主題：中國建筑(601668)2019中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績穩(wěn)健增長，海外板塊持續(xù)發(fā)力

中國建筑(5.470, -0.03, -0.55%)(601668)2019中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績穩(wěn)健增長，海外板塊持續(xù)發(fā)力 來源：民生證券

一、事件概述

中國建筑 發(fā)布2019中報(bào)：2019年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6854.19億元，同比增長16.38%，歸母凈利潤203.08億，同比增長6.12%。

二、分析與判斷

營收增長較快，房建和地產(chǎn)發(fā)力

上半年公司營收增速16.38%，與去年同期相比提升4.26個(gè)百分點(diǎn)，其中房建與地產(chǎn)板塊業(yè)績較好，房建營收4452,31億，同比增速18.73%，與去年同期相比提升4.61個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)開發(fā)投資營收977.11億，同比17.18%，提升27.11個(gè)百分點(diǎn)。從新簽訂單來看，1-7月房建新簽11807億，增速23.2%，與去年同期相比提升達(dá)18.1個(gè)百分點(diǎn)，而地產(chǎn)銷售面積和銷售金額增速分別為12.8%和39.4%，今年以來維持提升態(tài)勢。

上半年公司凈利率穩(wěn)中有升，毛利率也相對穩(wěn)定，費(fèi)用率控制得當(dāng)。凈利率、毛利率分別為4.69%、10.13%，與去年同期相比分別變化0.1/-0.37個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.27%/2.35%/0.61%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低0.31個(gè)百分點(diǎn)。公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健向好，18-19年7月新簽訂單37611億，與18年?duì)I收比約3.14，業(yè)績保障性較高，行業(yè)邊際改善預(yù)期下，公司下半年業(yè)績有望快速釋放。

海外業(yè)績亮眼，高訂單增速為未來業(yè)績保駕護(hù)航

上半年海外營收470.44億，同比增速21.04%，與去年同期相比大幅提升16.49個(gè)百分點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)海外業(yè)績低速增長的狀況。1-7月海外訂單新簽936億，同比增速32.9%，大幅扭轉(zhuǎn)去年的負(fù)增長態(tài)勢，改善幅度達(dá)79.3個(gè)百分點(diǎn)。自今年一帶一路峰會(huì)以來，海外訂單落地加速，政策持續(xù)支持下，業(yè)績釋放節(jié)奏也有望進(jìn)一步加快。

三、投資建議

公司是建筑業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，房建、基建、地產(chǎn)并行，在手訂單充裕，業(yè)績保障性高。預(yù)計(jì)19-21年歸母凈利潤分別為422/467/516億，eps分別為1.01/1.11/1.23，對應(yīng)PE分別為5.47/4.94/4.48，公司一年內(nèi)估值最高值/中位值/最低值分別為10.36/8.18/5.87，可比公司當(dāng)前估值中位值9，公司相對估值較低，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

中國建筑(601668)2019中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績穩(wěn)健增長，海外板塊持續(xù)發(fā)力



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