主題：交通銀行：業(yè)績高于預(yù)期 維持增持評級

　1.業(yè)績略高于我們預(yù)期

　　公司07年攤薄每股收益0.42元，年末每股凈資產(chǎn)2.63元，略高于我們的預(yù)期。

　　2.利潤增長的主要驅(qū)動因素

　　利息收入與中間業(yè)務(wù)收入增長較快;費(fèi)用收入比與信貸成本下降。

　　3.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析

　　中間業(yè)務(wù)快速增長，非息凈收入占比大幅提高。貸款風(fēng)險(xiǎn)暴露程度較低，債券以持有至到期為主。

　　4.安全性指標(biāo)良好

　　減值貸款余額和比率雙降，資產(chǎn)質(zhì)量不斷;改善資本充足率指標(biāo)優(yōu)異。

　　5.盈利預(yù)測與投資建議

　　維持對交行的增持評級?？紤]到必要收益率的提升以及未來業(yè)績增速的下降，我們將其目標(biāo)價定為12元，對應(yīng)的2008年動態(tài)PE為19倍。

　　6、風(fēng)險(xiǎn)

　　我們對行業(yè)與公司的預(yù)測，建立在如下前提：

　　中國經(jīng)濟(jì)08年將平穩(wěn)運(yùn)行，宏觀調(diào)控措施相對得當(dāng)與漸進(jìn);同時，預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)將不會進(jìn)一步惡化;公司業(yè)績將平穩(wěn)增長。

　　但上述假設(shè)均有一定不確定性，這帶來了行業(yè)及公司的風(fēng)險(xiǎn)。





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