主題：貴州茅臺:量價齊升



中投證券分析師認為，鑒于目前食品飲料行業(yè)的靜態(tài)市盈率在30倍水平，且行業(yè)增長較為確定，因而預(yù)計行業(yè)龍頭估值將整體向2010年30倍的水平靠攏；而由于茅臺的長期增長更為明確，分析師給予公司2010年35倍的PE，對應(yīng)目標價為240.45元，維持“強烈推薦”的評級。

公司是白酒行業(yè)的龍頭，醬香型高檔白酒的壟斷者，其產(chǎn)品定位高端。公司產(chǎn)品收入90%以上來自于其高端產(chǎn)品53度、低度和年份酒。

公司自上市以來保持快速增長，股價表現(xiàn)遠強于同期指數(shù)。自2001年上市以來其年收入復(fù)合增長率為22.30%，利潤總額為34.27%，毛利率從82.23%提升到90.30%，ROE水平從20%提升到39%。

分析師認為，強勢的品牌基礎(chǔ)將成就茅臺量價齊升的趨勢。茅臺長期量價齊升格局的確立主要來自其強勢品牌基礎(chǔ)，表現(xiàn)為國內(nèi)外名酒評比持續(xù)獲得最高榮譽，其國酒地位不可復(fù)制。分析師預(yù)計其出廠價和零售價均具備提升空間。茅臺批零價差達到68%，這不僅是自身的歷史高位，且遠大于其他公司25%的水平；結(jié)合茅臺經(jīng)銷商盈利幅度比其他酒多的一倍水平，預(yù)計其出廠價仍存在提升空間。同時，參考我國人均GDP的未來發(fā)展規(guī)劃和國外XO的零售價格，茅臺零售價長期看漲至少到1000元。分析師認為，公司產(chǎn)能仍可翻倍，未來增量可完全消化。預(yù)計長期產(chǎn)能可達4.5萬噸，較目前擴張一倍。


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