主題：股權(quán)激勵利好卻大跌 伊利股份到買入時機了嗎



同花順財經(jīng)

發(fā)布時間：08-1409:28浙江核新同花順網(wǎng)絡(luò)信息股份有限公司
近日，伊利股份發(fā)布公告，擬以1.83億回購股份，進(jìn)行股權(quán)激勵，回購股份占總股本比例為3%。激勵對象是董事、高管人員、核心技術(shù)骨干等474人。授予價格為公告前一交易日價格的50%，即15.46元/股，預(yù)計股份支付費用為22.15億元。

股權(quán)激勵計劃是一種業(yè)績獎勵手段，其常用實現(xiàn)方式分為限制性股票和股票期權(quán)。本次伊利股份采取的是限制性股票方式。所謂限制性股票，是指激勵對象按照股權(quán)激勵計劃規(guī)定的條件，從上市公司獲得一定數(shù)量的本公司股票；只有在工作年限或業(yè)績目標(biāo)符合股權(quán)激勵計劃規(guī)定的條件后，激勵對象才可出售限制性股票并從中獲益。

正常情況下，推出股權(quán)激勵是利好，往往會受到資金熱捧，然而市場對此并不買賬，公告發(fā)出后首個交易日當(dāng)天伊利股份暴跌，盤中一度逼近跌停，收盤還跌了8.8%，約蒸發(fā)165億市值。

為何呢？首先，今年伊利股份耗資58億回購了3%的股份，回購均價31.6元。而現(xiàn)在伊利股份這3%的股份將半價賣給高管和技術(shù)骨干等極少數(shù)人，一買一賣之后，伊利股份將損失29億現(xiàn)金。而且，賣給高管的股票，最終流回市場的可能性很大，這相當(dāng)于抵消了之前股權(quán)回購的利好。

其次，股權(quán)激勵達(dá)標(biāo)要求被指過低。根據(jù)方案，此次股權(quán)激勵的業(yè)績考核解禁指標(biāo)為：以2018年凈利潤為基數(shù)，2019-2023年度凈利潤增長率為8%、18%、28%、38%、48%，同時設(shè)定2019-2023年度凈資產(chǎn)收益率為15%。按照考核指標(biāo)，未來5年公司業(yè)績的平均增速僅為9.6%，遠(yuǎn)低于伊利股份過去5年15.1%的凈利潤年均復(fù)合增速。其次，公司設(shè)定2019-2023年度的凈資產(chǎn)收益率為15%，而過去5年中，伊利股份已實現(xiàn)的平均凈資產(chǎn)收益率分別為23.85%、23.99%、26.29%、24.91%和24.29%，設(shè)定值與公司之前的歷史數(shù)值相距明顯。

“過低”的買價和“太容易達(dá)到”的業(yè)績要求引發(fā)市場一片質(zhì)疑，最終投資者用腳投票。

不過，伊利股份上市23年以來，股價漲幅高達(dá)300倍以上，負(fù)債率保持同行業(yè)低位，加上近十年來年化收益率高達(dá)38.93%，成為長期績優(yōu)、回報率高的“白馬股”。

這種快增長且低風(fēng)險的業(yè)績讓投資者對伊利未來的增速預(yù)期偏高，在對行業(yè)沒有全盤了解的情況下，質(zhì)疑8%的增速要求實屬正常，這也充分說明公眾對伊利業(yè)務(wù)能力的肯定。此外，在近年來艱難的經(jīng)濟大環(huán)境下，伊利股份的凈利潤絕對值上每年保持穩(wěn)定的增長，并獲得7.3%的凈利增速，已屬難得。伊利的財務(wù)之穩(wěn)健堪稱A股典范，基本上各項財務(wù)指標(biāo)保持行業(yè)領(lǐng)先，ROE穩(wěn)定地維持在高位，目前沒有看到財務(wù)隱患。

雖然市場對于此次股權(quán)激勵有多質(zhì)疑，但是不可否認(rèn)的是，公司多年來高速增長的業(yè)績離不開其穩(wěn)定的管理層結(jié)構(gòu)，而這也體現(xiàn)了伊利與行業(yè)內(nèi)的其他企業(yè)對比而來的獨有優(yōu)勢。2016年，伊利推出限制性股票激勵計劃，激勵對象是270余名核心業(yè)務(wù)和技術(shù)人員。正是這一關(guān)鍵時期的關(guān)鍵舉措，把個人利益與企業(yè)發(fā)展目標(biāo)牢牢捆在一起，在未來的三年里伊利實現(xiàn)了高速穩(wěn)健增長，造就了2018年798億收入60億利潤的業(yè)績新高。

因此，從短線來看的話，公司股價受到市場情緒所影響，但是從長期來看，公司2030年成為全球乳業(yè)領(lǐng)先、全球健康食品前五的最新目標(biāo)下，伊利股份仍然是值得投資的。

來源: 通信信息報

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