主題：中海集運(yùn)：2007年業(yè)績(jī)符合預(yù)期 評(píng)級(jí)下調(diào)至中性

業(yè)績(jī)符合預(yù)期。中海集運(yùn)07年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入391.34億元，同比增長(zhǎng)26.61％，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)33.24億元，同比增長(zhǎng)396.66％，攤博每股收益0.285元，基本符合我們之前的預(yù)期，每10派0.4元（含稅）。公司利潤(rùn)同比大幅上升的主要原因是公司成本的增幅低于收入的增幅。

　　內(nèi)貿(mào)航線成為公司集裝箱運(yùn)輸?shù)牧咙c(diǎn)。公司完成內(nèi)貿(mào)箱量274.9萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)65.8％。公司實(shí)現(xiàn)內(nèi)貿(mào)收入44.33億元，同比提高了119.05％。無(wú)論是運(yùn)量還是收入的增幅都要好于外貿(mào)航線。

　　內(nèi)貿(mào)回程貨裝載率大幅提升，拉低整體平均運(yùn)價(jià)。公司2007年平均運(yùn)費(fèi)為5339元/TEU，同比下跌了1.67％，外貿(mào)平均運(yùn)費(fèi)同比上漲4.4％，而內(nèi)貿(mào)方面由于加大了回程貨的攬取力度，回程貨的裝載率大幅提升，拉低了內(nèi)貿(mào)的整體平均運(yùn)價(jià)。

　　單位成本下降，油價(jià)高企造成較大成本壓力。2007年，公司營(yíng)運(yùn)成本，低于收入的增幅，這也是公司利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因。公司每重箱的營(yíng)運(yùn)成本同比下降9％。但是2007年燃油平均單價(jià)達(dá)到483美元/噸，同比增加了176美元/噸，燃料支出達(dá)到76.55億元，2008年油價(jià)的高企給公司造成較大成本壓力。

　　2008年集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)不是很樂觀。在世界經(jīng)濟(jì)不確定性加大、運(yùn)輸需求下降的大環(huán)境下，大量新船的交付將令班輪公司備感壓力。不斷傳出的對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的報(bào)道以及中東地區(qū)的緊張局勢(shì)都不可避免地對(duì)集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)產(chǎn)生了消極影響。中國(guó)方面，出口順差已連續(xù)第四個(gè)月下降。人民幣升值帶來的出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，引發(fā)需求減少，美國(guó)與歐洲的外需疲軟將使中國(guó)出口增速繼續(xù)放緩。此外，出口退稅政策調(diào)整、原材料以及勞動(dòng)力成本的上漲也攤薄了企業(yè)利潤(rùn)，造成企業(yè)減產(chǎn)及轉(zhuǎn)產(chǎn)。2008年集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)不是很樂觀。

　　收購(gòu)碼頭資產(chǎn)完善產(chǎn)業(yè)鏈，降低業(yè)績(jī)波動(dòng)。中海碼頭資產(chǎn)的注入將使公司的集裝箱產(chǎn)業(yè)鏈更加完整，對(duì)中海集運(yùn)的核心業(yè)務(wù)形成有益的補(bǔ)充，增加公司的門到門供應(yīng)鏈能力，并幫助公司改善對(duì)客戶的服務(wù)質(zhì)量，同時(shí)減緩航運(yùn)周期性波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的沖擊。

　　下調(diào)至“中性”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2008-2009年的每股盈利為0.33元和0.39元，下調(diào)至“中性”評(píng)級(jí)。




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