主題：深南電A全年營收同比下降35.14% 未來營收恐繼續(xù)下滑

3月19日，深南電A披露2019年年度報告，2019年實現(xiàn)營業(yè)收入12.23億元，同比下降35.14%；實現(xiàn)歸母凈利2490.10萬元，同比增長29.33%；實現(xiàn)扣非凈利1468.57萬元，扭虧為盈；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為0.74%，去年同期為-0.69%。

從整個電力市場化改革的方向和趨勢看，發(fā)電側(cè)企業(yè)深南電A未來通過市場化銷售電量占比將逐年升高，而市場化成交電價相比非市場化的目錄電價目前看趨勢還是下降的。考慮到其發(fā)電業(yè)務在營收中的絕對占比，深南電A未來營收仍面臨不小的下滑壓力。

營收同比下降35.14% 未來營收恐繼續(xù)下滑

深南電A主營業(yè)務為生產(chǎn)經(jīng)營供電供熱、從事發(fā)電廠（站）的相關技術(shù)咨詢和技術(shù)服務。公司擁有3家全資或控股燃機發(fā)電廠，現(xiàn)有7套9E型燃氣-蒸汽聯(lián)合循環(huán)發(fā)電機組，總裝機容量126萬千瓦（其中：南山熱電廠3×18萬千瓦、中山南朗電廠2×18萬千瓦、東莞高埗電廠2×18萬千瓦）。三家燃機發(fā)電廠均位于珠江三角洲的電力負荷中心區(qū)，是所在區(qū)域的主力調(diào)峰電源。

在此情況下，深南電A全年實現(xiàn)營業(yè)收入12.23億元，同比下降35.14%。分行業(yè)具體來看，能源行業(yè)2019年實現(xiàn)營業(yè)收入10.82億元，同比下降38.82%，去年為17.68億元，同比下跌9.65%，連續(xù)兩年下跌；工程勞務和污泥干化及其他雖然保持增長，但基數(shù)較小，總體占比依然只有11.5%。

顯然是能源行業(yè)也就是電力業(yè)務導致了深南電A2019年營收的快速下滑，考慮到其在營收中的絕對占比，如未來幾年深南電A未有重大業(yè)務變化，電力業(yè)務依然是營收的最大影響因素。如此也就有必要深入分析電力業(yè)務的市場環(huán)境和深南電A自身的經(jīng)營情況。

2019年，廣東省電力市場化改革力度進一步加大，市場交易規(guī)模約2000億千瓦時，同比增長27.2%，約占省內(nèi)發(fā)電量的46%。在此趨勢下，公司下屬南山熱電廠也被納入了市場化發(fā)電側(cè)主體，公司發(fā)電業(yè)務進入全面市場化競爭格局。與此同時，廣東省電力現(xiàn)貨市場在全國范圍內(nèi)率先進入結(jié)算試運行，在天然氣價格居高不下、基數(shù)電量大幅下降的情況下，深南電A電力主營業(yè)務面臨著前所未有的巨大挑戰(zhàn)。

對于深南電A來說，市場因素主要是天然氣價格和電價，分別影響其成本和收入。

對于收入只需看電價因素，具體看廣東省情況，2017年廣東省市場化交易電量占同期火電發(fā)電量的34.75%，根據(jù)市場化交易電量讓利計算，平均上網(wǎng)電價較2016年下降接近20厘/度。2018年，廣東市場化交易總成交量1705.8億度，其中，一級市場（年度雙邊協(xié)商、年度集中競爭、月度集中競爭）總成交電量1572.1億度，同比增長35.9%，平均成交價差-65.5厘/度（平均成交價差=平均成交價-目錄電價）。2019年，廣東省市場化交易規(guī)模繼續(xù)擴大，總量達2000億千瓦時（比2018年增加約27%），根據(jù)廣東電力交易中心公布的數(shù)據(jù)，其組織開展的2019年度雙邊協(xié)商交易電量為1189億度，成交平均價差-45.09厘/度；2019年上半年，月度集中競價交易電量272.11億度，平均出清價差-32厘/度。

從整個電力市場化改革的方向和趨勢看，發(fā)電側(cè)企業(yè)深南電A未來通過市場化銷售電量占比將逐年升高，而市場化成交電價相比非市場化的目錄電價目前看趨勢還是下降的。考慮到發(fā)電業(yè)務其在營收中的絕對占比，深南電A未來營收仍面臨不小的下滑壓力。

再看一下深南電A實際經(jīng)營情況，2019年，公司下屬發(fā)電廠共計完成全電量規(guī)模（上網(wǎng)電量+電力營銷電量）34.66億千瓦時，完成實際上網(wǎng)電量14.58億千瓦時，電力營銷電量20.08億千瓦時。公司各下屬電廠電量完成情況如下：南山熱電廠完成上網(wǎng)電量6.47億千瓦時，全電量規(guī)模合計13.06億千瓦時，同比下降26.05%；中山南朗電廠完成上網(wǎng)電量1.24億千瓦時，全電量規(guī)模合計8.48億千瓦時，同比下降30.72%；東莞高埗電廠完成上網(wǎng)電量6.87億千瓦時，全電量規(guī)模合計13.12億千瓦時，同比增長2.5%。


數(shù)據(jù)上來看，深南電A自身的發(fā)電量同比減少47.87%，遠超過售電量下滑的18.83%，顯然其有意縮減自身的發(fā)電規(guī)模。對此，深南電A年報中解釋稱：2019年，廣東省電力市場化改革的力度進一步加大，市場交易規(guī)模同比增長近30%，約占省內(nèi)發(fā)電量的50%。隨著南山熱電廠被納入電力市場化交易主體，公司下屬三家電廠全部進入了電力市場交易，公司由過去的計劃發(fā)電為主轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鰻I銷為主的電力生產(chǎn)模式，基數(shù)電量大幅下降。

綜上所述，無論是外部環(huán)境的壓力，還是深南電A自身的經(jīng)營選擇，短期內(nèi)電力業(yè)務的下滑在所難免，考慮到發(fā)電業(yè)務在其營收中的絕對占比，深南電A未來營收恐繼續(xù)下滑。

賣子+投資背后的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

深南電A除了由過去的計劃發(fā)電為主轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鰻I銷為主的電力生產(chǎn)模式外，還有意通過出售子公司股權(quán)來幫助公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標的順利實現(xiàn)。

3月6日，深南電A公告，公司直接和間接持有深南電東莞公司70%股權(quán)（公司持有40%股權(quán)，公司全資子公司香港興德盛有限公司持有30%股權(quán)），公司擬以10498萬元價格（其中，股權(quán)協(xié)議價格8750萬元，過渡期損益1748萬元）向深圳燃氣協(xié)議轉(zhuǎn)讓深南電東莞70%股權(quán)。本次交易完成后，公司將不再持有深南電東莞公司股權(quán)。

對于交易目的，深南電A稱，深南電東莞公司2019年因與深圳燃氣的戰(zhàn)略合作機遇，取得了階段性盈利的經(jīng)營成果。但根據(jù)目前的電力市場環(huán)境和深南電東莞公司自身經(jīng)營現(xiàn)狀，轉(zhuǎn)讓深南電東莞公司股權(quán)不僅有利于盤活公司存量資產(chǎn)，減輕公司的經(jīng)營壓力，有助于公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標的順利實現(xiàn)，同時也有利于深南電東莞公司借助深圳燃氣上游天然氣供應能力實現(xiàn)未來的持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營。

與此同時，深南電A一并發(fā)布的還有另一份投資公告。為進一步推動公司發(fā)展戰(zhàn)略的實施，提升公司盈利能力及實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，公司擬以自有資金2億元與遠致瑞信、深圳資本集團、鯤鵬投資及其他潛在的投資人共同發(fā)起設立遠致瑞信新一代信息技術(shù)股權(quán)投資基金?；鹂傄?guī)模擬定為10億元，以有限合伙企業(yè)的組織形式組建。

對此有投資者向深南電A提問：深南電在3月7日發(fā)的多份公告中董事會監(jiān)事會都認為，公司投資遠致瑞信新一代信息技術(shù)股權(quán)投資基金符合公司未來戰(zhàn)略發(fā)展方向，將會對公司未來的財務狀況及長遠發(fā)展產(chǎn)生積極影響。并且合伙企業(yè)主要投資方向為新一代信息技術(shù)相關芯片以人工智能、大數(shù)據(jù)、視覺技術(shù)等基礎技術(shù)為基礎的等硬件、軟件以及系統(tǒng)應用等，而且公司還是合伙人，請問為什么董事會監(jiān)事會都一致認為上述為公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展方向，并且當合伙人？

公司回答表示：鑒于公司9E燃機發(fā)電的主營業(yè)務長期面臨嚴峻的經(jīng)營形勢，公司近年來在做好存量資產(chǎn)運營管理、努力提升電力主營業(yè)務經(jīng)營效能的同時，也在認真研究業(yè)務轉(zhuǎn)型和未來發(fā)展問題，本著優(yōu)置存量與開拓增量并舉的原則，積極審慎地尋找新的項目機會，謀求公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展。投資遠致瑞信新一代信息技術(shù)股權(quán)投資基金與公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和可持續(xù)經(jīng)營與健康發(fā)展的奮斗目標相契合。

除了現(xiàn)有的動作之外，一份大規(guī)模融資的公告或許預示著深南電A接下來還將有更大的動作。3月19日，深南電A公告，2020年公司擬申請融資規(guī)?？傤~為56億元，實際使用額度控制在28億元以內(nèi)。融資方式包括但不限于：銀行貸款、信托、企業(yè)債券、中短期融資券、資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持票據(jù)、中短期票據(jù)、融資租賃等融資方



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