主題：神火股份靠處置資產(chǎn)凈利增7.3倍

產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型期，神火股份（00093.SZ）壓力依舊。

今年前三季度，神火股份實(shí)現(xiàn)凈利潤（歸屬于上市公司股東的凈利潤）25.23億元，同比大增730.83%。

神火股份主營煤炭開采、電解鋁深加工。今年以來，氧化鋁及氫氧化鋁行情持續(xù)走低。在此背景下，神火股份凈利潤何以能逆勢暴增？

這源于非經(jīng)常性損益。截至今年三季度，神火股份拖沓了長達(dá)7年的探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛終于圓滿了結(jié)，由此為公司增加收益30.19億元。

此外，公司處置地產(chǎn)資產(chǎn)，產(chǎn)生投資收益4.57億元?？鄢墙?jīng)常性損益之后，神火股份的凈利潤為—2.91億元，仍然處于虧損境地。

顯然，上述高達(dá)47億元探礦權(quán)糾紛了結(jié)，為神火股份的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級注入了活力。目前，公司正在實(shí)施產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，處置一些經(jīng)營虧損資產(chǎn)，進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。不過，值得關(guān)注的是，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高、債務(wù)結(jié)構(gòu)失衡或?qū)⒔o公司產(chǎn)業(yè)布局帶來障礙。

靠處置資產(chǎn)凈利暴增7.3倍

如果不是處置資產(chǎn)完成，神火股份的財(cái)報(bào)將十分難看。三季報(bào)顯示，神火股份實(shí)現(xiàn)營收134.15億元，同比減少8.24億元，降幅度為8.44%。凈利25.23億元，同比增長22.31億元，增幅高達(dá)730.83%。單季度看，一二三季度，神火股份分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.54億元、45.57億元、40.55億元，同比變動(dòng)-3.36%、2.18%、-22.08%。對應(yīng)的凈利潤為0.55億元、2.19億元、22.45億元，同比變動(dòng)幅度為-20.27%、-15.74%、7518.76%。

三季度營業(yè)收入下降、凈利潤反而暴增75倍，導(dǎo)致這一異?，F(xiàn)象的不是公司主營業(yè)務(wù)盈利大增，而是處置資產(chǎn)形成的巨額收益。

神火股份曾在三季報(bào)業(yè)績預(yù)告時(shí)稱，導(dǎo)致今年前三季度業(yè)績大幅變動(dòng)主要有三個(gè)方面因素，即探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓完成、地產(chǎn)資產(chǎn)剝離及資產(chǎn)減值。

密集處置資產(chǎn)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局

神火股份還在處置資產(chǎn)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，包括10月30日，神火股份公告稱，公司本部電解鋁產(chǎn)能已轉(zhuǎn)移至云南神火鋁業(yè)項(xiàng)目外，如注銷晉源礦業(yè)、申請破產(chǎn)神火新材料、處置黃河碳素40%股權(quán)及沁澳鋁業(yè)資產(chǎn)、處置永城鋁廠資產(chǎn)等。其中，處置沁澳鋁業(yè)資產(chǎn)、永城鋁廠資產(chǎn)均因?yàn)楫a(chǎn)能已經(jīng)轉(zhuǎn)移至云南神火鋁業(yè)項(xiàng)目。

神火股份于1999年在深交所掛牌上市，主營煤炭開采及電解鋁深加工。近年來其業(yè)績波動(dòng)頻繁，主要受煤炭、氧化鋁、氫氧化鋁價(jià)格波動(dòng)影響，加上部分設(shè)備陳舊老化等因素，使得部分子公司陷入長期虧損。

神火股份一直在進(jìn)行優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、實(shí)施產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。公司在財(cái)報(bào)中稱，將繼續(xù)堅(jiān)持煤電鋁一體化經(jīng)營，鞏固做強(qiáng)煤炭及深加工，優(yōu)化鋁電及上下游產(chǎn)業(yè)，積極探索通過股權(quán)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整等途徑實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，形成資產(chǎn)運(yùn)營與資本運(yùn)營雙輪驅(qū)動(dòng)、相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)的產(chǎn)業(yè)格局。

債務(wù)結(jié)構(gòu)失衡償債壓力大

上市以來，神火股份資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，至去年底，達(dá)到歷史高點(diǎn)，為85.69%。今年前三季度，受探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓完成事件影響，資產(chǎn)負(fù)債率明顯下降，至三季度末為81.53%。資產(chǎn)負(fù)債率超過80%，仍屬高位。

單純從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，神火股份存在較大的償債壓力。截至三季度末，公司貨幣資金為119.18億元，較去年同期增加43.19億元，其中有探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓成功收到資金因素。同期，公司短期借款196.24億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債27.85億元，短期債務(wù)合計(jì)為224.09億元。短期債務(wù)比貨幣資金多出104.91億元，償債壓力不小。

當(dāng)然，相較去年公司債務(wù)減少不少。截至去年底，債務(wù)合計(jì)256.04億元，其中，短期債務(wù)233.25億元。

更重要的問題還在于，神火股份的債務(wù)結(jié)構(gòu)失衡。截至今年9月底，公司債務(wù)合計(jì)238.89億元，其中短期債務(wù)224.09億元、長期債務(wù)14.80億元，短期債務(wù)是長期債務(wù)的15.14倍。

短期債務(wù)是需要公司在一年內(nèi)償還的債務(wù)，如此巨額短期債務(wù)壓身，雖然神火股份每年擁有數(shù)億元經(jīng)營現(xiàn)金流凈額，但不足以償還短期債務(wù)。由此可見，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，將使得公司緊鑼密鼓地籌資還債，其產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、產(chǎn)業(yè)布局將受到制約。

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