主題：暗算浦發(fā)銀行

　脆弱的市場(chǎng)已經(jīng)難以承受再融資的風(fēng)吹草動(dòng)了。監(jiān)管層也坐不住了，2月22日收盤(pán)后緊急放行兩只新基金。

　　剛剛過(guò)去的一個(gè)交易周，上證指數(shù)在兩天小幅回升后，2月20日遭遇浦發(fā)銀行（600000.SH）400億元再融資傳聞驚嚇，再度下跌2.09％，浦發(fā)銀行更是遭遇7年未有的跌停。2月21日～22日，大盤(pán)繼續(xù)下跌。而記者在采訪中獲悉，近期銀監(jiān)會(huì)連續(xù)警示銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也增添了機(jī)構(gòu)對(duì)銀行股走勢(shì)的憂慮。

　　“今天下午收盤(pán)后，公司就銀行股的走勢(shì)進(jìn)行了討論，有幾只基金這兩天增持了銀行股，不過(guò)我沒(méi)有買(mǎi)，在融資目的等消息尚未完全明朗的情況下，估計(jì)銀行股短期仍會(huì)繼續(xù)震蕩。”2月21日，一位重倉(cāng)浦發(fā)銀行的基金經(jīng)理告訴記者。

　　上海一位基金公司的研究總監(jiān)則表示，大盤(pán)經(jīng)過(guò)前期下跌，包括銀行股在內(nèi)已進(jìn)入一個(gè)價(jià)值重估過(guò)程，只有等到年報(bào)、大小非解禁高峰過(guò)后才會(huì)有一個(gè)相對(duì)明確的判斷，“年報(bào)前估計(jì)將維持指數(shù)區(qū)間震蕩，甚至不排除2008年全年將持續(xù)震蕩”。

　　浦發(fā)之劫

　　2月20日，浦發(fā)銀行暴跌引發(fā)各種猜測(cè)，甚至該行已退休董事長(zhǎng)現(xiàn)戰(zhàn)略咨詢委員會(huì)委員金運(yùn)也被卷入了這場(chǎng)恐慌傳聞中，市場(chǎng)熱傳金運(yùn)已被雙規(guī)。對(duì)此，浦發(fā)銀行一位內(nèi)部人士表示，年初曾看到金運(yùn)繼續(xù)到行里上班，沒(méi)有遭到調(diào)查的跡象。而浦發(fā)銀行21日公告表示，“公司高管層正常履行職責(zé)”，該行董秘沈思接受記者采訪時(shí)也表示，股價(jià)異常波動(dòng)與再融資傳聞?dòng)嘘P(guān)，與高管層無(wú)關(guān)。

　　2月21日，浦發(fā)銀行發(fā)布公告，承認(rèn)“根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，正在研究以公開(kāi)發(fā)行方式募集資金，補(bǔ)充核心資本金”。當(dāng)天，浦發(fā)銀行股票再次下跌5.98％。而前一天，浦發(fā)跌停。受此拖累，銀行股也全線下跌。

　　浦發(fā)銀行表示，具體融資方案還未確定。不過(guò)該行內(nèi)部人士告訴記者，公司將在2月底召開(kāi)董事會(huì)，屆時(shí)具體融資規(guī)模將會(huì)揭曉。

　　“金融、地產(chǎn)股的行業(yè)特點(diǎn)決定了公司有持續(xù)的融資需求。在信貸規(guī)?？刂葡拢慌懦院筮€有更多的銀行發(fā)出巨額融資公告?！眳R豐晉信基金公司的執(zhí)行董事閻冀認(rèn)為，不過(guò)他表示，在銀行融資目的尚未明確之前，不宜做消極猜測(cè)。

　　以浦發(fā)銀行為例，根據(jù)該公司2007年的中報(bào)顯示，該行資金充足率已接近8％監(jiān)管下限。2007年年底，該行完成了60億元的次級(jí)債券發(fā)行，但由于資產(chǎn)的快速擴(kuò)張，仍有補(bǔ)充資本金的需求，而其目前融資是否與收購(gòu)上海銀行以及參與上海金融控股平臺(tái)的整合有關(guān)，顯然還不明確。

　　表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　有市場(chǎng)人士表示，銀行股在經(jīng)過(guò)信貸調(diào)控導(dǎo)致的一輪下跌后，目前行業(yè)面臨的整體風(fēng)險(xiǎn)有向表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移的跡象，但并未引起足夠的重視。而記者了解到，銀監(jiān)會(huì)已在2008年以來(lái)的多次會(huì)議上提示銀行業(yè)表內(nèi)業(yè)務(wù)向表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)。

　　“表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向表外業(yè)務(wù)，主要是指把貸款業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)做票據(jù)業(yè)務(wù)等，比如票據(jù)承兌。另外還有開(kāi)信用證或保函等，這些都不占用信貸規(guī)模，且表外業(yè)務(wù)一般不是銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管重點(diǎn)?！蹦彻煞葜沏y行上海分行公司業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人告訴記者。

　　他估計(jì)，在信貸規(guī)?？刂葡拢@類轉(zhuǎn)化有增加趨勢(shì)，并引起了銀監(jiān)會(huì)的重視。不過(guò)他也認(rèn)為，由于上述表外業(yè)務(wù)一般是短期、小額流動(dòng)性貸款且要求有真實(shí)貿(mào)易背景，一般在貿(mào)易融資業(yè)務(wù)中才有可能取代傳統(tǒng)貸款；而一些中長(zhǎng)期、生產(chǎn)型或集團(tuán)企業(yè)的大額融資需求是表外業(yè)務(wù)所無(wú)法滿足的?！稗D(zhuǎn)做表外業(yè)務(wù)，銀行的收入比貸款低很多，銀行也有盈利壓力，不可能大規(guī)模開(kāi)展。”該負(fù)責(zé)人表示。

　　“表內(nèi)業(yè)務(wù)向表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化是銀行在信貸調(diào)控下的反調(diào)控做法，是市場(chǎng)博弈行為。不過(guò)，由于我國(guó)的表外金融工具還不是很豐富，估計(jì)表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化對(duì)銀行股估值的影響不大。”海通證券的一位分析師說(shuō)。

　　機(jī)構(gòu)暗算

　　2月20日開(kāi)盤(pán)后，廣東某基金經(jīng)理助理聽(tīng)聞浦發(fā)行增發(fā)傳言的第一反應(yīng)，就是直奔操作室越級(jí)指令火速賣(mài)出?！皼](méi)有辦法，來(lái)不及商量了，我必須火線命令交易員快速賣(mài)出。”這位基金經(jīng)理助理坦陳，金融股近期對(duì)他們操盤(pán)思路構(gòu)成巨大挑戰(zhàn)。

　　不過(guò)，一些消息靈通的基金業(yè)內(nèi)人士早在數(shù)日前就對(duì)浦發(fā)行展開(kāi)調(diào)倉(cāng)?！捌职l(fā)銀行計(jì)劃實(shí)施增發(fā)融資已經(jīng)不是什么新聞了，2007年下半年市場(chǎng)對(duì)此就有預(yù)期，因此聽(tīng)聞一些消息后，我們果斷平倉(cāng)離場(chǎng)?！比A東某基金投資總監(jiān)表示，旗下基金已經(jīng)基本清倉(cāng)浦發(fā)銀行。

　　閻冀雖然看好至少3年銀行股的長(zhǎng)期投資價(jià)值，但年底前該機(jī)構(gòu)也確實(shí)降低了對(duì)銀行股的評(píng)級(jí)，同時(shí)減持了部分銀行股。而對(duì)于此輪下跌，是否到了增持的好時(shí)機(jī)，除了年報(bào)、再融資等因素外，還要看招商銀行（600036.SH）、交通銀行（601328.SH ）等銀行股解禁后的整體表現(xiàn)，再作階段性的判斷。

　　從市場(chǎng)盤(pán)面看，自2007年7月20日換手率達(dá)到1.45％迄今，已有145個(gè)交易日，浦發(fā)行單日換手率沒(méi)有超過(guò)1％。但受增發(fā)傳言刺激，該股2月20日換手率達(dá)到2.07％，21日則縮量至1.21％。

　　“傳言公開(kāi)之前，我們認(rèn)為浦發(fā)行增發(fā)的具體內(nèi)容已經(jīng)小范圍地透露給了一些特定機(jī)構(gòu)?！鼻笆龌鹜顿Y總監(jiān)判斷，這也是該股換手率一直不溫不火、進(jìn)而使市場(chǎng)麻痹的原因。

　　華富基金研究總監(jiān)陳茹表示，上市公司在啟動(dòng)增發(fā)方案前，通常需要與承銷商事先溝通、詢價(jià)，這也是所有融資方案可能事先走漏消息的主要渠道之一。此外，上市公司嘴巴不嚴(yán)同樣容易讓企業(yè)融資方案遭遇暗算。

　　“其實(shí)談不上誰(shuí)暗算誰(shuí)，中國(guó)平安天量再融資方案已導(dǎo)致市場(chǎng)談增色變，如此市況下，浦發(fā)行融資方案不管真假，都會(huì)遭遇市場(chǎng)拋棄?！睆V發(fā)基金投資總監(jiān)朱平認(rèn)為，眼下市場(chǎng)已經(jīng)非常擔(dān)憂流動(dòng)性和后續(xù)資金不足，因此浦發(fā)行選擇再融資的時(shí)間點(diǎn)并不恰當(dāng)。

　　“坦白說(shuō)，對(duì)于此次由再融資引發(fā)的下跌，我們現(xiàn)在還無(wú)法明確作出反應(yīng)。”前述機(jī)構(gòu)研究總監(jiān)表示。

　　該人士表示，以銀行股為例，目前的不確定因素主要在幾個(gè)方面：再融資的目的和資金使用情況，資金運(yùn)用能否給銀行帶來(lái)內(nèi)在價(jià)值的提升；年報(bào)的數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)信貸調(diào)控后，銀行業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好壞還不明確；當(dāng)然還有宏觀政策的不確定性，比如是否會(huì)出現(xiàn)松動(dòng)等。


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