主題：中國(guó)建筑進(jìn)入滬深標(biāo)榜 信貸釋疑后成長(zhǎng)加速？



　 周二的市場(chǎng)借助昨日尾盤(pán)強(qiáng)勢(shì)回抽動(dòng)能，小幅高開(kāi)后圍繞期待數(shù)據(jù)的心理旋繞呈現(xiàn)出了小幅拉鋸格局。隨同數(shù)據(jù)擲地有聲之后，相應(yīng)受到出口復(fù)蘇拉動(dòng)影響的外貿(mào)板塊以及受期貨市場(chǎng)封漲推動(dòng)下的農(nóng)業(yè)板塊都走出了高調(diào)收復(fù)失地的趨勢(shì)。此外，受益刺激消費(fèi)和漲價(jià)預(yù)期的釀酒食品以及電器板塊領(lǐng)漲兩市，緊跟著智能電網(wǎng)、煤炭石油、地產(chǎn)等權(quán)重藍(lán)籌呈現(xiàn)輪攻局勢(shì)，市場(chǎng)午后出現(xiàn)一番強(qiáng)拉修復(fù)走勢(shì)。整體上來(lái)看，在新基審批以及中房協(xié)表示維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的背景下，做多氛圍凝聚在三部委的明確表態(tài)中。唯一不足的地方是兩市的成交量急速下降至2000億水平，充分顯露了謹(jǐn)慎的觀(guān)望心理。此外，7月新增貸款僅3559億元，環(huán)比下降77%，顯露了實(shí)質(zhì)性的收縮缺口成為了市場(chǎng)脈壓，但M1同比增長(zhǎng)26.37%，環(huán)比增長(zhǎng)1.6%達(dá)到了19.59萬(wàn)億元等充分表露了當(dāng)前投放力度項(xiàng)目間的平衡化。而就當(dāng)前數(shù)據(jù)披露來(lái)看，投資適度的收縮以及出口增長(zhǎng)回暖的背景下，我們認(rèn)定了下階段信貸在恢復(fù)正常水平下將重點(diǎn)傾向消費(fèi)刺激方面。CPI和PPI有望在四季度實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正的現(xiàn)象將是當(dāng)前關(guān)注環(huán)比增速上帶來(lái)通脹預(yù)期的關(guān)鍵之一。而周二央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠1050億元，較上周減少350億元，利率較上期上漲2個(gè)基點(diǎn)。充分顯露了政策的靈活調(diào)控。此外，逾七成公司二季度凈利潤(rùn)環(huán)比上升，在下半年政策加碼突出“補(bǔ)丁效應(yīng)”的基礎(chǔ)上，“三駕馬車(chē)”同向奔馳將加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及增速迸發(fā)。故在先前我們提示本周作為重要的拐點(diǎn)時(shí)刻背景下，今日結(jié)合有關(guān)消息面解讀如下：

　　一、央行7月信貸數(shù)據(jù)解讀 季節(jié)性因素影響



　 11日公布的7月系列宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，除了CPI和PPI的焦點(diǎn)外，信貸增長(zhǎng)額度也成為了當(dāng)前驗(yàn)證央行關(guān)于貨幣政策操作的微調(diào)程度。其中，前7月人民幣各項(xiàng)貸款增加7.73萬(wàn)億元，同比增加4.89萬(wàn)億元，其中7月份人民幣各項(xiàng)貸款增加3559億元。但從數(shù)據(jù)表面上來(lái)看，明顯的收縮顯現(xiàn)。但是央行人士就此詳解道：我國(guó)銀行投放通常呈現(xiàn)季節(jié)波動(dòng)特點(diǎn)，全年來(lái)看，上半年往往多余下半年；從季度看，3月、6月、9月等季末月份新增貸款額度往往較多，4月、7月、10月等季初新增貸款額度往往較少。若從同期增量比較來(lái)看，目前7也的新增大款已大大超出了前7年當(dāng)月平均水平。另外，在貸款結(jié)構(gòu)改善過(guò)程中，7月居民戶(hù)貸款同比多增1887億元，中長(zhǎng)期貸款同比多增3404億元，而票據(jù)融資同比多減2749億元。此外，7月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為57.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)28.42%，增幅比上年末提高10.6個(gè)百分點(diǎn)，比上月末低0.03個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為19.59萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)26.37%，比上月末高1.6個(gè)百分點(diǎn)；市場(chǎng)貨幣流通量(M0)余額為3.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.59%等都表明了在結(jié)構(gòu)性改良的過(guò)程中，當(dāng)前信貸增長(zhǎng)保持了適度寬松貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，有力地配合支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為信貸的理性回歸在當(dāng)前抑制部分行業(yè)的投資過(guò)熱現(xiàn)象有利于平衡產(chǎn)業(yè)間的協(xié)調(diào)發(fā)展，同時(shí)也為實(shí)現(xiàn)出口回暖下的經(jīng)濟(jì)全面轉(zhuǎn)型帶來(lái)了新的思考。而相對(duì)預(yù)期未來(lái)月度信貸額度理性回歸至3000-4000億水平來(lái)看，保持經(jīng)濟(jì)增速發(fā)展的動(dòng)能仍沒(méi)有發(fā)生本質(zhì)改變，全年9-10萬(wàn)億的信貸增量整體效應(yīng)將在下半年乃至明年初集中顯現(xiàn)。

　　二、央行公開(kāi)市場(chǎng)微調(diào)料將暫告段落 靈活節(jié)奏初顯



　　周二央行通過(guò)市場(chǎng)公開(kāi)操作回籠了1050億資金，除了在節(jié)奏上放緩之外，央票的收益率升幅較前周減半預(yù)示著歷時(shí)6周的公開(kāi)市場(chǎng)微調(diào)行為將暫告一段落。其中，一年期央票收益率僅較前周上漲了2個(gè)基點(diǎn)至1.7605%，逼近了市場(chǎng)預(yù)期的1.8%至2%的調(diào)整目標(biāo)區(qū)間的下限；28天正回購(gòu)利率的升幅也由上周的4個(gè)基點(diǎn)下降至2個(gè)基點(diǎn)，為1.18%。受該調(diào)整，銀行間回購(gòu)市場(chǎng)利率水平全線(xiàn)攀升，天回購(gòu)利率水平穩(wěn)定在1.5%至1.6%，超過(guò)大行資金成本線(xiàn)20個(gè)基點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)了困擾銀行半年之久的資金成本與市場(chǎng)收益倒掛現(xiàn)象。另外本周央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)到期釋放資金量達(dá)2200億元，而一年期央票發(fā)行量?jī)H200億元，表明了當(dāng)前央行在減少長(zhǎng)期資金鎖定量，并沒(méi)有出現(xiàn)加速回籠市場(chǎng)流動(dòng)性。充分體現(xiàn)了維持寬松貨幣政策持續(xù)性與穩(wěn)定性的政策落實(shí)。相對(duì)于下半年1.71萬(wàn)億到期央票即將投放市場(chǎng)，我們認(rèn)為靈活調(diào)整的節(jié)奏將迎合市場(chǎng)展開(kāi)新的攻堅(jiān)。此外，7月的新增居民存款出現(xiàn)了大幅下降至3993億元的趨勢(shì)亦表明了當(dāng)前選擇性改變儲(chǔ)備方式，由定存轉(zhuǎn)向投資的線(xiàn)路更為清晰，尤其是在IPO重啟后的市場(chǎng)容量擴(kuò)大化背景下，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)更加激發(fā)多頭熱情的涌入。



　　三、基金看市 結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型索引下的復(fù)蘇撬動(dòng)“輸入型通脹”



　 根據(jù)昨日數(shù)據(jù)的揭露，基金眾說(shuō)紛紜，對(duì)下半年的市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了一輪的號(hào)脈。其中，泰達(dá)荷銀認(rèn)為，CPI和PPI符合市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)的影響屬正面，而工業(yè)增加值以及固定資產(chǎn)投資增速減緩揭露經(jīng)濟(jì)有望現(xiàn)出“W”型復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，就當(dāng)前鞏固階段來(lái)看，市場(chǎng)有望進(jìn)入由流動(dòng)性行情向業(yè)績(jī)助推型換擋期；華商基金則表示，為了實(shí)現(xiàn)“保八”的核心目標(biāo)，投資增速仍需維持在一個(gè)比較高的水平，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。其中通過(guò)對(duì)“三駕馬車(chē)”的貢獻(xiàn)剖析指出，未來(lái)一階段將維持“消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)、投資隱性回落，外貿(mào)底部回升”的趨勢(shì)；東方基金則指出，當(dāng)前自愛(ài)政策推動(dòng)和經(jīng)濟(jì)自我修復(fù)進(jìn)程進(jìn)一步兌現(xiàn)的規(guī)程中，隨著投資維持向好、內(nèi)需成功啟動(dòng)、出口逐步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)我國(guó)下半年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將加快，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“U”型回升階段的可能性在不斷加大。東方核心動(dòng)力基金經(jīng)理鄭軍恒亦認(rèn)為，當(dāng)前推動(dòng)A股市場(chǎng)攀升的兩股動(dòng)力源〔股吧 行情〕集中在流動(dòng)性和對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期中，由于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)還不扎實(shí)，政策不會(huì)輕易放松，而復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)因素則有望從當(dāng)前的投資、消費(fèi)逐步轉(zhuǎn)向出口拉動(dòng)，并拋出了中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入新一輪高速發(fā)展階段的預(yù)期；中歐基金指出了下階段資源型產(chǎn)品價(jià)格的上漲將推高PPI；易方達(dá)、信誠(chéng)基金、天治基金等都表示了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)鞏固階段的政策導(dǎo)向不會(huì)發(fā)生偏轉(zhuǎn)，流動(dòng)性充裕仍是主要的特征之一。其中博時(shí)基金研究部總經(jīng)理夏春認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)回升趨勢(shì)并未改變，但下半年投資的拉動(dòng)力將逐漸變?nèi)酰?jīng)濟(jì)回升驅(qū)動(dòng)力可能將逐漸轉(zhuǎn)向內(nèi)需。并從五個(gè)方面揭示年底前CPI有望轉(zhuǎn)正當(dāng)中的公用事業(yè)品政策性漲價(jià)當(dāng)前已經(jīng)顯露；而CPI較M1、M2大約之后2到3個(gè)季度迎來(lái)轉(zhuǎn)折有待進(jìn)一步考驗(yàn)；但需要重點(diǎn)支出的國(guó)際大宗商品價(jià)格步入上升通道，輸入性通脹卷土重來(lái)已經(jīng)在一定程度上成為了市場(chǎng)的共識(shí)。眾說(shuō)紛紜當(dāng)中，我們應(yīng)該清晰的看到基金目前唱多后市的基調(diào)是一致的，同時(shí)從基金公司年內(nèi)8億認(rèn)購(gòu)偏股型基金以及當(dāng)前保持逾86%的高倉(cāng)位，募集規(guī)模創(chuàng)出年內(nèi)新高等跡象來(lái)看，言行步履正在加速吻合，不妨多關(guān)注當(dāng)前基金重倉(cāng)股擦出的火花。

　　四、地產(chǎn)股二季業(yè)績(jī)環(huán)比增116% 結(jié)構(gòu)化裸露



　 在房?jī)r(jià)年內(nèi)一度高漲的背景下，量?jī)r(jià)齊升為房地產(chǎn)上市公司送上了溫馨的二季報(bào)、中報(bào)。截至8月11日，披露中報(bào)的414家上市公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)420億元，同比下降23%左右，但有逾七成實(shí)現(xiàn)了二季度單季環(huán)比增長(zhǎng)的勢(shì)頭，其中房地產(chǎn)行業(yè)掠奪了第一位。目前披露的24家房企中報(bào)中，在同比下降7%的表層覆蓋下，二季度卻實(shí)現(xiàn)了環(huán)比116%的高速增長(zhǎng)，現(xiàn)金流亦同比增長(zhǎng)25%，達(dá)到了465億元。其中包括萬(wàn)科A、臥龍地產(chǎn)、金地集團(tuán)〔股吧 行情〕等10家公司業(yè)績(jī)環(huán)比增幅超過(guò)一倍。兩市僅一家房地產(chǎn)企業(yè)二季度利潤(rùn)出現(xiàn)了環(huán)比下降。這揭露了上半年8000億信貸資金流入以及項(xiàng)目資本金下調(diào)后市場(chǎng)所迎來(lái)的一個(gè)爆發(fā)性的成長(zhǎng)過(guò)程。而昨日中房協(xié)在強(qiáng)調(diào)維持當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)政策的持續(xù)性和穩(wěn)定性的過(guò)程中明確的指出了“促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)健康穩(wěn)健發(fā)展”更加強(qiáng)化了市場(chǎng)當(dāng)前的結(jié)構(gòu)化裸露。就地產(chǎn)板塊昨日呈現(xiàn)出的修復(fù)性來(lái)看，短期的量能未能得到有效的維護(hù)仍遺留后遺癥，重點(diǎn)關(guān)注“招寶萬(wàn)金”的導(dǎo)航作用。另根據(jù)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究中心最新發(fā)布的報(bào)告指出，隨著國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格上漲趨勢(shì)圈定后，熱點(diǎn)有可能加速涌入國(guó)內(nèi)。就上半年外儲(chǔ)首次突破2萬(wàn)億水平以及目前千億熱錢(qián)涌入香港來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的確立，歷史上推升股市、樓市的另一主力“熱錢(qián)效應(yīng)”將呈現(xiàn)出裸露的現(xiàn)象。

　　五、寶鋼批量提價(jià)公告 數(shù)據(jù)下的投資洼地將現(xiàn)


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