主題：貴州茅臺(tái)：產(chǎn)品稀缺性引領(lǐng)王者之風(fēng)

從股改后的首只百元股，到股價(jià)完成200元的跨越，貴州茅臺(tái)（600519.SH）股價(jià)曾隨著酒價(jià)一路飆升。即使如今，在大盤(pán)指數(shù)跌幅直逼50％之際，貴州茅臺(tái)的股價(jià)仍維持在180元附近高位，跌幅剛剛超過(guò)20％。

　　 而這似乎也得益于這只白酒業(yè)龍頭去年業(yè)績(jī)的超預(yù)期增長(zhǎng)。2007年，貴州茅臺(tái)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)83.25%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，超出市場(chǎng)的普遍預(yù)期。實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入72.37億元，同比增長(zhǎng)47.6%；利潤(rùn)總額45.22億元，同比增長(zhǎng)81.75%，每股收益為3元。

　　
　　 在光大證券看來(lái)，貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因一是產(chǎn)品的稀缺性；二是作為“奢侈品”，收入大幅增長(zhǎng)的背景下，成本僅有11%的增幅，整體毛利水平達(dá)到了79.6%；三是開(kāi)發(fā)市場(chǎng)和維持客戶群的費(fèi)用較低。

　　
　　 不過(guò)，國(guó)泰君安行業(yè)研究員胡春霞認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)的超預(yù)期增長(zhǎng)，預(yù)收賬款下降10億元是主要原因。

　　
　　 而由于茅臺(tái)酒的長(zhǎng)期供不應(yīng)求，未來(lái)價(jià)格存在繼續(xù)提升的空間，這也是貴州茅臺(tái)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要看點(diǎn)。

　　
　　 貴州茅臺(tái)最后一次提價(jià)是在今年1月11日，決定自當(dāng)日起適當(dāng)上調(diào)貴州茅臺(tái)酒出廠價(jià)格，平均上調(diào)幅度約為20%。貴州茅臺(tái)也指出，此次價(jià)格調(diào)整將會(huì)對(duì)公司全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響。

　　
　　 同時(shí)值得關(guān)注的是，2007年貴州茅臺(tái)還經(jīng)歷了比較大的管理層震動(dòng)。光大證券認(rèn)為，主管銷售的喬洪涉腐被查，對(duì)公司的信譽(yù)和聲譽(yù)有一定影響；經(jīng)銷商獲得高額差價(jià)的問(wèn)題引人注目，相對(duì)削減了公司的利潤(rùn)。但是相對(duì)的，經(jīng)銷商的利潤(rùn)得到保障也可以使其有更大動(dòng)力開(kāi)拓市場(chǎng)，提高銷售。


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