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主題：中直股份：3Q19業(yè)績符合預(yù)期，看好新機型發(fā)展?jié)摿?/span>
業(yè)績回顧
3Q19業(yè)績符合預(yù)期
公司公布前三季度業(yè)績：收入105.29億元，同比增長28.63%；歸母凈利潤4.05億元，同比增長32.12%；扣非后歸母凈利潤3.83億元，同比增長28.56%。符合我們預(yù)期。
第三季度延續(xù)高增長。單季度來看，3Q實現(xiàn)收入36億元、同比增長28%，凈利潤1.63億元、同比增長27%，延續(xù)了今年以來的高增長趨勢(1Q/2Q分別同比增長11%/51%)。
發(fā)展趨勢
貨款回籠改善，存貨維持高位預(yù)示需求飽滿，關(guān)注毛利率的提升。截至3Q19期末，應(yīng)收賬款11億元、較年初減少48%，貨款回籠明顯改善；存貨157億元、較年初增加17%，維持高位，我們判斷主要由于下游需求飽滿、公司以銷定產(chǎn)增加備貨。此外，3Q19毛利率11%、環(huán)比小幅提升1ppt；我們判斷，未來隨著新機型的規(guī)?；a(chǎn)，毛利率仍有提升空間。
直20已正式亮相，看好其發(fā)展?jié)摿?。日前，我國新型多用途直升機直20已正式亮相并列裝部隊，直20是我國自主研制的中型雙發(fā)多用途直升機，采用單旋翼帶尾槳、低位后置平尾構(gòu)型，采用低阻氣動外形、高性能旋翼氣動布局總體設(shè)計，配裝兩臺先進的國產(chǎn)渦軸發(fā)動機；可在晝、夜復(fù)雜氣象條件下，遂行機降和運輸?shù)榷鄻踊蝿?wù)，具有全域、全時出動能力。直20兼具良好的平原及高原使用性能，具有良好的擴展兼容性，可快捷拓展為其他任務(wù)狀態(tài)。我們看好其發(fā)展?jié)摿?，未來有望成為陸航的主力機型，市場前景廣闊，維持看好公司在新一輪加速成長周期的業(yè)績表現(xiàn)。
盈利預(yù)測與估值
維持盈利預(yù)測不變。公司當(dāng)前股價對應(yīng)40.7x/31.1x2019/2020年P(guān)/E，處于歷史估值底部。我們看好我國直升機產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景以及公司的龍頭地位，維持“跑贏行業(yè)”評級和目標價55元不變，對應(yīng)52x/40x2019/2020年P(guān)/E，潛在漲幅28%。
風(fēng)險
訂單及交付的不確定性；產(chǎn)品審價的不確定性。
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