主題：光大證券今上市 是復(fù)制四川成渝還是中國建筑



   作為中信證券以來第二只IPO上市的證券股，光大證券于今日日登陸上海證券交易所。此前一天,滬指一日連破3000、2900兩大關(guān)口，截至收盤下跌176.34點或5.79%，創(chuàng)下年內(nèi)最大單日跌幅。17日滬深兩市僅49只個股上揚，411只個股跌停。多名機構(gòu)分析師表示，上市首日，光大證券或?qū)⒃庥?quot;沖高回落"局面，但當(dāng)日破發(fā)的可能性不大。

   猜想A:分流資金高開低走或繼續(xù)拖累A股

   由于光大證券上市將會分流一定資金,因此對于市場負面影響將會比較大。民族證券高級策略研究員劉佳章認為，在大盤上漲過程中，新股上市對于市場的影響并不大，但在下跌過程中，其偏負面的影響就會被關(guān)注的更多，比如資金分流壓力。

   東海證券策略研究員王凡認為，由于近期監(jiān)管層對于新股上市首日爆炒的控制比較嚴(yán)格，光大證券也可能重演中國建筑(601668)上市后走勢，即高開低走，而這種走勢也會對大盤形成一定拖累。

   猜想B:首日遭爆炒或帶動券商板塊反彈

   也有券商認為不能排除光大證券上市首日被爆炒的可能性。滬綜指經(jīng)過近期連續(xù)大幅調(diào)整后，目前已經(jīng)跌至2900點以下，相對來講,跌到這個點位，幅度已經(jīng)比較大，可能會有一些資金認為目前點位已經(jīng)比較低了，此前，IPO重啟后首只主板上市股票四川成渝首日漲幅達到202.78%，并因此對光大證券進行炒作。

   不過,即使出現(xiàn)這種情況,光大證券對于整個券商板塊的拉動作用也不會很大，更不要說對股指的正面影響。根據(jù)大盤的短期走勢來看，光大證券上市當(dāng)日或"巧遇"大盤技術(shù)性反彈。

   八大機構(gòu)過招預(yù)測光大證券上市價格

   國泰君安  21.4-23.2元

   無論是從資本實力、還是從盈利規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模而言，公司都穩(wěn)居行業(yè)前列，尤其是資本實力，2005年以來不但一直居行業(yè)前10位、而且在業(yè)內(nèi)的排名有穩(wěn)步上升的趨勢。就綜合實力而言，光大證券在業(yè)內(nèi)居第二集團，與擬上市的招商、東方、華泰、國信基本上處于同一競爭層次。

   國金證券  19.98-23.68元

   我們認為在目前的上市券商中，從各項業(yè)務(wù)指標(biāo)的接近程度來看，與光大證券最為可比的是海通證券(600837)。海通證券(600837)目前股價對應(yīng)的PE為35倍。為了進一步增加估值的謹慎性，我們把海通證券中期業(yè)績快報中公布的0.3元EPS簡單年化成全年的0.6元，目前股價對應(yīng)的PE為30倍。綜合考慮上述各因素，我們認為光大證券09年可以享受27倍-32倍的PE。因此，我們認為光大證券的合理價格為19.98元-23.68元。

   中信建投  魏濤  22-27元

   我們認為光大證券的總規(guī)模、流通股規(guī)模及比例介于中信證券(600030)和中小券商之間，給與光大證券30倍PE，估值為23元；給與4倍PB，則為28元。我們還對光大證券采取分業(yè)務(wù)估值法，對非自營業(yè)務(wù)給與25-30倍PE，自營業(yè)務(wù)給與2-2.5倍PB，得到估值22-27元。綜上，我們認為光大證券上市后合理價格為22-27元。

   考慮到發(fā)行價格存在一定折價，我們建議詢價為17.5-21元。

   上海證券  郭敏  19.75-23.70

   公司前身光大證券有限責(zé)任公司成立于1996年，是由中國光大(集團)總公司投資控股的全國性綜合類證券公司。公司的業(yè)務(wù)規(guī)模及主要營業(yè)指標(biāo)在行業(yè)內(nèi)位居前10名左右，公司也是證監(jiān)會首批的三家創(chuàng)新類試點證券公司之一。截至2008年12月31日，公司的凈資本為82.23億元，行業(yè)內(nèi)排名第5，總資產(chǎn)為321.63億元，行業(yè)內(nèi)排名第11。公司現(xiàn)擁有79家證券營業(yè)部和15家服務(wù)部。公司旗下控股光大保德信，參股大成基金，控股光大期貨和光大資產(chǎn)投資。

   海通證券  謝鹽  21.72-32.10

   我們認為發(fā)行市場給予光大證券2009年EPS以20-25倍PE是相對合理的，3個月以上至1一年以內(nèi)的二級市場PE估值可能會到37倍左右。因此，與此相對應(yīng)的合理價值區(qū)間為21.72-32.10元，我們給予公司26.91元六個月的目標(biāo)價，對應(yīng)31倍PE水平(上市首日或3個月以內(nèi)的二級市場流動性溢價約156%，此時公司股價理論上有可能被炒高至38.79元，但具體情況還要看當(dāng)時的市場投資氣氛和估值水平?jīng)Q定)。

   廣州證券  趙巧敏  26.6-30.4

   光大證券為金融集團下的證券先鋒，其控股股東是為數(shù)不多的擁有較完善綜合金融平臺的中國光大集團，旗下?lián)碛秀y行、證券、保險、投資管理公司等多個金融機構(gòu)，未來金融領(lǐng)域交叉融合的縱深發(fā)展將為公司提供更多的機遇。公司業(yè)務(wù)牌照齊全，擁有光大保德信67%的股權(quán)和大成基金25%的股權(quán)，并于2008年8月獲得直投資格，未來隨著中國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大和市場機制的完善，創(chuàng)新業(yè)務(wù)將成為券商新的盈利增長點。

   安信證券  楊建海  23.00-27.00元

   按照日均交易額2000億元的假設(shè)，我們預(yù)計公司2009年全面攤薄后的每股凈利潤為0.77元。目前已上市券商的估值平均為35倍，中信證券(600030)最低為24倍，中小券商普遍在35倍以上，我們按照25-30倍確定一級市場價格，按照30-35倍確定二級市場價格，得到詢價區(qū)間為19-23元，得到上市首日定價區(qū)間為23-27元。

   申銀萬國  孫健  25元-29元

   基于對光大證券未來幾年復(fù)合增長率的樂觀預(yù)期，我們認為公司上市后合理價格區(qū)間為25元-29元，對應(yīng)09年P(guān)E32X-37X，PB4.4X-5X。光大證券詢價區(qū)間大致位于16-19元，對應(yīng)09年P(guān)E19X-24X，PB2.6X-3.2X。


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