主題：中金嶺南：冶煉產(chǎn)能提高 資源保障能力大幅提高



　　摘 要：

　　鉛鋅行業(yè)已經(jīng)走出谷底，下半年鉛鋅價(jià)格有進(jìn)一步上漲空間。今年上半年受益于4萬(wàn)億投資拉動(dòng)的需求、汽車(chē)和家電以舊換新補(bǔ)貼政策，我國(guó)鉛鋅需求旺盛，在全球鉛鋅產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，我國(guó)的鉛鋅產(chǎn)量及消費(fèi)量成為亮點(diǎn)。而從國(guó)內(nèi)外近期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及歐美、日本的汽車(chē)、房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)在逐步走出衰退，雖然依然脆弱，但是鉛鋅行業(yè)已經(jīng)走出谷底，而下半年鉛鋅價(jià)格在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和補(bǔ)庫(kù)的因素下，有進(jìn)一步上漲空間。

　　中金嶺南冶煉產(chǎn)能提升的同時(shí)，資源保障能力和鉛鋅礦自給率均大幅提升。近幾年公司鉛鋅精礦和冶煉金屬產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，2008年，公司鉛鋅精礦產(chǎn)量17.3萬(wàn)噸，鉛鋅冶煉金屬量36萬(wàn)噸，韶關(guān)冶煉廠技改項(xiàng)目及丹霞冶煉廠鋅氧壓浸出鎵鍺回收技改工程完成后，公司冶煉產(chǎn)能達(dá)到40萬(wàn)噸/年，且能同時(shí)回收鎵鍺等副產(chǎn)品。我們預(yù)計(jì)，公司2009年鉛鋅精礦將達(dá)到30萬(wàn)噸左右，權(quán)益產(chǎn)量達(dá)到24萬(wàn)噸左右，較2008年增長(zhǎng)近40%。與此同時(shí)，公司收購(gòu)廣西盤(pán)龍礦和澳洲pem公司后，擁有鉛資源儲(chǔ)量為460萬(wàn)噸，鋅儲(chǔ)量230萬(wàn)噸，為可比的資源型鉛鋅公司儲(chǔ)量中最多。我們認(rèn)為，公司冶煉產(chǎn)能提升的同時(shí)，資源保障能力和鉛鋅礦自給率均大幅提升。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2009-2010年公司實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.33元和0.55元。從有色行業(yè)的pe和pb比較來(lái)看，公司估值居中；而從資源市場(chǎng)價(jià)值/市值、資源經(jīng)濟(jì)價(jià)值/采礦權(quán)進(jìn)行礦業(yè)權(quán)重估之后的pb比較等指標(biāo)來(lái)看，公司相對(duì)可比的資源型鉛鋅企業(yè)的估值優(yōu)勢(shì)不明顯，在當(dāng)前股價(jià)下，我們首次給予公司“中性”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下半年中國(guó)需求疲軟會(huì)對(duì)鉛鋅價(jià)格帶來(lái)下行風(fēng)險(xiǎn)；我國(guó)冶煉產(chǎn)能過(guò)剩，如果鉛鋅企業(yè)限制產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)較快且量較大，將改變現(xiàn)有的供需格局。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。