主題：星輝娛樂市值1個月蒸發(fā)20億

由于西甲聯(lián)賽無限期停擺，中國球員武磊也被確診新冠肺炎，西班牙人俱樂部的近況頗受國內關注。作為西班牙人俱樂部的控股股東，星輝娛樂（300043.SZ）的股價近日也持續(xù)下行，僅1個月時間，市值就蒸發(fā)了20億元。

3月25日，星輝娛樂方面在接受財聯(lián)社記者采訪時表示，由于目前無法確定西甲聯(lián)賽的后續(xù)安排，聯(lián)賽暫停對公司體育板塊的影響尚無法評估。記者則了解到，西班牙人俱樂部本賽季的成績本就不甚理想，如果聯(lián)賽停止，將對星輝娛樂體育業(yè)務的收益帶來直接沖擊，公司正在籌劃的體育板塊獨立上市也可能因此受阻。

市值1個月蒸發(fā)20億

3月25日，星輝娛樂以4.12元的價格收盤，2.23%的漲幅在近日并不多見。要知道，1個月以來，星輝娛樂的市值已經少了超過1/4。

星輝娛樂股價的下跌趨勢基本與歐洲疫情發(fā)展相吻合。大約1個月前的2月23日，意大利宣布封鎖北部多個小鎮(zhèn)，歐洲疫情自此開始快速蔓延。而星輝娛樂在2月21日報收于5.72元/股，正好是階段性的高點。2月24日是意大利宣布封城后A股第一個交易日，當天，星輝娛樂股價下跌1.05%，并由此開始了連續(xù)5個交易日的“跌跌不休”。

到3月25日收盤，星輝娛樂股價已較2月21日收盤價下跌了近28%，市值亦因此蒸發(fā)了近20億元。

投資者用“腳”投票，是因為西班牙的疫情形勢也十分嚴峻。據最新消息，受疫情影響，西甲聯(lián)賽目前已經確定由之前的“休賽兩輪”改為無限期暫停。聯(lián)賽暫停對星輝娛樂體育板塊的影響，是顯而易見的。

目前，星輝娛樂持有西甲聯(lián)賽西班牙人俱樂部超過99%的股權，中國球員武磊亦是通過星輝娛樂的運作從而登陸西甲。2015年完成對西班牙人俱樂部的收購后，星輝娛樂體育業(yè)務占總營收的比重從2016年的20.09%一路上升至2018年的30.56%。根據2018年年報的數(shù)據，星輝娛樂體育業(yè)務的毛利率達到了39.63%，僅次于游戲業(yè)務，其中球員轉會的的毛利率更是高達93.44%。

星輝娛樂的體育業(yè)務收入可細分為電視轉播、贊助及廣告、票務會員、球員轉會和足球衍生品。以西班牙人目前的聯(lián)賽成績，降級或是大概率事件，這意味著，下個賽季俱樂部電視轉播、票務、贊助廣告以及球員轉會的收入都會大幅減少。而西甲聯(lián)賽無限期暫停，對相關業(yè)務收入的影響無異于“雪上加霜”。

25日，星輝娛樂方面在接受記者采訪時表示，目前，俱樂部方面的訓練、比賽以及青訓等相關工作已全部暫停，因西甲聯(lián)賽的后續(xù)安排尚未確定，其對公司體育業(yè)務的影響尚待評估。

分拆上市或遇阻

誰都知道，沒有足夠的資金保障，是玩不轉足球的。

據財聯(lián)社記者不完全統(tǒng)計，2015年以來，星輝娛樂在西班牙人俱樂部身上前后投入了超過1.5億歐元的資金，其中包括收購款2679萬歐元，后續(xù)三次增資共計1.25億歐元。

1.5億歐元——按照現(xiàn)行匯率計算——接近12億人民幣，幾乎等于公司2016、2017、2018和2019四個年度的凈利潤之和。與此同時，西班牙人俱樂部為星輝娛樂賺了多少錢呢？根據2018年的數(shù)據，其給公司貢獻的凈利潤是1.05億人民幣。依此粗略估算，假設此后不再新增投資，星輝娛樂累計的投入也差不多需要10年以上的回報期。

當然，不再新增投資基本就是一個偽命題。接受記者采訪的一位體育營銷人士指出，在俱樂部成績不理想的情況下，股東勢必要通過增加投入來引進球員、教練，一方面提升戰(zhàn)績，另一方面借此吸引更多關注，從而增加代言、廣告、球票以及衍生品收入?！叭绻麘?zhàn)績提升，球隊的收入就會增加，也就有更多的資金來繼續(xù)引入優(yōu)質資源，這會是一個相對良性的循環(huán)”，該人士表示：“如果球隊成績長期低迷、曝光度少，就只能通過‘砸錢’來改變了，這種局面對股東來說就會十分被動?！?br />
所幸的是，星輝娛樂還有游戲業(yè)務這個“大樹”可以依靠。畢竟，這是一門毛利率超過50%，且現(xiàn)金收入占比很高的業(yè)務。上述人士指出，通過其他業(yè)務的收入來“反哺”體育，確實是行業(yè)內比較流行的做法。但幾年下來，星輝娛樂的資金面壓力也是不容忽視的。數(shù)據顯示，2016年至2018年，星輝娛樂截至報告期末的貨幣資金與短期借款的差額由0.82億元一路增加到了3.76億元。

或許是因為負擔過重，星輝娛樂從2018年開始就在籌劃體育板塊分拆至境外上市的工作。股權融資既可以解決體育板塊源源不斷的資金需求，也不會對母公司的負債結構產生不利影響，這對星輝娛樂來說，應該是一招好棋。

但本就可能降級的西班牙人再度遭遇肺炎疫情，相當于短期、長期不利因素疊加在了一起。這對星輝娛樂體育板塊的上市來說，顯然是一個繞不過去的“坎”。

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