主題：神火股份深度研究報告：煤炭股中的“煤鋁”

區(qū)域內行業(yè)現(xiàn)狀 河南煤炭資源總量比較豐富,隨著區(qū)域內資源整合步伐加快,省內大型煤炭生產(chǎn)企業(yè)仍有進一步提升空間;區(qū)域內競爭激烈,但并不影響神火未來發(fā)展。
半年報業(yè)績不盡人意,但季度環(huán)比數(shù)據(jù)反映出積極信號 隨著宏觀經(jīng)濟形勢進一步好轉,鋁及鋁產(chǎn)品價格提升空間較大,在煤炭主業(yè)業(yè)績強力支撐下,公司業(yè)績向好趨勢明顯。
煤炭主業(yè)內生成長空間較大 煤炭資源控制具有優(yōu)勢;股份公司未來產(chǎn)能增長迅速;公司煤炭銷售表現(xiàn)為量增、價穩(wěn)、成本微降。
鋁業(yè)板塊價值尚未發(fā)揮,值得期待 作為整合者,公司晉升鋁業(yè)新貴;同時產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢尚未發(fā)揮,未來增長前景可期;在價格判斷上我們認為鋁價將逐步走出低谷。
估值評價 首先,經(jīng)濟形勢好轉時,公司煤鋁雙主業(yè)將同向正反饋,業(yè)績出現(xiàn)超常規(guī)增長,至少可以享受行業(yè)平均估值;其次,公司每股煤炭儲量、每股可采儲量、噸儲量市價、噸可采儲量市價分別為行業(yè)均值的1.59 倍、1.65 倍、43.82%、45.33%,遠優(yōu)于行業(yè)平均,可享受一定資源占有性溢價。故我們判斷公司估值水平可維持在25(x)左右,合理股價41.05 元。

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