主題：韶鋼松山(000717)華南區(qū)域核心標(biāo)的

韶鋼松山(000717)華南區(qū)域核心標(biāo)的，兼具彈性與分紅 來(lái)源：國(guó)金證券

投資邏輯

廣東地區(qū)最大鋼企之一。公司是國(guó)有控股的廣東省最大鋼企，年產(chǎn)鋼能力可達(dá)620萬(wàn)噸，主要產(chǎn)品有建筑用棒線材、工業(yè)用棒線材、汽車用優(yōu)特棒和中厚板等四大系列產(chǎn)品。受到2019年鐵礦石價(jià)格大幅上漲影響，公司全年?duì)I收291.43億元，同比增長(zhǎng)7.5%；歸母凈利潤(rùn)18.24億元，同比下降44.8%。

廣東地區(qū)供需缺口大，公司作為廣東地區(qū)重要鋼企率先受益。

廣東地區(qū)鋼材年需求量近7500萬(wàn)噸，而年產(chǎn)量?jī)H4500萬(wàn)噸，為鋼材凈流入?yún)^(qū)域。鋼價(jià)溢價(jià)明顯，持續(xù)高于全國(guó)水平200元/噸以上。公司98%以上的收入來(lái)源于廣東地區(qū)，享有價(jià)格優(yōu)勢(shì)、需求無(wú)虞，將為最大受益者。


預(yù)計(jì)2020年行業(yè)供需繼續(xù)雙增，供略大于求，鋼價(jià)同比下降250-300元/噸，考慮到華南市場(chǎng)的溢價(jià)能力，預(yù)計(jì)公司所在區(qū)域內(nèi)價(jià)格同比持平上下或僅為小幅下降。而原料端鐵礦石供需趨于寬松，礦價(jià)將整體有所回落，預(yù)計(jì)均價(jià)下降10美金/噸左右。疊加公司近幾年的經(jīng)營(yíng)管理改善，我們認(rèn)為，公司今年噸利潤(rùn)或僅小幅下降，有望繼續(xù)跑贏行業(yè)。

盈利改善彈性大，且重啟現(xiàn)金分紅。公司目前噸鋼凈利躍居全部上市公司第五，擁有不錯(cuò)的盈利改善彈性。同時(shí)，根據(jù)2019年年報(bào)，擬10派1.5元(含稅)，現(xiàn)金分紅3.6億元左右，分紅比例20%，為2007年以來(lái)首次現(xiàn)金分紅。按當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，股息率接近4%。若未來(lái)盈利穩(wěn)定，我們認(rèn)為，公司有能力進(jìn)一步提高分紅比例。

投資建議

預(yù)計(jì)公司2020-2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為259.00億元、264.34億元、270.21億元，同比增長(zhǎng)-11.1%、2.1%、2.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為16.12億元、16.48億元、16.67億元，同比增長(zhǎng)-11.6%、2.3%、1.1%，對(duì)應(yīng)PE分別為5.7倍、5.6倍、5.5倍。給予20年6倍PE，目標(biāo)價(jià)4元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

韶鋼松山(000717)華南區(qū)域核心標(biāo)的，兼具彈性與分紅

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