主題：先河環(huán)保：業(yè)績穩(wěn)定增長 現(xiàn)金流明顯改善

公司發(fā)布2019年中期報(bào)告，2019H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.70億元，同比增長23.50%；歸屬于上市公司股東凈利潤0.96億元，同比增長26.05%；扣除非經(jīng)常性損益凈利潤0.91億元，同比增長20.16%。

　　事件點(diǎn)評(píng)

　　監(jiān)測(cè)系統(tǒng)營收略有下滑。2019上半年，公司環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.18億元，同比下降3.59%；盡管監(jiān)測(cè)設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，但公司在網(wǎng)格化監(jiān)控系統(tǒng)領(lǐng)域仍然具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。報(bào)告期內(nèi)，公司中標(biāo)了江西鷹潭、甘肅嘉峪關(guān)、安徽滁州、雄安新區(qū)、河北滄州等項(xiàng)目。

　　運(yùn)營及咨詢服務(wù)營收大幅增長。公司運(yùn)營及咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.67億元，同比增長127.92%，帶動(dòng)公司業(yè)績上漲。截至2019年6月30日，公司已經(jīng)在部分2+26城市、汾渭平原、安徽、江西等四十余個(gè)市、區(qū)、縣開展環(huán)境管理咨詢服務(wù)工作。

　　二季度營收、歸母凈利潤均大幅增長。公司2019年二季度實(shí)現(xiàn)營收4.13億元，同比增長32.80%；二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.74億元，同比增長27.59%。公司二季度毛利率為43.10%，同比下降7.38pct。


　　毛利率有所下降，三費(fèi)較為穩(wěn)定。2019上半年，公司整體毛利率為46.54%，同比下降2.79pct；分產(chǎn)品來看，環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)毛利率為43.81%，同比下降6.02pct；運(yùn)營及咨詢服務(wù)毛利率為59.57%，同比上升0.51pct。公司銷售費(fèi)用率為12.84%，同比下降0.06pct；管理費(fèi)用率為15.07%，同比下降2.24pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.15%，同比上升0.40pct。

　　經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量轉(zhuǎn)正。2019上半年，公司繼續(xù)強(qiáng)化回款力度，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為5.67億元，同比增長89.63%；公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量為0.04億元，2018年同期為-3.52億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司19-21年EPS分別為0.540.680.80，對(duì)應(yīng)公司8月28日收盤價(jià)7.39元，19-21年P(guān)E分別為13.7710.809.23，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　政策推進(jìn)不及預(yù)期；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，利潤率下降；債務(wù)及融資風(fēng)險(xiǎn)。

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