運費上漲450美元，旺季附加費250美元；中東線海運費上漲了300美元。當下公司歐洲航線倉位基本滿載，而美線倉位利用率也達到90％以上，9月份兩個主要市場均有進一步的提價計劃，其中美東線預計可漲500美元/TEU有望達到2500美元/TEU，較低點1800美元漲幅明顯。

　　行業(yè)供求關系有所改善，但整體壓力依然明顯。目前量價齊升的相對高位態(tài)勢預計可以維持到10月份，其后隨著旺季附加費的取消以及需求高峰過去等，行業(yè)供求關系再次承受壓力，預計量價回調難以避免。船東及船舶經營人的運力收縮措施取得了一定程度的效果?？紤]到運力的封存、拆解、現(xiàn)有訂單的取消和延期交付等，集運市場供求關系較前期有所改善，但整體壓力依然較明顯。

　　“中性”投資評級，量價走勢造就階段性交易機會。公司今年下半年較之上半年、明年較之今年將出現(xiàn)明顯減虧。預計公司09－10年分別可實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤－40.0億和－7.5億，對應每股收益－0.34元和－0.06元；公司PB水平具有相對優(yōu)勢。預計未來兩年公司基本面缺乏持續(xù)有力的支持因素，強周期行業(yè)趨勢性拐點投資是當下主要可以關注的角度；而航運板塊其他細分領域股價的變動亦可能對公司股價帶來一定的同向影響。

　　風險提示：主要經濟體經濟變動超預期風險、各項基本假設偏頗風險等。



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