主題： 福建高速(600033):未來幾年資本支出巨大

福建高速（600033）發(fā)布2007年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入17.77億元，增長24％，凈利潤6.23億元，同比增長30％，EPS0.423元，凈資產(chǎn)收益率18％，完全符合我們的預(yù)期。

　　公司在2007年取得較好業(yè)績的原因?yàn)椋阂皇菄鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的車流量的增長，二是2007年5月20日開始對(duì)貨車實(shí)施計(jì)重收費(fèi)。在24％的收入增長中，我們預(yù)計(jì)約10％來自計(jì)重收費(fèi)。

　　2008年－2010年底，公司將對(duì)福廈高速進(jìn)行擴(kuò)建，由四車道擴(kuò)建為八車道，預(yù)計(jì)工程總投資152.89億元，此外公司持股29.78%的浦南高速仍在建設(shè)當(dāng)中，未來1年多時(shí)間內(nèi)尚需投入32億元，公司未來幾年資本支出巨大。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司完成股改承諾，以6.1億元收購了羅寧高速100%的股權(quán)，并承接其8億元的負(fù)債。

　　由于巨大的資本開支，公司擬公開增發(fā)不超過3.5億股，募集資金25億元，用于泉廈高速的擴(kuò)建。我們認(rèn)為，盡管公司未來資本開支巨大，但在工程完工轉(zhuǎn)固前，巨額的借款費(fèi)用均被資本化，不會(huì)降低每股凈利潤。而增發(fā)募集資金雖有助于改善公司資產(chǎn)負(fù)債表，但對(duì)2008－2010年的每股盈利有明顯的攤薄影響，達(dá)到19％。

　　在2007年10月26日調(diào)高公司評(píng)級(jí)至“買入”以后，公司的最高收益率達(dá)到48％，至2月1日跑贏上證指數(shù)35個(gè)百分點(diǎn)，但考慮到本次增發(fā)后對(duì)業(yè)績的巨大攤薄作用，以及2010年后面臨的巨額財(cái)務(wù)費(fèi)用，降低公司評(píng)級(jí)由“買入”至“增持”。在增發(fā)完成前，維持2008年0.59元的EPS預(yù)測。

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