主題：神火股份：煤炭權益產量翻番 強烈推薦


　　8月18日我們參加了公司的股東大會。未來三年公司煤炭產量翻番，電解鋁已經逐步從虧損走向盈利。未來業(yè)績增長明顯，公司股價在煤炭板塊中嚴重低估，目標價50元，維持強烈推薦投資評級。

　　盈利預測和估值

　　09 年煤炭EPS 大約1.2 元，電解鋁可能微虧或盈虧平衡。10 年煤炭EPS 大約

　　1.74 元，電解鋁EPS 假設0.2 元，11 年煤炭EPS2.26 元，電解鋁EPS 仍然假

　　設0.2 元。

　　預計公司 09-11 年EPS 分別為1.2 元，1.94 元和2.46 元。同比增長-22％、62％和27％。

　　運用分行業(yè)估值方法，我們按照10 年煤炭EPS 25 倍P/E（25*1.74）及電解鋁

　　3 倍P/B（3*2.2 元，目前焦作萬方（000612）P/B 已達5 倍），公司的合理股價為50 元。

　　目前公司股價 10 年動態(tài)P/E 僅13.4 倍，在煤炭上市公司處于最低水平。

　　維持強烈推薦的投資評級

　　產能增長較快，未來三年產量復合增速達到32％。其業(yè)績增速將高于產量增速。

　　電解鋁從虧損走向盈利。

　　目前估值在煤炭上市公司中最低，具有較高的安全邊際。

　　維持強烈推薦的投資評級。



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