海王生物三年60億收購78家公司24家未達(dá)預(yù)期 應(yīng)收賬款兩年增加117.45億擬定增25億補(bǔ)血

海王生物頻繁并購、短期借款大幅增加、管理費(fèi)用激增收到深交所問詢函，近期公司兩次融資補(bǔ)血引起市場關(guān)注。

6月25日公司披露擬定增募資25億元，用于償還貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，事實(shí)上，公司今年已披露過兩次募資，今年3月公司公告擬發(fā)債募資10億元，4月公司又稱將定增25億元，此次公告是將4月定增海王集團(tuán)的認(rèn)購份額從1-5億元提高到5-10億元，兩次募資均用于償還貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，公司的資金壓力可見一斑。

公司上市以來公司共融資191.64億元，特別是近兩年公司發(fā)債8次募資52.55億元，去年底短期借款87.49億元，公司被深交所質(zhì)疑短債長投。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，公司大肆融資仍舊缺錢與近三年公司的不斷并購不無關(guān)系，公司近三年花費(fèi)60.49億元收購了78家公司，但去年24家未達(dá)成對(duì)賭營業(yè)收入或經(jīng)營性凈利潤目標(biāo)，商譽(yù)減值2.6億元，并且不斷擴(kuò)張應(yīng)收賬款已激增到189.53億元，大肆燒錢換來的是凈利不增反降，去年扣非凈利8925.86萬元，同比下降87.16%。

定增25億元補(bǔ)血

6月25日，海王生物披露擬定增募資25億元，其中10億元用于償還銀行貸款，15億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，定增對(duì)象為包括公司控股股東海王集團(tuán)在內(nèi)的不超過10名特定投資者。

事實(shí)上公司4月就有公告定增25億，此次是修改了控股股東海王生物的認(rèn)購額度，控股股東海王集團(tuán)擬將認(rèn)購金額從原來的的1億元至5億元。調(diào)整為為5億元至10億元。

今年3月20日，海王生物也公告稱擬公開發(fā)行總規(guī)模不超過10億元(含10億元)的公司債券，募集資金將用于補(bǔ)充營運(yùn)資金或償還公司債務(wù)。

對(duì)于不斷融資償債或補(bǔ)充流動(dòng)資金，公司的解釋是，隨著公司商業(yè)流通板塊業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司所需營運(yùn)資金的規(guī)模亦隨之?dāng)U大，近三年報(bào)告期各期末公司流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額80%以上。其中，短期借款和應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款是流動(dòng)負(fù)債的主要組成部分，不僅影響了公司再次債務(wù)融資的能力，也給公司造成高額的借款成本，使公司面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，除2016年由于非公開發(fā)行募集資金凈額29.89億元使得公司資產(chǎn)負(fù)債率暫時(shí)有所下降外，其余年度均高于70%的警戒線，并且近兩年公司的資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，2017年、2018年公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.05%、82.69%.而同期國藥股份僅有50%左右、華東藥業(yè)僅有45%左右，而且同行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率也只在60%左右。

公司也稱，即使通過本次非公開發(fā)行股票并使用募集資金25億元償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金之后，預(yù)計(jì)公司資產(chǎn)負(fù)債率將降低至75%左右的水平，還是遠(yuǎn)高于同行業(yè)。同時(shí)根據(jù)公司最近一年?duì)I運(yùn)資金的實(shí)際占用情況以及各項(xiàng)經(jīng)營性資產(chǎn)和經(jīng)營性負(fù)債占營業(yè)收入的比例情況，公司估算，未來三年隨著公司業(yè)務(wù)的逐漸擴(kuò)張，公司流動(dòng)資金需求增量為69.17億元。

長江商報(bào)記者通過同花順粗略統(tǒng)計(jì)，上市以來公司共融資191.64億元，其中直接融資共103.95億元，間接融資87.70億元，公司共四次發(fā)行股票(包括首發(fā))募資共51.40億元，而且公司發(fā)債更是頻繁，特別是2017年公司共發(fā)行6次債券募資41億元，其中包括發(fā)行四次短期融資券25億元，2018年發(fā)行兩次公司債募資11.55元。隨著2017年以來的債券陸續(xù)到期，公司今年內(nèi)的償債壓力不小，今年繼續(xù)發(fā)債和發(fā)行股票募資償債、補(bǔ)充流動(dòng)資金來應(yīng)對(duì)資金壓力也就不足為奇。

去年底，公司貨幣資金余額40.89億元，其中28.11億元處于受限狀態(tài)，而短期借款期末余額87.49億元，一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債9.45億元，現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)為-1.23。

巨額募資，但公司在分紅上卻非常吝嗇，公司共計(jì)分紅3次，累計(jì)分紅2.2億元，分紅率僅7.65%，分紅和股權(quán)融資比4.27%。

但海王集團(tuán)的資金貌似也不充裕，上市以來海王集團(tuán)不斷質(zhì)押所持公司股份，截止今年4月9日，海王集團(tuán)已累計(jì)質(zhì)押12.14億股，占其所持總股份的99.83%。

收購78家公司24家未達(dá)標(biāo)

公司不斷融資仍資金壓力不減與公司一直以來的并購擴(kuò)張不無關(guān)系。

2016-2018年公司共花費(fèi)60.49億元收購78家公司，主要為收購兼并醫(yī)藥商業(yè)流通項(xiàng)目，對(duì)賭標(biāo)的公司未達(dá)成對(duì)賭營業(yè)收入或經(jīng)營性凈利潤目標(biāo)的共24家，其中僅去年收購標(biāo)的28家，新增商譽(yù)10.38億元。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，公司收購的其中77家公司去年?duì)I業(yè)收入47.85億元，凈利潤僅9399.17萬元，占公司歸母凈利潤的22.67%，而且近兩年公司的商譽(yù)減值損失不斷增長，2016年無商譽(yù)減值，2017年也僅508.66萬元，但到了去年商譽(yù)減值增到2.6億元。

2016-2018年，公司營業(yè)收入分別為136.06億元、249.4億元、383.81億元，平均增長率達(dá)到53.19%，扣非凈利潤分別為4.04億元、6.95億元以及8925.86萬元，營業(yè)收入爆炸式增長，去年扣非凈利潤卻斷崖式下跌。

公司也稱，收購了78家公司后，集團(tuán)對(duì)下屬醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)進(jìn)行管控，管理團(tuán)隊(duì)擴(kuò)大，管理成本增加，管理費(fèi)用11.75億元，較上年同期增長91.46%，同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用9.04億元，較上年同期增長184.37%，均高于營業(yè)收入增長率，對(duì)公司扣非凈利潤有較大影響，

而且近三年公司的應(yīng)收賬款更是增長迅速，2016-2018年公司的應(yīng)收賬款分別為72.08億元、140.12億元、189.53億元，兩年增加117.45億元，這也導(dǎo)致了公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅流出，近三年公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量分別為-14.97億元、-24.33億元、-11.35億元。