主題：海馬汽車密集拋售房產(chǎn)引爭議

截至5月23日，海馬汽車的股票總市值為32.1億元。然而，對于這家知名度不高的低市值上市公司而言，近期因為公司巨虧拋售名下401套房產(chǎn)引發(fā)關(guān)注。那么，對于類似海馬汽車這類突擊保殼的上市公司而言，監(jiān)管層應(yīng)該進行怎樣有的放矢的監(jiān)管呢?

海馬汽車為保殼“不惜血本”

因經(jīng)營問題所致，海馬汽車2017年以及2018年的年報凈利潤錄得虧損。其中，2017年以及2018年，海馬汽車的累計虧損額度高達26.3億元以上，為之后的披星戴帽埋下了隱患。而2019年，海馬汽車雖然在今年一季度的凈利潤數(shù)據(jù)中發(fā)生了減虧的跡象，但同樣難逃繼續(xù)虧損的風險。同時，另一方面，海馬汽車的營收水平也出現(xiàn)了同比大幅滑落的現(xiàn)象。

根據(jù)A股市場的交易規(guī)則，若上市公司凈利潤連續(xù)三年發(fā)生虧損，上市公司將會面臨暫停上市的風險。當暫停上市之后，上市公司仍未實現(xiàn)實質(zhì)性扭虧的話，上市公司將會面臨終止上市的風險。

由此可見，隨著2019年一季度數(shù)據(jù)的出爐，實際上留給海馬汽車的時間已經(jīng)不多了，現(xiàn)階段內(nèi)最首要的任務(wù)莫過于盡快實現(xiàn)扭虧。萬般無奈之下，或許海馬汽車才出此下策—采取密集拋售401套房產(chǎn)的舉措，其中就包括了上海房產(chǎn)、?？诜慨a(chǎn)以及部分商鋪等等。需要注意的是，海馬汽車的主業(yè)并非房地產(chǎn)，公司主營實際是專注于汽車制造，且汽車制造占據(jù)海馬汽車營收大約88.84%的水平。

此外，不容回避的是，作為本身專注于汽車制造的海馬汽車，同樣受到了大環(huán)境的沖擊影響。中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，今年1至4月，乘用車銷量同比下降14.65%，而這也是車市持續(xù)多月低迷的真實表現(xiàn)，海馬汽車同期的銷量同樣出現(xiàn)了顯著滑坡跡象。因此，海馬汽車不能夠借助賣車救活自己。或許賣房也是最后一著棋了，但即使一時保殼成功，未來還可否保證自己的上市地位，賣房或許救得了一時，但救不了一世。

突擊保殼行為應(yīng)被重點監(jiān)管

縱觀上市公司的公開資料，對于頻繁扭虧保殼的上市公司而言，往往會具有一些共同特征。

以海馬汽車為例，在現(xiàn)金分紅上明顯遜色，就過去十年來看，該公司甚至接近“鐵公雞”的狀態(tài)。其中，自2009年以來，海馬汽車僅在2016年6月實施了10派0.5元的方案，其余年份并未有任何分紅的舉措。

不過，在海馬汽車長期不分紅的背后，實際上多與其財務(wù)數(shù)據(jù)不穩(wěn)定、現(xiàn)金流不穩(wěn)定等因素有關(guān)。其中，以海馬汽車的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為例，2017年年報，海馬汽車經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額錄得負數(shù)，這一數(shù)值為-18.08億元。在2018年一、二季報，海馬汽車的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額仍然處于負數(shù)。但是，到了2018年年報，該數(shù)值卻開始有所回升，實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正，但其整體不穩(wěn)定的狀態(tài)沒有根本性改善。另一方面，需要頻繁扭虧保殼的上市公司還源于產(chǎn)品缺乏核心競爭力，或因產(chǎn)品同質(zhì)化容易受到市場大環(huán)境的影響。

而具體到企業(yè)扭虧保殼的舉措，其具體形式有不少，其中包括出售資產(chǎn)、拋售房產(chǎn)等;而更為常見的，則包括了稅收優(yōu)惠、債務(wù)減免、政策補貼等手段，這一系列保殼措施的存在，也從一定程度上導致大量經(jīng)營不善企業(yè)長期占據(jù)著上市資源，長期壓制股票市場的投資活力。

具體就投資房產(chǎn)而言，近年來，因為考慮到資產(chǎn)增值的需求，上市公司投資房產(chǎn)的行為明顯增多。實際上，部分上市公司擁有大量自有資金以及閑置資金，既沒有可靠穩(wěn)妥的投資項目，也缺乏對自家企業(yè)回購或增持的信心。相比之下，房產(chǎn)投資成為上市公司實現(xiàn)資產(chǎn)持續(xù)增值的有效途徑。特別是對于部分長期經(jīng)營狀態(tài)不佳的上市公司而言，通過囤積房產(chǎn)以用作未來的資產(chǎn)變現(xiàn)，此類現(xiàn)象屢見不鮮。

不過，此次海馬汽車拋售401套房產(chǎn)保殼的事件，可能會細化A股市場的退市規(guī)則，甚至有針對性打擊突發(fā)保殼、臨時保殼的行為。若果真如此，則對于長期借助退市規(guī)則突發(fā)保殼的上市公司來說，或許會督促其回到踏實做好主營業(yè)務(wù)的賽道上來。

再一再二不能再三再四，至少這樣的突擊保殼行為不能允許其多次出現(xiàn)!

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